JPMorgan: volume de transações com stablecoins dispara, mas o mecanismo de Velocity impede que a capitalização cresça proporcionalmente

Analistas do JPMorgan divulgaram em 1º de maio a mais recente observação sobre o mercado de stablecoins, destacando que o volume de transações está subindo rapidamente, mas o aumento da “velocity (taxa)” pode não se traduzir em crescimento proporcional da capitalização total. O JPM também reafirmou sua visão de longo prazo: em 2028, o valor de mercado das stablecoins deve ficar em cerca de US$ 500-600 bilhões, e não nas previsões “de trilhões” frequentemente citadas pelos mais otimistas do mercado. Essa visão dá continuidade ao debate em direção diferente do defendido pela a16z em 30/4, que afirma que “as stablecoins já são um patamar básico; no futuro, a tendência é ser moeda programável”.

Situação numérica atual: 3.150 bilhões de dólares de market cap no Q1, 28 trilhões de dólares de volume no Q1, 17,2 trilhões de dólares anualizado

Números do 1º trimestre de 2026 no mercado de stablecoins: a capitalização total de US$ 315 bilhões atingiu máxima histórica; o volume no Q1 foi de US$ 28 trilhões (alta de 51% no trimestre). Com base em dados do início do ano até agora, analistas do JPM estimaram que o volume de transações no ano fique anualizado em cerca de US$ 17,2 trilhões. Se esse número se concretizar, representará mais do que o dobro do tamanho de 2025.

O ponto central da visão do JPM é o “mecanismo de velocity”: quando a mesma stablecoin é usada repetidamente em um intervalo de tempo menor, o volume cresce de forma acentuada, mas o mercado ainda precisa apenas do mesmo patamar de estoque de stablecoins. Em outras palavras, a expansão do volume de transações e a expansão da capitalização são duas curvas de crescimento diferentes: a primeira é mais rápida, a segunda é mais lenta.

Previsão para 2028: 500-600 bilhões, não “trilhões”

O JPM reafirmou sua faixa de estimativa para a capitalização de stablecoins em 2028: US$ 500-600 bilhões. Esse número é claramente mais conservador do que outras previsões otimistas do setor (algumas instituições estimam que 2030 pode alcançar 1-2 trilhões de dólares). O argumento do JPM é que a demanda por stablecoins ainda é, principalmente, uma “história do mercado cripto”, e não uma “história de pagamentos” — a maioria dos casos de uso dos usuários ainda ocorre em transações cripto, arbitragem e transferências entre plataformas, enquanto a penetração real em pagamentos de varejo segue em estágio inicial.

Esse posicionamento contrasta com a visão da a16z em 1º/5, de que “as stablecoins vão ficar obsoletas; no futuro, será moeda programável”. São dois julgamentos em direções diferentes: a a16z considera que a tecnologia já está madura o suficiente para descrever o que ela “consegue fazer”; o JPM, por sua vez, entende que o núcleo das aplicações que permitem “o que fazer” ainda não saiu do mercado cripto, e que o crescimento em escala tem um limite. Para a indústria cripto, as duas instituições-líder emitem seus posicionamentos em um intervalo de 24 horas cada, mostrando que a discussão sobre stablecoins já entrou na fase de “debate entre investidores institucionais mainstream”.

Próximas observações: se o JPM vai ajustar a faixa de valuation no 2º trimestre e como o GENIUS Act pode impactar a legislação

O JPM normalmente atualiza suas estimativas a cada trimestre. O próximo ponto de observação será se o seu relatório de meio de período do 2º trimestre de 2026 (previsto para ser publicado no fim de julho) vai ajustar a faixa de capitalização para 2028. Outro fator estrutural é que o CLARITY Act pode entrar em apreciação por artigo no Comitê Bancário do Senado em maio — caso a legislação esclareça de forma objetiva a situação jurídica das stablecoins, os limites regulatórios e a forma de interação com o setor bancário, isso afetará a velocidade com que as stablecoins deixam de ser “ferramentas do mercado cripto” e passam para “cenários reais de pagamento”.

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