作者：TVBee 出典：X、@blockTVBee
2ヶ月前に蜂兄は金のリスクを指摘していた。技術指標だけでなく、歴史の類似性は偶然ではない。
蜂兄が投稿した翌日、金は史上最高値に達し、その後下落、反発、再び下落し、昨日は約4100ドルまで下落した。
その後、トランプ発言の影響で、金と米国株、BTCが同時に上昇した。
しかし、短期的な変動を除けば、金の上昇の論理はまだ成立しているのか？
金の上昇の論理1：安全資産
金の上昇の核心的な論理は、安全資産としての役割だ。
2000年1月から2011年8月まで、金は600%上昇し、月平均複合成長率は約1.41%だった。
この期間は、インターネットバブルと2008年のサブプライム危機を含む。
市場の動機と行動の変化
しかし、最近数ヶ月、どれだけの人が安全資産として金を買ったのか？
また、どれだけの人がK線や指標を見て取引し、さらには買いまたは空売りをしているのか？
こうした市場の動機と行動が支配的な中で、リスクは依然として存在するが、金の安全資産としての論理は、もはや大きく損なわれている可能性が高い。
金がBTCや米国株と同期し始める
最近数日、金とBTC、米国株が同時に動くのが見られる。
昨日、トランプ発言後に、金とBTC、米国株が同時に反発した。
短期的には、金の安全資産としての性質は投機的な性質に覆われつつある。
金の上昇の論理2：インフレ
2018年8月から2020年8月まで、金は約71.58%上昇し、月平均複合成長率は約2.275%だった。
この期間は、貿易戦争とパンデミックの影響下で、FRBが低金利と無制限の量的緩和を開始した時期だ。
金の上昇の第二の論理はインフレだ。法定通貨が明らかにインフレしている環境下で、金の価値保存能力が発揮される。
米ドルのインフレ期待が弱まる
しかし、FRBが3月に発表した金利予測のドットチャートでは、2026年までに0〜1回の利下げが示されている。この環境下では、原油価格の影響で米国のCPIは上昇する可能性があるが、これは世界の物価に影響を与える。相対的に、他の法定通貨と比べて、2026年の米ドルの価値下落予想は低下している。
日本円のインフレ期待も弱まる
安全資産通貨としての円も、金融緩和と引き締めの両方の影響を受けているが、日本の利上げ計画は依然として継続中であり、円の価値下落期待も弱まっている。
金の上昇の論理3：中国の買い
否定できないのは、中国が金の備蓄を増やしていることだ。これは国内投資家に影響を与える。
中国の金買いの動機については議論しないが、単純にこの買い行動自体を見ると、買い増しの量は明らかに減少している。
中国人民銀行は2022年11月から金の備蓄を増やし、2024年3月には6264万オンスから7274万オンスに増加、1010万オンスの増持となった。平均月増加量は約59.41万オンス。
2024年3月から9月まで、買い増しペースは鈍化し、平均月2万オンスに減少。
その後は月16万オンスのペースで買い増しを続け、4ヶ月後に減速し始めた。
直近5ヶ月は、月3万オンスの買い増しが続いている。
悪いニュースは、中国の買い増し速度が遅くなっていることだ。
良いニュースは、中国が依然として買い続けていることだ。
これが、金の上昇を支える残りの0.5の論理だ。
最後に：この0.5の理由に期待できるか？
中国の買い入れ量は世界市場に与える影響は小さい
一方、世界で採掘される金は約70億オンスで、そのうち金飾が約45%〜48%、個人投資が約20%〜22%、公式備蓄が約17%だ。個人投資部分だけでも約14.7億オンスにのぼる。
ロンドン金銀市場協会（LBMA）の2026年1月の清算データによると、ロンドン市場の1日の平均清算量は約1820万オンス。
中国人民銀行の月3万オンスの買い入れは、価格への正の影響は非常に小さい。
中国の買い入れと金価格の技術的乖離
もう一つの仮定として、中国の金買いが金価格上昇の重要な推進力だとした場合、2024年末以降、中国の買い入れは明らかに減速している。一方、金価格は2024年末以降、加速して上昇している。これは技術的に見て乖離の状態だ。
したがって、中国人民銀行は依然として金を買い続けているが、正のシグナルは形成されるものの、金の上昇を支える理由は最大でも0.5程度に過ぎない。
金価格の伸びは過去を超えている
最後に、2022年10月から2026年2月までの金価格は217.7%上昇し、月平均複合成長率は約2.93%だ。
この三つの黄金期の上昇を比較すると、最初の波は比較的遅く、2008年前にはQEというツールがなかったためだ。
第二の波は、金が安全資産とドルのインフレ需要に同時に直面したためだ。
第三の波は、安全資産としての動機が主であり、CPIも高いが、金融緩和やドルのインフレは第二波よりも明らかに低い。
しかし、第三の波の上昇速度は、”大放水”を含む第二波を超えている。つまり、金の上昇スピードは、今後の安全資産としての余地をすでに使い果たしている可能性が高い。
したがって、安全資産としての属性はすでに使い果たされ、インフレ期待も弱まる中、より極端な黒天鹅（例：戦争で核兵器の使用）が出現しない限り、この0.5の理由に過度な期待を抱くのは避けた方が良い。
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