Acabei de acompanhar o primeiro trimestre do cobre e foi uma montanha-russa. Começou o ano forte, atingindo recordes próximos de $13.952 na LME no final de janeiro, mas depois as coisas ficaram complicadas com tensões geopolíticas e incertezas tarifárias, puxando os preços para baixo com força até o final de março. As oscilações dizem tudo sobre o que tem impulsionado esse mercado.

O que chamou minha atenção é como a oferta permanece apertada apesar de toda a volatilidade. Estamos lidando com minas como Kamoa-Kakula e Grasberg enfrentando interrupções que ainda estão reverberando pelo mercado. A verdadeira história, no entanto, é que estamos entrando em um período que pode durar anos de déficit de cobre. Novas minas levam uma eternidade para entrar em operação — estamos falando de 15 anos desde a exploração até a produção real. Mesmo os projetos de expansão anunciados agora, como o plano de $7,5 bilhões da Freeport para El Abra, só vão impactar a oferta de forma significativa lá pelo final da década de 2030.

Enquanto isso, a demanda está ficando mais complicada. O setor imobiliário da China continua fraco, apesar das tentativas de estímulo, o que é importante já que a China é uma consumidora enorme de cobre. Depois, há a situação geopolítica, que aumenta os picos de preço do petróleo, historicamente correlacionados com risco de recessão. Esse tipo de coisa pode pressionar a demanda por cobre no curto prazo.

Aqui é onde a previsão do preço do cobre fica interessante, no entanto. No curto prazo, pode haver alguma fraqueza se a situação de guerra persistir e diminuir a demanda. Mas o caso de longo prazo para o cobre continua bastante convincente. Você tem a transição energética, centros de dados de IA, veículos elétricos, todos competindo por uma oferta que é estruturalmente restrita. O Goldman Sachs prevê um superávit de 160.000 toneladas para 2026, mas outros analistas estão de olho em déficits que se ampliam significativamente após 2030.

Portanto, a perspectiva de preço do cobre realmente depende do seu horizonte de tempo. No curto prazo, podem surgir oportunidades se os preços recuarem, mas a história estrutural de oferta não vai desaparecer. Analistas esperam alguma fraqueza nas próximas semanas antes de uma possível alta no final do ano. É um daqueles mercados onde os fundamentos de longo prazo parecem bastante sólidos, mesmo que o quadro de curto prazo esteja mais confuso.