ビデオゲーム小売のGameStopは今週、ビットコイン保有のうち1 BTCを除くすべてをCoinbase Prime上のカバードコール・オプション戦略に移したことを明らかにした。 そうすることで、4,709 BTCの保管分（本稿執筆時点で約3億1,500万ドル相当）は、同社のバランスシート上で無形資産ではなく受取債権になった。再分類が重要なのは、ビットコインの値上がり・値下がりによる損益の流れが、GameStopの四半期決算において「earningsを通じて」変わるからだ。 ビットコイン・トレジャリー企業は、年初以降比較的おとなしい。BTCの価格は年初に約87,000ドルで始まったものの、2月以降は70,000ドル超の維持に苦戦している。本稿執筆時点では、暗号資産価格の集計サイトCoinGeckoによれば、ビットコインは先週5%下落した後、約67,000ドルで取引されていた。
ボラティリティの高まりは、バランスシートにBTCを持つ企業に負担をかけている。昨年5月にBTCの購入に5億ドル超を投じたGameStopは、ここ数か月で保有分の価値が大きく下落している。 GameStopは報告書の中で、担保契約の条件により、Coinbase Primeには小売業者のビットコインを「再担保化、混合（commingle）、または一方的に売却する」権利があると指摘した。 つまりGameStopはビットコインを売ったわけではないが、売られることもあり得る。
「これらの資産の分類は変わったものの、当社の経済的エクスポージャーは、基礎となるビットコインの直接保有と整合している」と同社はSECに提出した10-Kの年次報告書で述べた。 カバードコール戦略では、資産を保有する投資家（この場合はビットコイン）が、相手方にコールオプションを売却する。オプションは、相手方に、一定の期間内に、あらかじめ定められた価格（ストライク価格）で当該資産を購入する権利を与える。代わりに、保有者は最初にプレミアムを受け取り、そうであれば単にバランスシート上に置かれるだけの資産から収益を生み出す。 ビットコインの価格がストライク価格を上回れば、相手方はオプションを行使して、合意したより低い価格でビットコインを取得でき、保有者の上振れ（アップサイド）は上限が付く。ビットコインがストライク価格を下回ったままなら、オプションは価値のないまま失効し、GameStopはプレミアム（さらに自社のビットコイン）を保持する。 Coinbase Primeを通じて、ほぼすべてのBTCをこの戦略の担保として差し出すことで、GameStopは本質的に、ビットコインがオプションを発動させるほど急に上昇しないと賭けており、その間の利回り（イールド）を回収することになる。 同社は、2025年5月に当該ビットコインを購入した。これは、その前月に投資家向けに15億ドルの転換社債（コンバーチブル・シニア・ノート）を実施し終えた後のことだ。 GameStopのCEO Ryan Cohenは、X上でStrategyの議長Michael Saylorの隣に写った写真を投稿することで、ビットコインを取得する動きに踏み込む可能性をほのめかしていた。Strategyはビットコイン・トレジャリーのモデルを開拓しており、本稿執筆時点で約510億ドル相当のBTCを保有する圧倒的な最大の法人保有者であり続けている。 Strategyが2020年8月にビットコインをトレジャリー資産として初めて分類して以来、多くの企業がそれに追随し、ATM（自動株式発行）プログラム、転換社債、優先株の発行などで資本を調達し、その後それをビットコインに投入している。Strategyは3つすべてを使ってきた。 しかし同社のBTCに対する確信（コンヴィクション）については、最近、疑問が出ている。
2026年2月、GameStopのCohenは_ CNBC_から、同社がビットコインの保管分を売却することを検討しているのかと尋ねられた。Cohenは売却について答えなかったが、「ビットコインよりもはるかに魅力的だ」と、同社の買収（取得）への野心に言及した。
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