Acabei de perceber algo interessante se desenrolando nos mercados nesta última semana. À medida que as tensões no Oriente Médio começaram a diminuir e o Irã abriu o Estreito de Hormuz, vimos uma recuperação bastante acentuada das ações em todos os setores. Mas aqui está o que me faz pensar—Goldman Sachs está fazendo uma previsão ousada de que esse rally não consegue realmente se sustentar sem que o Fed mude o curso das taxas de juros.

Christian Mueller-Glissmann, do Goldman, descreve o que estamos vendo como uma "fase de recuperação rápida e intensa." Parte disso são fatores técnicos legítimos—fundos de hedge que haviam saído estão agora se esforçando para reconstruir posições. O S&P 500 está caminhando para uma terceira semana consecutiva de ganhos acima de 3%, o que parece ótimo no papel. Mas Mueller-Glissmann basicamente está dizendo que a recuperação das ações que estamos assistindo agora está sem combustível, sem o apoio do Fed. Ele é bastante direto: o Fed precisa voltar a cortar as taxas para que isso continue.

Aqui é onde fica mais complicado, porém. O Fed está genuinamente preso entre uma pedra e um lugar difícil. O presidente do Fed de Nova York, Williams, acabou de dizer que o conflito no Oriente Médio está começando a afetar a economia dos EUA—estamos vendo pressões de preços aumentando e o ritmo de crescimento desacelerando. Enquanto isso, a inflação ainda está sendo teimosa. Até Milan, que normalmente é mais dovish e defende mais cortes, freou o ritmo. Ele passou de esperar quatro cortes neste ano para agora achar que três são mais realistas, porque a inflação está se mostrando mais difícil de controlar do que o esperado.

Então, o Fed está preso entre dois medos: a inflação permanecendo elevada ou o mercado de trabalho se rompendo se esse conflito se prolongar. O mercado atualmente está precificando algo como uma chance de 63% de que as taxas permaneçam estáveis até 2026. A decisão de 29 de abril será enorme—a maioria espera que não haja mudança, mas qualquer alteração na linguagem de Powell na coletiva de imprensa pode realmente mover as coisas.

Agora, aqui está o que realmente está apoiando o rally de ações que estamos vendo agora—os lucros corporativos estão se sustentando surpreendentemente bem. JPMorgan e outros grandes players apontam que, mesmo com todo esse ruído geopolítico, as empresas continuam entregando resultados. Tom Lee, da Fundstrat, basicamente diz que estamos entrando em uma nova fase de alta liderada por tecnologia e infraestrutura de IA. O Citi acabou de elevar a recomendação para ações dos EUA para overweight e está mirando 7.700 pontos no S&P 500 até o final do ano. A BlackRock também voltou a recomendar overweight, destacando como os lucros fortes estão sustentando esse movimento.

A narrativa parece estar se cristalizando em torno de três coisas: lucros corporativos permanecendo resilientes, uma nova onda de apetite ao risco entrando em tecnologia e IA, e a crença do mercado de que a situação no Oriente Médio não vai se transformar em outra espiral inflacionária ao estilo de 2022. Se esses pilares se mantiverem e as tensões continuarem a diminuir, o rally de ações pode ganhar força de verdade. Mas tudo depende de o Fed, eventualmente, dar aos investidores o que Mueller-Glissmann diz que eles precisam—um alívio nas taxas. Essa reunião de 29 de abril será o verdadeiro teste.