アラブ首長国連邦（UAE）の銀行システムは、オックスフォード・エコノミクスのレポートによると、2月28日に始まった対イランの米国・イスラエル戦争を受けて、3月30日までにマネタリーベース（M0）がAED746億減少（200.3億ドル）、また8.2%下落したことで、圧力が高まっている。
M0の下落――M0には、流通通貨と中央銀行にある商業銀行の準備金が含まれる――は3月上旬に始まり、イラン戦争が激化するにつれて加速した。この8.2%の月次下落は、オックスフォード・エコノミクスのレポートによれば、年率換算では「持続不可能」な152%に相当する。
「M0の下落は、家計や企業が銀行システムから、すなわちシステム全体から現金を引き出していることを示している」
ドバイのオックスフォード・エコノミクスでGCCマクロ経済を率いるアザド・ザンガナは、「そうしたことは、年の特定の時期――イド（イード）や祭りの時期など――に起きる傾向があるが、通常は小さな規模だ。それなのに、30日間で非常に大きな規模の引き出しの積み上がりが見られ、かなり懸念される状態になった」と述べた。
UAE中央銀行の商業銀行の預金に関するデータは2月までしか入手できず、この時点で総預金は過去最高のAED2.94兆に達し、内訳はディルハム建てAED2.1兆と外貨建てAED8470億だった。この総額のうち、およそAED1.7兆は即時に利用できる口座で保有されており、AED1.24兆は合意された保有期間を要する利息の付く定期預金にあった。
「国を離れる人々による引き出しが、M0の低下に寄与している可能性が高い」とザンガナは述べた。「それ以外にも、人々が職を失っている、あるいは十分に稼げていないため、貯蓄を取り崩しているというサインかもしれない。」
UAEの人口構成は、資金流出への脆弱性をさらに高める。外国人はUAE人口の約74%を占め、高所得国の平均13%に比べて高い、とオックスフォード・エコノミクスは指摘する。「だからこそUAEは資金流出に対してより脆弱だ」とザンガナは述べた。
対イランの米国・イスラエル戦争は、航空、観光、エネルギー、そして消費者向けの産業を含む重要なUAEの経済セクターに損害を与えており、これは銀行の業務や預金の安定性に直接影響する。エコノミストは、歴史的な前例に照らした資金流出リスクを評価した。つまり、1990〜1991年には、イラクのクウェート侵攻を受けてUAEの銀行預金が15%減少した。バーレーンのアラブ銀行（Arab Banking Corporation）のチーフエコノミスト、ギヤス・ゴッケントによればである。ゴッケントは、イラン戦争が同程度の規模の流出を引き起こす可能性は低いと述べた。
それでも、相当規模の預金流出は、金融環境を引き締め、財政コストを生む可能性がある。 「何が起きようとも、UAEの大きな対外資産は、流出によって引き起こされる景気の変動から経済を守ることができる」
オックスフォード・エコノミクスのレポートは、インターバンク貸出のコスト上昇を「継続する資本の引き出しが銀行システムにストレスを与えている明確なサイン」として挙げた。UAEの3カ月物インターバンク金利（EIBOR）と米国のオーバーナイト・スワップ指標のスプレッドは、3月に2倍以上に拡大した。EIBORはUAEの借入金利を決めるため、スプレッドの上昇は、国内の流動性が引き締まり、銀行システム全体で相対的な調達コストが高まっていることを示す。
これに対応して、中央銀行は3月中旬に、UAEの銀行部門の「安定性と回復力（レジリエンス）を強化する」ための包括的なパッケージを立ち上げたと説明した。取り組みには、銀行向けに追加の流動性を用意することや、一定の規制ルールを一時的に緩和することが含まれる、とゴッケントは述べた。これによりM0はある程度持ち直したが、その後また後退した。
「金融の安定は維持され、銀行へのストレスは積み上がっていない」とゴッケントは語った。「これらは、逆風となる対外ショックの影響を緩和することを意図した措置だ。」
ザンガナは、EIBORスプレッドの高止まりが続くことは銀行にとって継続的な問題になると警告した。「だからこそ、UAEの中央銀行が流動性を注入することが非常に重要だったんだ」と彼は述べた。「おそらく今年、それが行われるのは一度だけではない。」
ザンガナは、UAEと米国の間で検討されているディルハム・ドルのスワップ取決めを「予防的」だと説明した。「必要になる前にそうした仕組みを用意しておくほうがいい。そうすれば必要になったときに慌てずに済むからだ」と彼は述べた。「これは国を救済する話ではない。UAEには依然として多くの準備金と、外貨建て資産がある。」
M0とは何で、なぜ減少したのか？
M0（マネタリーベース）は、流通通貨と中央銀行が保有する商業銀行の準備金を含む。オックスフォード・エコノミクスのレポートによれば、M0は2026年3月30日までにAED746億（8.2%）減少した。主因は、家計や企業が銀行システムから大規模に資金を引き出したことだ。エコノミストはこれを、国を離れる人々、失職、そして収入の減少が、貯蓄者に預金を取り崩させたことなどの要因によるものだと分析した。
EIBORとは何で、なぜ急騰したのか？
EIBORはUAEの3カ月物インターバンク貸出金利で、UAE経済全体の借入コストを左右する。EIBORと米国のオーバーナイト・スワップ指標の差は、2026年3月に2倍以上に拡大した。これは、資本流出が銀行の準備金に負担をかけたことで、銀行システムにおいて国内流動性が締まり、相対的な資金調達コストが上昇していることを示している。
銀行部門を安定させるために中央銀行は何をしたのか？
2026年3月中旬に、UAE中央銀行は、銀行部門の「安定性と回復力（レジリエンス）を強化する」ことを意図したと説明される包括的パッケージを立ち上げた。チーフエコノミストのギヤス・ゴッケントによれば、この取り組みには、銀行向けに追加の流動性を用意することや、一定の規制ルールを一時的に緩和することが含まれていた。これらの措置はM0を一時的に持ち直させたものの、その後はまた後退した。
