Em maio de 2026, a capitalização total de mercado das stablecoins ultrapassou oficialmente os 320 mil milhões $. No início de 2025, esse valor rondava os 200 mil milhões $ — uma curva de crescimento notavelmente acentuada, rara em qualquer classe de ativos financeiros. Contudo, mais relevante do que este número são os fatores estruturais que impulsionam esta expansão.
A 18 de julho de 2025, o Presidente dos EUA assinou a "Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act", conhecida no setor como a GENIUS Act. Esta legislação estabeleceu o primeiro enquadramento regulatório federal abrangente para stablecoins de pagamento. Menos de um ano depois, iniciou-se discretamente uma corrida estrutural à emissão de stablecoins.
Um sinal mais específico surgiu em maio de 2026. Na conferência Consensus, o CEO da Anchorage Digital, Nathan McCauley, revelou que cerca de 20 instituições financeiras e grandes empresas tecnológicas estavam alinhadas para emitir as suas próprias stablecoins através da Anchorage. Este não foi um evento isolado, mas sim o início de uma nova vaga de dinamismo.
Anchorage assume papel central na infraestrutura de stablecoins
No início de maio de 2026, a Anchorage Digital — o primeiro banco de ativos digitais com licença federal nos EUA — partilhou um dado impressionante numa conferência do setor: após a aprovação da GENIUS Act, cerca de 20 instituições financeiras e grandes tecnológicas aguardavam para emitir as suas próprias stablecoins através da Anchorage. McCauley afirmou ainda que a Anchorage obteve autorização para emitir todas as principais stablecoins do mercado, tendo como clientes desde bancos com objetivos específicos até emissores de stablecoins com canais de distribuição já estabelecidos.
Na mesma semana, a Anchorage estabeleceu uma parceria com a Google Cloud para lançar o conceito de Agentic Bank — um sistema de serviços bancários suportado por inteligência artificial. O objetivo é permitir que agentes de IA possam gerir fundos e executar transações de forma segura e em conformidade, integrando ainda mais a infraestrutura de custódia regulada com serviços financeiros inteligentes.
Importa esclarecer que as declarações de McCauley refletem o pipeline de negócios da Anchorage. Enquanto fornecedor líder de infraestrutura de emissão em conformidade, a Anchorage atrai naturalmente um elevado número de potenciais clientes após a clarificação regulatória. No entanto, isto não garante que todas estas instituições venham a lançar stablecoins com impacto relevante no mercado. O que revela, sim, é uma mudança estrutural: a emissão de stablecoins está a passar de um domínio restrito a algumas empresas especializadas para um negócio fundamental que envolve bancos e gigantes tecnológicos.
Como a GENIUS Act mudou o paradigma
A principal inovação regulatória da GENIUS Act reside na definição clara — a nível federal — de quem pode emitir stablecoins e quais os requisitos a cumprir. O diploma estabelece três vias de emissão em conformidade: subsidiárias de instituições depositárias seguradas aprovadas pelos reguladores bancários federais, emissores de stablecoins de pagamento qualificados a nível federal (entidades não bancárias aprovadas pelo OCC), e emissores de stablecoins de pagamento qualificados a nível estadual, aprovados pelas autoridades estaduais. Cada via apresenta requisitos e cenários de aplicação distintos, formando em conjunto um sistema de acesso escalonado.
Até então, a emissão de stablecoins nos EUA existia numa zona cinzenta regulatória. Alguns emissores operavam sob licenças fiduciárias estaduais, enquanto outros atuavam sem um enquadramento federal claro. A GENIUS Act veio pôr fim a essa ambiguidade, trazendo toda a emissão de stablecoins de pagamento para o âmbito da conformidade obrigatória.
O calendário de implementação do diploma é igualmente determinante: os reguladores federais devem publicar os regulamentos de execução até 18 de julho de 2026. A lei entrará em vigor a 18 de janeiro de 2027, ou 120 dias após a publicação dos regulamentos finais — consoante o que ocorrer primeiro. Este calendário cria uma "contagem decrescente regulatória" — as instituições têm de concluir as preparações de conformidade antes da entrada em vigor da lei para poderem competir de imediato quando o novo quadro for lançado.
Entre dezembro de 2025 e março de 2026, reguladores bancários federais como a FDIC e o OCC publicaram vários projetos de regulamentos de execução, abrangendo pedidos de licença, normas de reservas, requisitos de capital, combate ao branqueamento de capitais e cumprimento de sanções. Esta rápida construção da infraestrutura regulatória eliminou a maior incerteza para instituições e tecnológicas que pretendem entrar no mercado.
O panorama atual do mercado de stablecoins
Vejamos os factos. De acordo com dados de mercado da Gate, a 8 de maio de 2026, a capitalização total de mercado das stablecoins situava-se em cerca de 321 759 milhões $. A USDT lidera com uma quota de mercado de 58,90 %, apresentando uma capitalização de cerca de 189 525 milhões $ e quase 190 mil milhões de tokens em circulação. Segue-se a USDC, com uma quota de 24,33 %, uma capitalização de 78 296 milhões $ e cerca de 78 385 milhões de tokens em circulação. Em conjunto, representam cerca de 83,23 % do valor total do mercado de stablecoins.
É importante distinguir entre dois indicadores frequentemente confundidos: em termos de emissão (capitalização de mercado em circulação), a USDT continua largamente à frente da USDC, com uma diferença superior a 110 mil milhões $. Contudo, ao nível do volume de negociação, 2026 registou uma mudança significativa — segundo um relatório da Mizuho de março de 2026, a USDC representou 64 % do volume de negociação ajustado entre as duas, sendo a primeira vez desde 2019 que a USDC ultrapassou a USDT em volume negociado. O volume de negociação em 24 horas da USDT ronda os 55 mil milhões $.
Esta divisão — USDT a dominar a emissão, USDC a liderar no volume de negociação — demonstra que o mercado de stablecoins não é um cenário de "winner-takes-all". Pelo contrário, está a evoluir para um sistema multinível que serve diferentes casos de utilização. A vantagem competitiva da USDT assenta no pioneirismo e na cobertura global de redes OTC, sendo emitida em mais de 15 blockchains principais, com forte fidelização dos utilizadores nos canais de entrada e saída em mercados emergentes. O crescimento da USDC é impulsionado pela arquitetura de conformidade e pelos serviços institucionais, desempenhando um papel central nas finanças on-chain reguladas e na liquidação institucional. Esta tendência cria oportunidades para novos participantes explorarem nichos específicos.
Análise das narrativas de mercado: três perspetivas sobre o futuro das stablecoins
As discussões atuais sobre o mercado de stablecoins centram-se em três grandes narrativas, cada uma com tensões próprias.
Narrativa Um: A entrada dos bancos provocará uma migração massiva de depósitos. Segundo uma avaliação de um comité consultivo do Tesouro dos EUA, se as stablecoins puderem oferecer remuneração, cerca de 6,6 biliões $ em depósitos transacionais nos EUA poderão estar em risco de erosão pelas stablecoins. Um estudo recente da Cornerstone Advisors mostra que 63 % dos bancos têm as stablecoins na agenda do conselho ou da administração, e quase um em cada dez planeia investir ou implementar capacidades de stablecoin em 2026. Nesta narrativa, os bancos emitem stablecoins não apenas para explorar novos mercados, mas também como estratégia defensiva.
Narrativa Dois: Os grandes emissores irão "ganhar tudo". Esta narrativa enfatiza os efeitos de rede e a fidelização de liquidez, argumentando que as vantagens de pioneirismo da USDT e da USDC são praticamente intransponíveis. Os dados de suporte são convincentes: o volume de negociação em 24 horas da USDT ronda os 55 mil milhões $, representando 61,5 % do volume de negociação spot em plataformas centralizadas. Nesta ótica, embora surjam muitos novos participantes, a maioria captará apenas quotas limitadas em nichos de mercado.
Narrativa Três: A marca e os canais de distribuição serão o fator diferenciador. Esta perspetiva destaca que instituições tradicionais com grandes bases de utilizadores podem penetrar rapidamente no mercado ao integrarem stablecoins nas suas matrizes de produtos existentes. O PYUSD da PayPal expandiu a sua disponibilidade para 70 mercados globais em março de 2026, exemplificando esta narrativa. Em abril de 2026, a Meta lançou pagamentos a criadores em USDC, distribuindo receitas a criadores via Solana e Polygon. A Western Union planeia lançar a USDPT em maio de 2026 para a sua rede global de liquidação de agentes. O Wells Fargo apresentou um pedido de registo da marca "WFUSD" em março de 2026, abrangendo serviços de stablecoin e criptoativos. Todos estes acontecimentos reforçam esta narrativa.
Cada narrativa tem os seus méritos e pressupostos fundamentais. A primeira assume que os depósitos bancários tradicionais migrarão rapidamente para plataformas on-chain. A segunda pressupõe a persistência dos efeitos de rede. A terceira parte do princípio de que as vantagens de marca e canal podem ser eficazmente aproveitadas em novos mercados. Importa sublinhar que se tratam de quadros analíticos e discussões de mercado, não de previsões definitivas.
Análise de impacto no setor
Impacto na estrutura do mercado de stablecoins. A GENIUS Act está a catalisar uma evolução de um mercado "duopolista" para um mercado de stablecoins "multipolar". Esta tendência manifesta-se de três formas concretas.
Em primeiro lugar, o número de emissores está a aumentar de forma acentuada. Para além da USDT e da USDC, 2026 assistiu ao lançamento da Fidelity Digital Dollar (FIDD), do USAT da Tether (emitido via Anchorage, posicionado como stablecoin totalmente em conformidade e de origem norte-americana), da SoFiUSD da SoFi (emitida por um banco licenciado federalmente), da USDGO (uma colaboração entre a OSL e a Anchorage), da Roughrider Coin (do Bank of North Dakota e da Fiserv), entre outros. A Western Union também planeia lançar a USDPT em maio de 2026. Embora quantidade não signifique qualidade, a diversificação do lado da oferta é uma realidade evidente.
Em segundo lugar, os tipos de emissores estão claramente a divergir. O mercado inclui agora bancos (como o Wells Fargo a sinalizar através de marcas, ou a SoFi a emitir via bancos licenciados), empresas de pagamentos (como o PYUSD da PayPal), gestoras de ativos (como a Fidelity), plataformas tecnológicas (Meta a integrar pagamentos em USDC), entidades estaduais (Bank of North Dakota) e empresas cripto especializadas (como a Circle). Cada segmento tem vantagens e limitações próprias.
Em terceiro lugar, os modelos de negócio estão a diferenciar-se significativamente. O modelo tradicional de receita com juros de reservas enfrenta margens de lucro decrescentes — quanto maior a qualidade e menor o prazo dos ativos de reserva, menor o rendimento e mais reduzida a almofada de capital. Os novos participantes terão de encontrar caminhos diferenciados: modelos baseados em comissões de pagamento, serviços de emissão white-label e modelos de circulação em ecossistema estão a emergir.
Impacto no sistema bancário. A GENIUS Act tem um duplo impacto nos bancos. Por um lado, oferece um canal regulado para os bancos entrarem no mercado de stablecoins. Por outro, introduz novas pressões competitivas — se as stablecoins puderem oferecer remuneração, cerca de 6,6 biliões $ em depósitos transacionais nos EUA poderão estar em risco. Na prática, as respostas dos bancos variam amplamente: alguns já lançaram stablecoins ou manifestaram intenções claras, enquanto a maioria dos bancos de pequena e média dimensão permanece em fase de estudo. Esta divergência deverá intensificar-se nos próximos 12 a 18 meses.
Impacto na infraestrutura do setor cripto. Os bancos de custódia em conformidade estão a tornar-se a espinha dorsal da emissão de stablecoins. O papel da Anchorage ilustra bem este fenómeno — não é um emissor direto, mas sim um fornecedor de serviços de custódia e emissão em conformidade, atuando como "hub de emissão" para múltiplas instituições. Este modelo permite que players tradicionais entrem no mercado de stablecoins de forma relativamente rápida, mas o risco de concentração não pode ser ignorado: se muitas stablecoins dependerem de um único banco de custódia, o impacto de um ponto único de falha é amplificado.
Conclusão
Após a GENIUS Act, o mercado de stablecoins está a sofrer uma transformação fundamental. Anteriormente, a emissão de stablecoins era impulsionada sobretudo pela tecnologia, com a concorrência centrada nas capacidades nativas de blockchain e na vantagem do pioneirismo. Agora, o foco está a deslocar-se para as bases de conformidade, confiança na marca e canais de distribuição.
A questão de "quem será o próximo USDC" depende de como interpretamos o sucesso da USDC. Se o seu êxito se baseou na conquista da janela de pioneirismo durante um vazio regulatório, essa janela já se fechou — os novos participantes não poderão replicar o mesmo percurso. Mas se o sucesso da USDC assentou na conformidade e nos serviços institucionais que fomentaram a confiança do mercado, então, sob as regras claras da GENIUS Act, instituições com bases de utilizadores estabelecidas e vantagens de marca poderão, de facto, conquistar vantagens estruturais em cenários específicos.
Da FIDD da Fidelity à SoFiUSD da SoFi, do USAT em conformidade da Tether à futura USDPT da Western Union, dos pagamentos a criadores em USDC da Meta aos sinais de marca do Wells Fargo, o panorama das stablecoins em 2026 está cada vez mais diversificado e competitivo. Ainda assim, uma oferta homogénea de stablecoins não transformará o mercado — a verdadeira diferenciação surgirá da integração em casos de uso, profundidade de conformidade e efeitos de rede em conjugação.
A história das stablecoins está longe de terminar. "Vinte instituições em lista de espera" é apenas o sinal de arranque desta transformação. A verdadeira competição e fragmentação estão apenas a começar.
