UBSは2026年のA株の利益予想を11%に引き上げ

UBS、2026年のA株利益見通しを引き上げ

UBS証券は、5月11日にメディアブリーフィングで発表したところによると、2026年のA株利益成長予想を8%から11%に引き上げた。同見直しは、特に金融セクター以外での、予想を上回る企業利益の回復を反映している。UBS証券の中国株式ストラテジーアナリストである孟 雷氏が述べた。

中国資産への国際投資家の関心

グローバルな観点から、国際市場の中国資産への注目が一段と高まっている。中国向けUBSグローバル・フィナンシャル・マーケッツの責任者である方 東明氏は、世界的な不確実性の高まりや地政学的なボラティリティが増す中で、中国資産のリスク耐性と低相関という特性がますます魅力的になっていると指摘した。方氏は、中国の資本市場は完全な産業チェーンと多様化したエネルギー構造を提供しており、機関投資家がポートフォリオのリスクを抑え保有を分散したい場合の世界的な資産の「安全な避難港」と位置付けられると強調した。

国際投資家は現在、主に3つの重要な方向性に注目している。すなわち、AIの革新とハイテク産業、中国企業のグローバル展開、そして「反過剰競争（anti-involution）」の取り組みから生まれる新たな機会である（無駄な社内競争を減らすための取り組み）。

市場の勢いを支える要因

上海総合指数は5月11日に日中高値として4229.58ポイントを記録し、2015年7月2日以来の最高水準となった。孟 雷氏は、継続的な市場の上昇突破に続く一連の整数の節目の一歩だと位置付けた。勢いは強いプラスだが、なお最終目標からはかなり遠い。

A株市場の上昇モメンタムは、主に2つの源泉から成る。まず、企業利益の回復が、今年の市場上昇の中核的なドライバーになること。10%台の利益成長が見込まれている。次に、豊富な流動性とA株市場の戦略的重要性の高まりの中で、継続的な増分資金の流入が株価評価の上昇を支えることだ。

非金融セクター主導の利益回復

孟 雷氏は、今年の利益回復は主に非金融セクターによってもたらされていると説明した。第1四半期の非金融セクターの利益は前年同期比で11.8%増となり、2025年通年の0.8%から大きく改善した。世界的なAI開発と自給自足（self-sufficiency）に向けた取り組みが需要を押し上げ、大型株のテクノロジー・セクターの利益で高い成長が持続している。「反過剰競争」努力の進展により、生産者物価指数（PPI）がマイナス圏からプラス圏へと移行し、上流セクターの利益回復を促した。これらの動きを踏まえ、UBSは2026年通年のA株利益見通しを8%から11%へ上方修正した。

流動性と低い国債利回りによるバリュエーション支援

豊富な流動性が、バリュエーション上昇を強く支えている。孟 雷氏は次のように述べた。「今年は、利益成長に伴って、A株市場のモメンタムが『流動性主導』から『利益＋流動性』の二本エンジン成長へと切り替わった」。A株の絶対的なバリュエーションは歴史平均を上回っているものの、中国の政府債利回りは1.7%〜1.8%という歴史的な低水準にとどまっており、株式のリスクプレミアムは極めて高い。

孟 雷氏は、歴史平均との差を上回る水準にあるA株バリュエーションには上振れ余地があると示した。利益が顕在化すれば、バリュエーションは自然に落ち着くはずで、足元の株式リスクプレミアムは過熱したりピークに達したりしている水準からは大きく離れている。市場のセンチメントも、全体として高いレベルには到達していない。高利回りのリターンが乏しいこと、そして「投機ではなく居住目的の住宅」という原則が家計の間に深く根付いていることから、家計の預金の組み替えは、緩やかかつ着実に進んでおり、中長期の資金流入が市場のバリュエーション上昇を支え続けている。

今後の見通しとスタイル配分

直近の経済データは、A株の利益成長が引き続き進むことを裏付けている。PPIがマイナスからプラスへ転じたこと、ならびに第1四半期の工業企業利益が前年同期比15.5%成長したことはいずれも、利益回復を示唆している。並行して、CSI 300指数の2026年利益成長に関するコンセンサス予想は、昨年末の10.2%から直近では15.9%へと継続的に引き上げられており、ボトムアップの利益予想の改善を反映している。

孟 雷氏は、「スローブル（slow bull）」と呼ばれる市場の歩みを根拠に、グロース型の銘柄に自信を示した。また、PPIと工業利益の回復を踏まえて景気循環株も好んでおり、豊富な流動性の中で小型株についても強気だ。ただし孟氏は、大型株ETFへの純資金流入により、大型株と小型株の相対パフォーマンスは、昨年と比べて均衡方向に向かう見通しだと強調した。全体として、企業利益の成長サイクルが定着し、国内外の資本が収れんするにつれて、中国の株式市場は強い長期投資魅力を示している。