アルゴリズム取引企業で流動性プロバイダーのWintermuteは、慎重な週次の市場評価を発表し、長期的なオンチェーンでの蓄積シグナルがあるにもかかわらず、確定的な市場の底はまだ数学的に裏付けられていないと警告した。 同社は、価格を抑え込んでいる主な力は、米国の機関投資家による協調的な資本の離脱であり、容赦のないマクロ経済環境を受けてリスク資産から攻撃的に資金を乗り換えていることだと特定した。 この機関投資家の資金流出は、米国の現物Bitcoin ETFからの純流出が10日連続で続いたことで明らかになり、5月だけでファンドから$2.43 billionが流出しており、2026年で最悪の月間パフォーマンスとなった。 市場は、$62,000と$61,000の水準を下回る14%の週次急落を経験した。 構造的な弱さは、世界のテクノロジー分野全体での冷え込みというより広いトレンドと絡み合っており、Nasdaq指数では週次で4.7%の急な下方修正が見られた。
Wintermute、機関投資家の流出とマクロ圧力を特定
Wintermuteの店頭（OTC）データ部門は、Strategyによる32 Bitcoinsの直近の売却を、完全に取るに足らないものだとして退けた。同社は、市場の心理的な不安は、局所的なパニックや小規模な企業の清算ではなく、機関投資家の資金フローダイナミクスによるものだとした。 米国の現物Bitcoin ETFからの純流出が10日連続で続いた結果、5月には$2.43 billionがファンドから流出しており、2026年で最悪の月間パフォーマンスを意味する。
構造的な弱さは、世界のテクノロジー分野を貫く、より広い冷え込みのトレンドと強く結び付いている。Nasdaq指数では週次で4.7%の急な下方修正が起きており、短期的な疲弊が、人工知能（AI）関連の株式ラリーにおけるものだと示唆している。Wintermuteは、個人の資金がこれまで以上に、伝統的な株式の追い上げ（キャッチアップ）銘柄へ逆流する傾向にあり、その結果、デジタル資産市場は薄い板（オーダーブック）の厚みにさらされていると指摘した。 同社はまた、Bitcoinが史上の上昇局面で中間の$50,000台後半から$60,000台前半のレンジに費やした構造的な取引時間は非常に少なく、そのため、現在のスポット価格の直下には限られた過去のテクニカルな下支え水準しか存在しないと観察した。
マクロ面の逆風はさらに、暗号資産ではない資本による注意の逸散が、デジタル資産から残存する投機的な流動性を積極的に吸い上げていることでややこしくなっている。 大規模なマルチ戦略ヘッジファンドやソブリン・ウェルス（政府系ファンド）の配分担当者は、差し迫った大規模なプライベート市場機会に備えるため、現金と流動性の高い法定通貨の保有をますますため込んでいる。とりわけ、非常に注目されている複数十億ドル規模のSpaceXによる上場（IPO）がその中心だ。 これが、ソブリン利回りの上昇、ソフトなテック株の業績、そして巨大な一次株式発行の組み合わせによって、デジタル資産の回廊からは、安定的で高回転の資本流入が実質的に枯渇している。
K33リサーチ、歴史的な「供給アンダーウォーター」指標を報告
K33 Researchによると、最近の価格急落（フラッシュ）によって、Bitcoinの総循環供給の50%以上がアンダーウォーター（含み損状態）に沈んだ。つまり、10 million BTC以上が、現在のスポット市場の水準よりも大幅に高い価格で最後に取引されたことになる。 この特定の指標には歴史的な重みがある。というのも、Bitcoinの歴史における主要な複数年にわたるベア相場の底はすべて—とりわけ2011年、2014年、2018年、2022年の各サイクルにおいて—最終的な底を確定させるのは、損失を抱えている供給の割合が50%の閾値を超えた後だと、はっきりと示してきたからだ。
週次の終値を受けて、Bitcoinは一時的に基礎となる200週移動平均（200-week moving average）の下へ4.3%沈んだ。このテクニカルラインは歴史的に、数カ月に及ぶベアトレンドを退け、長期のトレンド反転を引き起こしてきた。 K33の定量モデルでは、損失供給割合が50%を超えたのと同一の歴史的期間にスポット・トークンを積極的に買い集めた投資家は、その後の1年先のフォワードリターンとして69%から359%の範囲を獲得したことが示されている。 Wintermuteのような自動マーケットメーカーが、買い手側の流動性が戻ってきているという可視的な証拠を待ってテクニカルな下落トレンドの終わりを確認する一方で、長期のバリュー配分（バリュー・アロケーター）は、現在のマクロの苦しさを、最終的に最も高い構造的な配当をもたらすサイクル上の局面として捉え始めている。
FAQ
Bitcoinが$62,000を下回って週次で14%下落した原因は何ですか？
Wintermuteは、主な力は米国の機関投資家による主導の協調的な資本の離脱だと特定した。すなわち、容赦のないマクロ経済環境を受けて、リスク資産から攻撃的に乗り換えている。市場は、米国の現物Bitcoin ETFからの純流出が10日連続となり、5月だけでファンドから$2.43 billionが流出して着地したことで、2026年で最悪の月間パフォーマンスとなった。
K33リサーチの「供給アンダーウォーター」指標は何を示していますか？
K33 Researchによると、Bitcoinの総循環供給の50%以上が現在アンダーウォーター状態で、つまり10 million BTC以上が、現時点のスポット市場の価格水準より大幅に高い価格で最後に取引されたことを意味する。この指標は、歴史的に、Bitcoinの2011年、2014年、2018年、2022年という各サイクルにおける主要な複数年ベア相場の底と一致してきた。これらの期間に資金を積み増した投資家に対しては、その後の1年先のフォワードリターンが69%から359%の範囲で示されている。
