ETF alavancado de Samsung e SK Hynix ultrapassa 16 trilhões de won sul-coreanos, Gamma curto aumenta volatilidade do KOSPI

A Bolsa da Coreia divulgou dados em 25 de junho mostrando que, até 23 de junho (quando o KOSPI caiu quase 10% no dia), o total de ativos sob gestão (AUM) de 14 ETFs alavancados da Samsung Electronics e SK Hynix era de aproximadamente 16 trilhões de won, com volume de negociação diário de 15,7 trilhões de won. Analistas apontam que o "efeito Gamma curto" gerado pelo rebalanceamento mecânico dos ETFs alavancados intensificou a volatilidade do dia.

Dados da Bolsa da Coreia: 14 ETFs alavancados, 16 trilhões de AUM, 15,7 trilhões de volume

De acordo com os dados divulgados pela Bolsa da Coreia em 25 de junho, os números-chave de 23 de junho são: 14 ETFs alavancados da Samsung Electronics e SK Hynix; AUM total de aproximadamente 16 trilhões de won; volume diário de 15,7 trilhões de won (aproximadamente igual ao AUM total); as duas ações caíram cerca de 12% durante a sessão; o valor patrimonial líquido dos ETFs relacionados caiu quase 25%.

O valor de mercado da Samsung Electronics e SK Hynix representa quase metade do KOSPI, e sua participação no lucro líquido ultrapassa 70%, concentrando fortemente a influência de ambas no índice.

Mecanismo Gamma Curto: Explicação do ciclo de venda auto-reforçado do ETF alavancado 2x

"Gamma curto" é originalmente um conceito do mercado de opções, referindo-se à característica de comprar mais quando o preço da ação sobe e vender mais quando cai; ETFs alavancados possuem estrutura semelhante. Tomando um ETF alavancado 2x como exemplo: após comprar com 100 milhões de won, o ETF deve manter 200 milhões de won em ações ou futuros; quando o ativo subjacente cai, o ETF precisa reduzir sua posição para manter a alavancagem alvo. Isso forma um ciclo auto-reforçado: "preço da ação cai → ativos do ETF diminuem → participação reduzida → mais vendas → preço da ação cai novamente".

Avaliação de analistas: Estrutura auto-reforçada e volatilidade do mercado impulsionada por oferta e demanda

No Dong-gil, pesquisador da Shinhan Investment Securities, afirmou: "Quando o preço do ativo subjacente cai, o ETF alavancado 2x precisa reduzir suas posições à vista e futuras para atingir a alavancagem alvo. Embora isso não seja estruturalmente idêntico à estratégia de Gamma curto no mercado de opções, o impacto no mercado é semelhante."

Ele complementou: "Pode surgir uma estrutura auto-reforçada, onde a queda do preço da ação desencadeia mais vendas, que por sua vez puxam o preço novamente para baixo." Ele também afirmou: "A recente queda acentuada pode ser vista como influenciada principalmente pela relação de oferta e demanda, e não pelos lucros corporativos."

Ha Jae-seok, pesquisador da NH Investment Securities, explicou: "Recentemente, impulsionado por investidores individuais, o mercado de ETFs alavancados individuais da Samsung Electronics e SK Hynix, bem como ETFs focados em grandes empresas de semicondutores, cresceu rapidamente. Com o aumento da concentração da oferta e demanda de ETFs, a probabilidade de continuidade da força das ações de grande capitalização aumenta, e a volatilidade do mercado também se expandirá."

Perguntas Frequentes

O efeito Gamma curto significa necessariamente aumento da volatilidade do mercado?

De acordo com a explicação dos analistas, esse efeito não é inevitável, mas se manifesta sob condições específicas (grande queda do ativo subjacente e tamanho suficiente do ETF). O caso especial da Samsung Electronics e SK Hynix deve-se ao fato de que ambas representam quase metade do KOSPI e mais de 70% do lucro líquido, permitindo que o impacto do rebalanceamento dos ETFs relacionados seja transmitido diretamente a todo o índice.

A forte queda do KOSPI em 23 de junho foi causada principalmente pelo rebalanceamento dos ETFs?

De acordo com a avaliação do analista No Dong-gil, "a recente queda acentuada pode ser vista como influenciada principalmente pela relação de oferta e demanda, e não pelos lucros corporativos", indicando que o desequilíbrio de oferta e demanda causado pelo rebalanceamento dos ETFs foi um fator importante, mas o artigo não exclui a influência de outros fatores de mercado.

Em quais ativos o mercado de ETFs da Coreia está concentrado?

De acordo com a reportagem, o patrimônio líquido dos ETFs de ações domésticas já ultrapassou 260 trilhões de won (crescimento anual de 78%), e o volume de negociação de ETFs representa mais de 60% do KOSPI, altamente concentrado em produtos relacionados à Samsung Electronics e SK Hynix; essa concentração permite que a volatilidade do setor de semicondutores seja amplificada e transmitida a todo o mercado através do mecanismo dos ETFs.