A Pacific Investment Management Company (Pimco) disse, em 12 de junho, em uma coletiva de imprensa em Nova York, que o foco central da próxima reunião do Federal Open Market Committee (FOMC) — que ocorrerá na semana seguinte — não estará apenas na decisão de juros em si, mas também na velocidade com que o novo presidente, Kevin Warsh, irá reconfigurar o arcabouço de comunicação de políticas. Warsh já havia deixado claro em sua audiência de confirmação no Senado em abril que “não acredita em orientação prospectiva”.
A posição de Warsh já confirmada: audiência contra a orientação prospectiva
Com base nos registros públicos da audiência de confirmação no Senado em abril, Warsh afirmou de forma explícita: “Diferentemente de muitos de meus antecessores e colegas atuais, eu não acredito em orientação prospectiva.” Esse foi o fundamento direto para a reestruturação das expectativas do mercado nesta rodada.
Richard Clarida, da Pimco, disse na coletiva: “Voltando aos anos 80, é compreensível que, quando um novo presidente do Fed toma posse, exista um período — que poderia ser medido em semanas ou meses — em que você tenta entender o novo arcabouço de política e a forma como se comunica.” Ele destacou que o ponto-chave é em que medida e por qual caminho as ideias pessoais de Warsh serão incorporadas ao sistema de comunicação.
As possíveis alterações que o mercado está avaliando incluem: encurtar o tamanho do comunicado do FOMC; cancelar o gráfico de pontos de juros; reduzir a frequência do press conference do presidente. Clarida afirmou que, se essas mudanças se concretizarem, a queda na transparência da política e a maior frequência de divergências internas podem aumentar a volatilidade do mercado.
Avaliação de confirmação do CIO da Pimco, Ivascyn, sobre o gráfico de pontos
Daniel Ivascyn disse na coletiva que o gráfico de pontos de juros, introduzido por Ben Bernanke em 2012, tem maior valor de referência em ambientes de juros zero ou baixos; com o nível atual de juros, sua importância caiu significativamente.
Ele afirmou: “Quando a taxa dos fed funds está em níveis mais baixos, a orientação prospectiva é bastante importante. Então, hoje, considerando onde os fed funds estão atualmente, do ponto de vista do mercado, ela se torna menos importante.” Ele acrescentou que o gráfico de pontos, em essência, reflete visões individuais e é cheio de incerteza, portanto sua importância precisa ser “substancialmente desvalorizada”.
Ivascyn também apontou o aumento da capacidade de precificação autônoma do mercado: após o início do conflito no Oriente Médio, mesmo sem o Fed liberar novos sinais, o rendimento dos Treasuries de 2 anos subiu rapidamente, saindo de cerca de 3,4% em fevereiro para perto de 4,20%, indicando que as expectativas do mercado já têm capacidade de ajuste rápido e independente.
Aviso sobre a curva de juros e impacto real no balanço patrimonial
Ivascyn fez alertas específicos sobre a trajetória de cortes de juros, dizendo: “As pessoas percebem que, agora, reduzir os juros de curto prazo não significa necessariamente que os juros de cinco anos ou de dez anos, muito mais importantes, se movam na mesma direção.” Ele afirmou que, se o Fed cortar juros em um período de maior incerteza, os juros da ponta longa podem até subir, enfraquecendo o efeito da política; a Pimco considera que isso seria “o oposto do que se deseja”.
Quanto ao balanço patrimonial, Ivascyn disse: “Essa é uma área que acompanhamos muito de perto; ela pode afetar a forma da curva de juros e o desempenho de produtos com diferentes prazos.” Ele enfatizou que, mais do que ferramentas de comunicação ou orientação prospectiva, o balanço patrimonial tem impacto prático mais decisivo no mercado. Atualmente, o tamanho do balanço patrimonial do Fed é de cerca de US$ 6,7 trilhões, ante uma alta de aproximadamente US$ 9 trilhões em 2022, já com queda claramente visível; Warsh havia anteriormente ligado o processo de redução de balanço à trajetória de cortes de juros.
Perguntas frequentes
Onde está a formulação específica de Warsh de “não acreditar em orientação prospectiva”?
De acordo com o artigo, em sua audiência de confirmação no Senado em abril de 2026, Warsh afirmou publicamente: “Diferentemente de muitos de meus antecessores e colegas atuais, eu não acredito em orientação prospectiva.” Trata-se de uma declaração que já entrou em registro público, sendo uma base direta para a reconfiguração do arcabouço de comunicação das expectativas do mercado.
Por que a Pimco considera que o balanço patrimonial é mais importante do que a orientação prospectiva?
Conforme a fala de Ivascyn na coletiva de imprensa da Pimco, ajustes no balanço patrimonial podem afetar diretamente a forma da curva de juros e o desempenho de títulos de diferentes prazos, sendo uma ferramenta no nível de execução real da política; já a orientação prospectiva é apenas uma forma de comunicação. Atualmente, o balanço patrimonial do Fed é de cerca de US$ 6,7 trilhões; Warsh já conectou a trajetória de redução do balanço à trajetória de cortes de juros, tornando isso um dos principais indicadores para o mercado observar.
Como a Pimco avalia o efeito de cortes de juros no ambiente atual?
De acordo com a declaração de Ivascyn, no cenário atual, em que as perspectivas de inflação e crescimento são altamente incertas, se reduzir de forma precipitada as taxas de curto prazo, as taxas de médio e longo prazo não necessariamente cairão na mesma proporção; ao contrário, os juros da ponta longa podem subir, fazendo com que o efeito da política fique “no sentido contrário ao esperado”. Por isso, a Pimco acredita que, no momento, não é adequado cortar juros de forma leviana.
