なぜゲームストップはカバード・コール・オプション戦略の一環としてビットコインに3億1500万ドルを投じたのか

概要

• GameStopは、Coinbase Primeのカバーコール戦略に4,709 BTCを担保として提供し、取引所にコインを再担保化または販売する権利を与えました。
• この動きは、保有資産を無形資産から債権に再分類し、利益と損失が収益を通じて流れる方法を変えます。
• CEOのライアン・コーエンは、GameStopのビットコインを売却する可能性を排除せず、同社の他の機会を「はるかに魅力的」と呼びました。

ビデオゲーム小売業者のGameStopは今週、ビットコインの財務保有のうち1 BTCを除いてすべてをCoinbase Primeのカバーコールオプション戦略に移動したことを公表しました。
これにより、4,709 BTCのストック—この時点で約3.15億ドルの価値があります—は、同社のバランスシート上で無形資産ではなく債権となりました。再分類は重要であり、ビットコインの利益と損失がGameStopの四半期利益を通じて流れる方法を変更します。
ビットコインの財務保有を持つ企業は、年初から比較的静かでした。BTCの価格は年初に約87,000ドルでしたが、2月以降70,000ドル以上を維持するのに苦労しています。この執筆時点で、ビットコインは約67,000ドルで取引されており、過去1週間で5％下落したとのことです。
この高いボラティリティは、バランスシートにBTCを持つ企業に圧力をかけています。GameStopは、昨年5月にBTCを購入するために5億ドル以上を費やしましたが、最近数ヶ月で保有資産の価値が大幅に減少しました。
GameStopは、報告書で担保契約の条件により、Coinbase Primeが小売業者のビットコインを「再担保化、混合、または一方的に販売する」権利を持つことを述べました。
つまり、GameStopはビットコインを売却したわけではありませんが、_売却される可能性がある_ということです。

「これらの資産の分類は変更されましたが、私たちの経済的エクスポージャーは基礎となるビットコインの直接的な所有と一貫しています」と、同社はSECへの10-K年次報告書で述べました。
カバーコール戦略では、資産を保有する投資家—この場合はビットコイン—が相手方にコールオプションを販売します。このオプションは、相手方に予め決められた価格（ストライク価格）で資産を特定の期間内に購入する権利を与えます。その対価として、保有者はプレミアムを前払いで受け取り、バランスシート上でただ置いておく資産から収入を生み出します。
ビットコインの価格がストライク価格を超えると、相手方はオプションを行使して低い合意された価格でビットコインを取得でき、保有者の利益は制限されます。ビットコインがストライク価格を下回ると、オプションは無価値になり、GameStopはプレミアムを保持します—さらにビットコインも保持します。
ほぼすべてのBTCをCoinbase Primeを通じてこの戦略の担保として提供することで、GameStopは実質的にビットコインがオプションを発動させるほど急激に上昇しないことに賭けているのです—その間に利回りを得ています。
同社は、2025年5月に1.5億ドルの転換社債の発行を完了した後にビットコインを購入しました。
GameStopのCEOライアン・コーエンは、Xで戦略会長マイケル・セイラーの隣でポーズをとる写真を通じて、ビットコインの取得に対する野心をほのめかしていました。戦略はビットコインの財務モデルを先駆けており、現在の執筆時点で約510億ドル相当のBTCを保有している最大の法人保有者です。
戦略が2020年8月にビットコインを財務資産として初めて分類して以来、多くの企業がその例に従い—ATM株式プログラム、転換社債、優先株発行を通じて資本を調達し、その資本をビットコインに投資しました。戦略はこの3つすべてを利用しています。
しかし、同社のBTCに対する確信について最近疑問が投げかけられています。

2026年2月、GameStopのコーエンは_CNBC_に、同社がビットコインの保有を売却することを検討しているかどうか尋ねられました。コーエンは明言を避けましたが、同社の取得の野心が「ビットコインよりもはるかに魅力的」とほのめかしました。