Heslin Kim（デジタル資産インフラ企業ZenithのCEO）は、26日にソウル市中区のSeoul Club会議室で行われたインタビューで、トークン化市場の未来と機関投資家によるブロックチェーン導入について語った。Kim氏は、ZenithがCanton Network向けにイーサリアム仮想マシン（EVM）レイヤーを開発していることや、日本のメガバンクコンソーシアムプロジェクトに参加し、約1.6兆ドル規模の日本国債担保市場をトークン化していることなどについて説明した。Digital Assetが実施したこのインタビューでは、韓国の金融機関のブロックチェーン導入状況、トークン化市場の変化、そして今後10年間のデジタル資産市場の見通しが取り上げられた。Kim氏は、韓国を認識度の面でアジアで最も進歩的な市場の一つと評価する一方、実際の商業化と生産では他国に遅れをとっていると指摘した。
Zenith、日本の1.6兆ドル国債トークン化プロジェクトに参加
Zenithは現在、市場規模1.6兆ドルの日本国債担保市場トークン化プロジェクトに参加している。Kim氏は、この規模はビットコインの現在の時価総額にほぼ等しいか、それよりも大きい可能性があると述べた。日本国債が単一の資産としてトークン化されれば、CoinMarketCap上でビットコインよりも大きな資産になり得ると説明した。Kim氏は、これはたった1つの資産に過ぎず、大規模な資産が多数トークン化されれば、市場構造は完全に変わる可能性があると強調した。従業員14人のスタートアップであるZenithがこのコンソーシアムに参加できたのは、金融機関向けのEVMアクセシビリティという具体的な問題を解決したからだ。規模は小さいものの、技術的に不可欠な要素を提供したため、金融機関から選ばれた。
Kim氏、トークン化証券が10年以内に時価総額ランキングを支配すると予測
Kim氏は、市場はおそらく5～10年以内にまったく異なる姿になるだろうと述べた。10年前、CoinMarketCapで現在トップにランクされている資産のほとんどは認識されていなかったが、10年後も同じことが言える可能性があると指摘した。現在のデジタル資産市場の完全希薄化後価値（FDV）は約3.8兆ドルである一方、世界の金融資本市場は100兆ドルに達し、約25～30倍の規模になる。Kim氏は、現在の多くのレイヤー1プロジェクトには明確な収益や実際の事業運営が欠けていると説明した。これらのプロジェクトが10倍に成長しても時価総額は50億ドル程度かもしれないが、その頃には数千億ドルまたは数兆ドル規模の実際の金融資産がトークン化を通じて市場に参入するだろうと述べた。SpaceX、Tesla、NVIDIAのような数千億ドルまたは数兆ドル規模の企業のトークン化が起こり得るとし、もし1兆ドル企業がCoinMarketCapに上場すれば、ビットコインの1位の地位は保証されないと述べた。
韓国の金融機関、資産トークン化とステーブルコイン発行を模索
Zenithは6月25日、Andreessen Horowitz（A16Z）およびTiger Researchと共に金融機関向けの非公開イベントを開催し、約50の大手韓国金融機関が参加した。Kim氏は今回の訪韓中に、韓国の通信会社、銀行、大手資産運用会社と会合したと報告した。韓国の資産運用会社は、保有資産のトークン化を検討し、韓国資産をラテンアメリカ、アフリカ、北米の投資家に分配することを目指している。また、トークン化資産をDeFiと連携させて追加的なリターンを生み出す方法も検討している。韓国の通信会社は、ステーブルコインとブロックチェーンベースの分散型ID（DID）に強い関心を示した。Kim氏は、韓国の通信会社が独自のステーブルコインと為替スワップ構造を構築すれば、仲介業者や為替手数料を排除できると説明した。韓国銀行の中心的な関心はステーブルコインに集中しており、5大金融機関と銀行すべてがステーブルコインプロジェクトを検討している。銀行はウォン建てステーブルコインの発行と海外送金機能を望んでおり、SamsungやLGなどの企業は中国、米国、台湾など複数の国に法人を置いている。
Kim氏、韓国はマーケティングでは進歩的だが生産では遅れていると評価
Kim氏は、韓国はマーケティング面では非常に進歩的だが、生産面では遅れをとっていると述べた。日本取引所グループ（JPX）は2014～2015年、イーサリアムのホワイトペーパーと同時期かそれ以前にブロックチェーンの研究を開始していた。日本は2017年からSTO分野で積極的に活動している一方、韓国は長年関心を示してきたが実際の商業事例は乏しい。韓国のブロックチェーン企業は実際のビジネスケースを作り出せず、市場はプレスリリースとマーケティングを中心に動いてきた。Kim氏は、Samsungが2017年にブロックチェーンウォレットを発表した際、業界はすべてのSamsungスマートフォンにブロックチェーンウォレットが搭載されると期待したが、実現しなかったと指摘した。多くのプロジェクトが大掛かりな発表とマーケティング活動を行ったが、実際の問題解決や商業化には失敗した。ステーブルコイン、カストディ、トークン化、ブロックチェーン開発に取り組む多数の韓国企業が消滅しており、大手金融機関から投資を受けた企業も含まれる。対照的に、日本で同じ技術を7～10年にわたって開発してきた企業は今も活動を続けており、蓄積された技術は堅牢になっている。
Kim氏、韓国の規制は繰り返し延期されたと指摘
Kim氏は、韓国におけるデジタル資産法制とインフラ法案は「来四半期」に繰り返し先送りされてきたと説明した。投資家は期待に基づいて先に動き、企業は人材を採用するが、規制が1～2年遅れると顧客は現れない。企業は人件費を使い果たし、最終的に倒産する。Kim氏は、韓国でそのようなケースを繰り返し目撃してきたと述べた。この問題の原因はメディアか規制当局のいずれかにある可能性がある——メディアが具体的な提案が確定する前に規制について報じるか、規制当局が早すぎる期待を生み出しているかだ。機関は規制が明確になって初めて動く。トランプ政権以降、米国はデジタル資産政策を積極的に推進し始めた。機関は何が合法で何が違法かを知る必要がある。後で違法と判断されれば数兆ドルの損失が発生する可能性があるからだ。したがって、規制が先に来て、その後市場が成長する。
FAQ
日本国債トークン化プロジェクトにおけるZenithの役割は？
Zenithは、約1.6兆ドル規模の日本国債担保市場をトークン化する日本のメガバンクコンソーシアムプロジェクトに参加している。同社はCanton Network向けのEVMレイヤーを開発し、金融機関向けのEVMアクセシビリティという具体的な問題を解決した。従業員14人のスタートアップながら、技術的に不可欠な要素を提供したため、Zenithはコンソーシアムに参加することができた。
Heslin Kim氏はビットコインの将来の市場地位について何と述べたか？
Kim氏は、もし1兆ドル企業がトークン化されCoinMarketCapに上場すれば、ビットコインの1位の地位は保証されないと述べた。日本国債トークン化だけでも1.6兆ドルであり、ビットコインの時価総額に近づくか上回る可能性があると説明した。Kim氏は、10年以内に数千億ドルまたは数兆ドル規模のトークン化された実際の金融資産が市場に参入し、現在トップの暗号資産を取って代わる可能性があると予測した。
韓国の金融機関はブロックチェーン技術に関して何を模索しているか？
韓国の資産運用会社は、保有資産のトークン化を検討し、グローバル投資家に資産を分配すること、またDeFiとの連携により追加的なリターンを生み出す方法を模索している。韓国の通信会社は、仲介業者や為替手数料を排除するため、ステーブルコインと分散型ID（DID）に関心を示した。韓国の5大銀行すべてが、国際事業を展開する法人顧客向けに、ウォン建てステーブルコインの発行と海外送金機能を検討している。
