ビットコイン BTC$67,293.92 の市場は1か月以上も停滞しており、利回りを追求する投資家が一因かもしれません。
2月中旬以降、BTCは$70,000を中心としたレンジで取引されています。一部の観察者によると、対抗する力が働いていると言います。イラン戦争による避難需要が$65,000前後でBTCを支えている一方で、米国の国債利回りの上昇が$75,000を超える大幅な上昇を抑えているのです。
しかし、もう一つの要因が静かにビットコインをレンジに閉じ込めているようで、それはコールオプションを使用して現物市場の保有の上に追加の利回りを生み出そうとする投資家に関連しています。
「第1四半期を通じて、機関投資家は体系的に高い行使価格でコールをオーバーライティングし、下落/横ばい市場でプレミアムを収穫しています。その活動は、ディーラーに対して重要なガンマエクスポージャーを移転し、彼らはデルタニュートラリティを維持するために、下落時には購入し、上昇時には売却することでヘッジを行っています」と、MiCAライセンスを持つマルチストラテジーのデジタル資産運用会社TesseractのCEOであるジェームズ・ハリスは述べています。
オプションは、基礎資産（この場合はBTC）を後日、事前設定された価格で売買する権利を与えるデリバティブ契約です。コールオプションは購入する権利を与え、市場が上昇するベットを表します。プットオプションはBTCの価格下落に対する保護を提供します。
小さな手数料でコンサートチケットを予約するようなものです。チケットが値上がりしても、予約した価格で後で購入できるか、他の誰かに予約を売って利益を得ることができます。一方、チケット販売者は小さな手数料を保持します。
これは本質的にトレーダーが行っていることです—彼らはチケット販売者になっています。コールオプションを売ることで、彼らはプレミアム（手数料）を集め、コール購入者のBTC価格上昇の可能性をカバーしています。そして、これは彼らの既存のビットコイン保有に対して行われます。これをカバードコール戦略と呼び、現物保有の上に追加の利回りを生み出す方法です。
さて、これがビットコインのレンジプレイと何の関係があるのか疑問に思うかもしれません。その答えは、トレーダーがこれらのコールをマーケットメイカーに対してショート（売却）していることを知ることにあります—これらのオプション取引の反対側を取る企業です。
これらのコールを売ることで、トレーダーはマーケットメイカーにポジティブガンマと呼ばれるポジションを残しており、これは本質的にマーケットメイカーが価格が下がるとBTCを購入し、価格が上がるとBTCを売却することを強いられることを意味します。結果は？ レンジに束縛された価格動向です。
言い換えれば、投資家による利回り追求が、価格変動を制限する方法で市場への流入に間接的に影響を与えているのです。
これにより、ビットコインの30日インプライドボラティリティ指数BVIVの低下も説明されます。これは、株式、債券、石油に関連する同様の指数のスパイクとは対照的です。BVIVは今月5%から56%に低下しました。
「その影響は、実現ボラティリティの機械的抑制であり—DVOL指数はマクロ背景にもかかわらず、今週約6ポイント圧縮されました」とハリスは述べました。
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