2026 está a revelar-se um ano notável para os mercados de capitais globais. Após quase três anos de estagnação, o mercado de IPO registou recuperações expressivas tanto no primeiro como no segundo trimestre. A Goldman Sachs publicou recentemente um relatório que prevê que o total de captação de fundos em IPO nos Estados Unidos em 2026 poderá atingir entre 160 mil milhões e 225 mil milhões. Este valor ultrapassaria o boom da internet de 2021 e poderá mesmo estabelecer um novo recorde anual absoluto de captação em IPO.
O que está realmente a captar a atenção dos profissionais do setor, desviando-a dos mercados de capitais tradicionais para o universo cripto, é uma narrativa mais subtil presente no relatório da Goldman Sachs: enquanto dezenas de milhares de milhões em novas ações entram no mercado, o setor cripto está, em simultâneo, a registar o maior recuo e saídas líquidas sustentadas de ETF desde o pico de 2025. Terá já começado uma competição silenciosa pelo capital entre estas duas classes de ativos?
Com base nas mais recentes previsões da Goldman Sachs, no desempenho efetivo do mercado de IPO no primeiro semestre de 2026 e em dados públicos sobre fluxos de ETF de Bitcoin, este artigo analisa de forma sistemática as características estruturais da atual vaga de IPO e apresenta uma análise quantitativa do seu potencial impacto na liquidez do mercado cripto.
Mercado de IPO em 2026: Da Recuperação ao Marco Histórico
No primeiro semestre de 2026, o mercado global de IPO registou a sua recuperação mais forte dos últimos três anos. Segundo dados de mercado, até ao início de junho, os Estados Unidos tinham concluído 40 IPO, angariando um total de cerca de 28 mil milhões — o melhor desempenho em cinco meses desde 2021. Em todos os mercados, foram anunciados até agora, em 2026, 203 IPO, com 125 concluídos no primeiro trimestre e 78 registados até 1 de junho no segundo trimestre. Este é o terceiro melhor semestre da última década, apenas superado pelos 548 IPO de 2021 e pelos 223 de 2022.
Em simultâneo, o desempenho das ações no primeiro dia de negociação enviou sinais positivos ao mercado. Até agora, em 2026, o ganho médio no primeiro dia para novas cotadas ronda os 20 %, aproximadamente em linha com as médias históricas, o que indica um apetite saudável dos investidores por nova oferta de ações. Mais relevante ainda, a qualidade da fixação de preços dos IPO nesta fase parece mais racional do que em anos anteriores. A análise demonstra que a procura por novas ações está concentrada nos setores de IA, aeroespacial e ativos digitais, em vez de dispersa por empresas sem fundamentos sólidos. Isto sugere que a alocação de capital se está a tornar mais direcionada.
Embora o número de IPO permaneça abaixo dos máximos pré-pandemia, a escala de captação já registou um salto qualitativo. Os 28 mil milhões angariados nos primeiros cinco meses superaram até as previsões mais otimistas do mercado, proporcionando uma base sólida para a Goldman Sachs rever em alta a sua previsão anual. Estes dados constituem o fundamento factual para a revisão subsequente da instituição.
Duas Revisões em Alta e a Lógica Central da Previsão da Goldman Sachs
A Goldman Sachs reviu em alta a sua previsão para o mercado de IPO nos EUA por duas vezes este ano. Inicialmente, no início de 2026, a instituição projetava uma captação total de 160 mil milhões, antecipando um aumento de quatro vezes face a 2025, impulsionado por listagens concentradas de empresas tecnológicas e de IA. Posteriormente, à medida que os dados de emissões superavam as expectativas, a Goldman elevou a previsão para 225 mil milhões, posicionando 2026 como o maior ano de captação em IPO da história.
Esta revisão assenta em três fatores essenciais:
Em primeiro lugar, o enquadramento de mercado melhorou significativamente. A Goldman destaca que um ambiente mais favorável à emissão de IPO, uma procura sustentada por ações empresariais e a preferência estrutural dos investidores por ativos ligados à IA abriram amplamente a janela para novas emissões.
Em segundo lugar, chegou o momento para as grandes empresas privadas entrarem em bolsa. A Goldman prevê que os IPO de 2026 serão liderados sobretudo por grandes empresas privadas, com captação estimada entre 80 mil milhões e 200 mil milhões. Para além do IPO já bem-sucedido da SpaceX, empresas como OpenAI, Anthropic e Databricks — todas avaliadas acima de 100 mil milhões — são vistas como potenciais candidatas à cotação este ano.
Em terceiro lugar, a capacidade de absorção do mercado mantém-se robusta. Os analistas da Goldman estimam que a oferta total de ações em 2026 — incluindo IPO, ofertas subsequentes, obrigações convertíveis e SPAC — atingirá cerca de 675 mil milhões, enquanto os programas de recompra de ações deverão totalizar aproximadamente 1,3 biliões, superando largamente as novas emissões. Esta relação entre oferta e procura sugere que a nova oferta de ações não gera necessariamente pressão no mercado. Adicionalmente, a Goldman salienta que o valor esperado de captação em IPO representa cerca de 1 % da capitalização total do mercado acionista norte-americano, abaixo da média de longo prazo de 1,5 % desde 1995.
SpaceX Lidera: Um Caso de Referência em Ação
A narrativa macro da Goldman encontrou a sua validação mais expressiva em junho de 2026. No dia 12 de junho, a SpaceX concluiu um IPO de 75 mil milhões a 135 por ação, emitindo 555,56 milhões de ações e atingindo uma avaliação de 1,77 biliões. Este valor superou o IPO de 25,6 mil milhões da Saudi Aramco em 2019, tornando-se a maior captação de sempre em IPO. A SpaceX será cotada no Nasdaq, ocupando o sétimo lugar entre as empresas norte-americanas de maior capitalização bolsista.
A SpaceX não foi a única grande cotação. Este trimestre, várias empresas de infraestruturas de IA e biotecnologia também realizaram IPO de dimensão significativa. Desde o início de 2026, o ganho médio no primeiro dia para novas cotadas manteve-se robusto. Embora o desempenho subsequente em bolsa tenha variado, as empresas líderes registaram uma receção de mercado superior ao esperado na primeira semana.
Do ponto de vista setorial, a característica mais notória desta vaga de IPO é a sua concentração em temas de IA e tecnologia. A Goldman destaca especificamente no seu relatório que empresas de IA como a OpenAI e a Anthropic estão entre as candidatas a IPO mais aguardadas de 2026, sendo a sua potencial captação uma variável-chave para que o mercado atinja os 225 mil milhões no segundo semestre.
Análise da Controlo do Risco de Mercado
Apesar da previsão recorde de 225 mil milhões em captação de IPO, a capacidade de absorção do mercado não é ilimitada. Existem vários fatores estruturais a considerar.
As recompras de ações pelas empresas funcionam como amortecedor. Como refere a Goldman, as recompras de ações em 2026 deverão atingir cerca de 1,3 biliões, com planos anunciados no valor de 860 mil milhões — um máximo histórico. Isto indica que a procura ativa por parte das empresas cotadas irá fornecer liquidez substancial ao mercado.
As yields das obrigações influenciam as avaliações. A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos ultrapassou recentemente os 5,2 %, níveis não registados desde a crise financeira global, e a yield a 10 anos também disparou. Taxas de desconto mais elevadas afetam os modelos de avaliação de ações de forte crescimento, tornando a fixação de preços dos IPO tecnológicos e de IA mais incerta no contexto atual.
Risco gradual decorrente do fim dos períodos de lock-up. Os analistas sublinham que a proporção de ações negociáveis nos IPO é geralmente inferior a 10 %, mas, após o termo dos períodos de lock-up, esta pode subir para cerca de 28 % em seis meses e para aproximadamente 46 % num ano. Isto significa que as empresas cotadas em 2026 não libertam imediatamente toda a oferta negociável, mas poderão enfrentar maior pressão de oferta em 2027.
Análise Cruzada: Boom dos IPO e Liquidez do Mercado Cripto
Para os participantes do mercado cripto, a previsão da Goldman para os IPO introduz uma variável indireta relevante — a competição pelo capital.
No início de junho, os ETF de Bitcoin à vista registaram saídas líquidas durante 13 sessões consecutivas, com saídas acumuladas de cerca de 5,75 mil milhões até ao início de junho. O preço do Bitcoin caiu abaixo dos 60 000 na primeira semana de junho, atingindo um novo mínimo em 2026. Algumas opiniões de mercado atribuem estas saídas ao facto de investidores institucionais resgatarem ativos cripto antecipadamente para participarem em grandes IPO como o da SpaceX. Outros discordam. Fabian Dori, CIO da Sygnum, afirmou publicamente que as saídas dos ETF de Bitcoin não estão diretamente relacionadas com IPO como o da SpaceX. Análises adicionais sugerem que as saídas atuais do mercado cripto podem estar mais associadas ao encerramento de operações de arbitragem do que a grandes realocações de portefólio.
Ambas as perspetivas têm fundamento lógico. O argumento da competição pelo capital defende que os coordenadores dos IPO exigem normalmente compromissos de subscrição de grande dimensão por parte dos investidores institucionais para garantir alocações. Se estes investidores detiverem ativos tanto em cripto como em mercados tradicionais, poderão dar prioridade a estes últimos ao ajustarem a sua liquidez. O argumento contrário é que os ETF de Bitcoin constituem uma classe de ativos distinta das ações tradicionais, e a escala da realocação institucional não corresponde integralmente à saída de 5,75 mil milhões dos ETF. Além disso, a sobreposição entre o ciclo de saídas e o calendário dos IPO não implica necessariamente uma relação causal.
Numa perspetiva mais ampla, um parâmetro central é a relação entre a dimensão global do mercado cripto e a procura de capital dos IPO. Em 12 de junho, a capitalização do mercado cripto global rondava os 2,25 biliões, com o Bitcoin a representar cerca de 1,24 biliões. A previsão da Goldman de 225 mil milhões em captação de IPO corresponde a cerca de 10 % da capitalização atual do mercado cripto. Embora esta proporção seja relevante em termos absolutos, refere-se apenas à captação primária, não ao volume de negociação secundário, pelo que o impacto direto no mercado cripto depende do sentido dos fluxos de capital.
Observando os preços recentes dos ativos cripto, em 12 de junho, o Bitcoin recuperou para cerca de 63 500, uma valorização de cerca de 2 % em 24 horas, e o Ethereum situava-se em torno dos 1 670. Isto sugere que, após a última correção, o mercado cripto registou uma recuperação de curto prazo, sem vendas em pânico sustentadas.
Conclusão
A previsão da Goldman Sachs de 225 mil milhões em IPO para 2026 assenta em melhorias estruturais evidenciadas pelos dados de emissão do primeiro semestre do ano. O IPO de 75 mil milhões da SpaceX estabeleceu um novo recorde global, validando diretamente esta tendência. Do ponto de vista da oferta e da procura, o volume de recompras empresariais e o peso relativo dos IPO face à capitalização total do mercado indicam a capacidade de absorção do mercado, embora a subida das yields obrigacionistas e o fim gradual dos períodos de lock-up sejam variáveis intermédias a acompanhar.
Para o mercado cripto, o efeito de competição pelo capital resultante do boom dos IPO passou da especulação teórica para a observação prática. As saídas líquidas sustentadas dos ETF de Bitcoin desde meados de maio, a coincidir com as principais janelas de IPO, tornam a diversificação de capital uma variável a monitorizar. Contudo, os dados atuais sugerem que os ajustamentos do mercado cripto podem também envolver outros fatores estruturais, como o encerramento de operações de arbitragem e um enfraquecimento temporário da narrativa cripto. A recuperação do Bitcoin para cerca de 63 500 em 12 de junho demonstra que o mercado não entrou numa trajetória de saídas unidirecionais.
A interação entre os fluxos de capital dos ativos cripto e do mercado tradicional de IPO poderá tornar-se mais evidente no segundo semestre de 2026. O ritmo de cotação de potenciais grandes IPO como a OpenAI e a Anthropic, a retoma dos fluxos líquidos para os ETF de Bitcoin e a orientação da política de taxas de juro da Reserva Federal serão três indicadores centrais para acompanhar o movimento de capital entre classes de ativos.
