Abertura
Kevin Warsh será empossado como presidente do Federal Reserve em 22 de maio (sexta-feira), segundo vários veículos de mídia dos EUA citados pela Xinhua em 19 de maio. Um oficial da Casa Branca confirmou que o presidente dos EUA, Trump, realizará uma cerimônia de posse para Warsh na Casa Branca. O Warsh, de 56 anos, retorna ao Federal Reserve após 15 anos de ausência, sucedendo Jerome Powell. Warsh atuou anteriormente como governador do Federal Reserve de 2006 a 2011, quando renunciou por se opor à segunda rodada de afrouxamento quantitativo (QE2). Desde então, ele tem aparecido com frequência em público como crítico do Federal Reserve, especialmente intensificando sua crítica à política monetária de Powell nos últimos meses. Warsh afirmou sua intenção de “reformatar o Federal Reserve”, sinalizando possíveis mudanças no rumo das políticas da instituição e no foco operacional.
## Política Monetária: Redução do Balanço e Cortes de Juros
Warsh propôs uma combinação de redução do balanço (afrouxamento quantitativo reverso) e cortes na taxa de juros como elementos centrais de sua abordagem de política monetária.
Warsh enxerga a inflação como um fenômeno monetário — resultado de excesso de oferta de dinheiro — e responsabiliza o Federal Reserve pela estabilidade de preços. Ele criticou o ex-presidente Powell por ter avaliado incorretamente as condições em 2021 e 2022, quando Powell inicialmente caracterizou a inflação como temporária, apesar de a inflação nos EUA ter atingido a maior alta em 40 anos e ter permanecido acima da meta de 2% do Federal Reserve.
Em relação ao afrouxamento quantitativo, Warsh expressou ceticismo e críticas ao QE2 e às rodadas seguintes. Ele afirmou que, embora o afrouxamento quantitativo tenha sido um “mal necessário” durante a crise financeira, o banco central deveria ter começado a desmontar seu balanço assim que a crise terminasse. Sem essa ação, a expansão do balanço do Federal Reserve apenas distorce os mercados, impulsiona aumentos nos gastos federais e empurra a política fiscal dos EUA para uma trajetória perigosa. O balanço do Federal Reserve atualmente está em aproximadamente US$ 7 trilhões.
A redução do balanço — um elemento central da política monetária de Warsh — envolveria recuperar dólares e ajudaria a controlar a inflação, embora possa pressionar o mercado de Treasuries do Tesouro dos EUA.
O segundo pilar da política monetária de Warsh são os cortes nas taxas de juros. A redução do balanço e os cortes de juros representam direções opostas: contração versus acomodação. Warsh afirmou que os ganhos de produtividade decorrentes da inteligência artificial poderiam reduzir os preços de bens e serviços, criando espaço para o Federal Reserve cortar as taxas.
No entanto, a combinação de “redução do balanço + cortes de juros” enfrenta ventos contrários significativos. A inflação dos EUA ainda permanece elevada: o CPI de abril subiu 3,8% no ano contra o ano, acima das expectativas do mercado de 3,7% e marcando o nível mais alto desde maio de 2023, segundo dados do Departamento de Estatísticas do Trabalho dos EUA. O CPI subjacente subiu 2,8% no ano contra o ano, acima do esperado de 2,7% e atingindo o nível mais alto desde setembro de 2025. Esses números criam uma resistência substancial a cortes de juros.
Além disso, o mercado de Treasuries dos EUA está enviando sinais desfavoráveis. O rendimento do Treasury de 10 anos recentemente atingiu 4,6%, uma máxima em 1 ano. Rendimentos mais altos dos Treasuries correspondem a preços mais baixos dos Treasuries, o que pode refletir expectativas do mercado de que a inflação vai persistir por mais tempo ou representar uma reação antecipada à política de redução do balanço que Warsh é esperado implementar. No geral, as condições do mercado de Treasuries podem dificultar a implementação da combinação da política de Warsh no curto prazo.
## Funções do Fed: Foco no Mandato Central de Política Monetária
Warsh acredita que o Federal Reserve deve concentrar-se em sua função central de política monetária e evitar extrapolações para áreas além de seu mandato.
Warsh sustenta que a expansão do escopo de atuação do Federal Reserve o levou a um território político, minando sua independência. Ele caracterizou a expansão das funções do Federal Reserve como a instituição “tendo perdido o rumo”.
Warsh afirmou que o Federal Reserve precisa respeitar seus limites jurisdicionais. Assim que ele se aventurar em domínios de política fiscal e social onde não tem autorização e nem expertise, sua independência enfrenta o maior risco. O Federal Reserve não deve servir como um órgão “tudo-em-um” do governo dos EUA, nem extrapolar para assuntos que deveriam ser debatidos e decididos por outros ramos.
Em depoimento no Congresso, Warsh disse: “Quanto mais o Federal Reserve comenta sobre questões fora de seu mandato, mais difícil fica garantir estabilidade de preços e pleno emprego, e mais vulnerável ele se torna politicamente. A tendência crescente do Federal Reserve sinaliza que ele enfrenta um ‘risco existencial’.” Warsh também manifestou insatisfação com orientação futura (forward guidance), a ferramenta de comunicação que domina as mensagens de política do Federal Reserve há mais de uma década. Ele não é favorável a muitos dirigentes do Federal Reserve preverem publicamente trajetórias da taxa de juros.
## Independência: Prioridade para a Independência da Política Monetária
Warsh vê a independência do Federal Reserve como a base de sua credibilidade.
Warsh diferencia graus diferentes de independência entre as diferentes funções do Federal Reserve. Ele acredita que o Federal Reserve tem o maior grau de independência na política monetária e que a independência da política monetária é essencial. Em depoimento no Congresso, ele afirmou que não seguiria as diretrizes do presidente Trump sobre política de juros. No entanto, Warsh sustenta que o Federal Reserve não deveria desfrutar da mesma independência em outros domínios — gestão de recursos públicos, política de supervisão bancária e assuntos financeiros internacionais — como faz na política monetária.
## Próximos Passos
A próxima reunião de política do Federal Reserve será realizada em 17–18 de junho. Esse será o primeiro encontro de Warsh como presidente, no qual ele discutirá decisões de política com os governadores restantes, incluindo o ex-presidente Powell.
