テックの$330B 債務償還ウォールが2028年のリファイナンス逼迫に直撃

テクノロジーセクターは、$330 0億ドル規模のハイイールド債、レバレッジド・ローン、事業開発会社（BDC）に関連した債務が2028年までに満期を迎えることで、重大な借り換え（リファイナンス）の課題に直面している。これらの債務の大半は、パンデミック期の金利がほぼゼロだった時代に発行されたものだ。この記事によると、$142 0億ドルが2028年だけで満期を迎える見込みで、これは2026年の水準のほぼ3倍にあたる。内訳は、概ね$65 0億ドルのハイイールド債と$77 0億ドルのレバレッジド・ローンだ。企業は、2024年後半から早くも借り換えに向けた動きを準備しており、当初の債務が発行されたときよりも大幅に高い調達コストに直面している。

借り換えのタイムラインとコストのリセット

借り換えの圧力は遠い将来ではなく、差し迫っている。2024年後半から借り換えの波が始まると見込まれており、これによりリプライシング（再価格付け）のサイクルはすでに始まっている。ハイイールド債やレバレッジド・ローンに紐づく、特にソフトウェア比重の高い借り手を抱えるテクノロジーセクターは、ほぼゼロ金利による資金調達から、クレジットが引き締まった環境へ移行しており、債務のロールオーバーのたびにより高いコストがかかる。実質金利は現在、パンデミック前の水準からおよそ6ポイント上方にあり、既存のあらゆる債務の層に圧力をかけている。

広範な世界的な債務ストレス

テクノロジーセクターの借り換えの課題は、より広い世界的な債務の締め付けの中に位置しており、企業だけでなく主権（ソブリン）の借り手にも影響している。国際通貨基金（IMF）は、世界の公的債務が2028年までに世界のGDPの99%に達すると予測しており、ストレスシナリオでは3年以内に121%まで押し上げられる可能性がある。

米国も独自の財政的な圧力に直面している。$39 0兆ドルの国債残高があり、GDP比で約7.5%の赤字が見込まれる中で、米国債務は今年GDP比125%を超える見通しで、2031年には142%に達する可能性がある。IMFによれば、これまでの軌道を（それを引き下げるのではなく）安定させるだけに必要な財政調整には、約GDP比4%の引き締めが必要だという。財政ギャップは、コロナ禍前の水準と比べておよそ1ポイント拡大している。これは短期的な景気循環というより、支出の増加と歳入の減少によってもたらされている。

市場はすでにそれに対応して動いている。米国債のプレミアムは、他の先進国の債務と比べて縮小している。IMFの財政当局者はこう述べた。「これらは、市場が過去ほど楽観的でなく、許容的でもないことの兆候だ。これは永遠に先延ばしにできない。」

エネルギー補助金による追加の財政負担

エネルギー政策が、より広範な財政負担を増やしている。IMFは、広範な補助金が価格を歪め、予算を圧迫すると警告した。IMFの当局者によれば、「価格シグナルを歪め、財政的にコストがかかり、逆進的で、ほどくのが難しい。」多くの国が消費者をエネルギーコストから守ると、調整は別の国々が引き受けることになり、補助金を使っていない国では波及効果により価格ショックが倍増し得る。政府が2022年のエネルギー危機のときよりも抑制的だったとはいえ、いまは財政の余地がより乏しくなっており、従来型の支援策ははるかに高くつく。