Acabei de perceber algo interessante nos dados mais recentes do banco central—as reservas de ouro da China atingiram 74,38 milhões de onças em março de 2026, e o que chamou minha atenção foi: isso marca 17 meses consecutivos de acumulação, com o ritmo na verdade acelerando. Estamos falando de 160.000 onças adicionadas só em março, o que é um salto significativo em relação ao habitual de 1-2 toneladas por mês.

O que é fascinante é o padrão. Desde que o Banco Popular da China retomou as compras em novembro de 2024, vimos esse ritmo: compra rápida, depois desaceleração, agora aceleração novamente. No final de 2024, eles estavam adquirindo 10 toneladas por mês, depois desaceleraram para 1-2 toneladas, e agora estamos de volta a aproximadamente 5 toneladas. Isso não é aleatório—é calculado. O banco central claramente está jogando no mercado, comprando quando as condições favorecem.

Então, aconteceu março. O conflito entre EUA e Irã provocou uma queda brutal de 12% no preço do ouro, a pior queda mensal desde 2008. Parece pessimista, certo? Mas aqui está o ponto: enquanto alguns bancos centrais de mercados emergentes, como Turquia, Polônia e nações do Golfo, foram forçados a vender ouro (A Turquia sozinha despejou 60 toneladas no valor de $8 bilhões para defender sua moeda), a China fez o oposto. Eles estavam comprando quando todo mundo entrava em pânico.

Acho que o que está acontecendo aqui é um comportamento clássico contracíclico. Sim, o capital especulativo fugiu após o conflito e obrigou algumas liquidações. E, claro, as compras de ouro pelos bancos centrais globalmente desaceleraram em março-abril, à medida que a dinâmica de baixa temporada entrou em ação. Mas o dinheiro inteligente—países como República Tcheca e Uzbequistão, além da continuidade da acumulação da China—perceberam isso como uma disfunção, não uma mudança de tendência.

Mas aqui está o ponto: os números oficiais de reservas de ouro da China? Isso é apenas a parte visível. Quando você analisa os dados de exportação da alfândega do Reino Unido e cruza com os movimentos nos cofres de Londres, percebe que cerca de dois terços das compras globais oficiais de ouro pelos bancos centrais nunca chegam a ser relatadas publicamente. Então, o que estamos vendo publicamente provavelmente é apenas a ponta do iceberg.

O caso de alta de longo prazo para o ouro permanece intacto. Tensões geopolíticas não vão desaparecer, os bancos centrais não estão parando sua estratégia de acumulação, e as compras ocultas sugerem que a demanda é ainda mais forte do que os números principais indicam. A volatilidade que vimos em março foi ruído, não sinal.