Acabei de perceber algo que tem me incomodado sobre o mercado de títulos recentemente. Albert Edwards, do Société Générale - você conhece, aquele cara que tem sido consistentemente pessimista há anos - acabou de divulgar uma nota que vale a pena prestar atenção. Ele está sinalizando que os títulos do Tesouro dos EUA estão mostrando sinais bastante preocupantes, e, honestamente, as implicações podem ser sérias.

Então, aqui está o que está acontecendo. Os rendimentos dos títulos têm subido bastante. O título de 10 anos atingiu cerca de 4,28% nesta semana, um aumento de 32 pontos base desde que a situação do Irã escalou. E não é só o de 10 anos - tanto o de 2 anos quanto o de 30 anos atingiram níveis que não víamos desde a crise financeira de 2008. Esse tipo de movimento chama atenção.

O que Edwards realmente está preocupado é com o que isso significa para a inflação. Ele argumenta que a inflação está voltando para o território dos anos 1970, e não é só por causa de choques geopolíticos. A questão maior é estrutural - dívida governamental massiva, domínio fiscal, restrições políticas. Tudo isso é inerentemente inflacionário. Ele acha que podemos ver uma inflação ano a ano atingir algo entre 10% e 20%, o que rivalizaria com o pior dos anos 1970, quando atingiu cerca de 11%, e depois disparou novamente para 13% em 1980.

O mercado de títulos está, na essência, precificando esse risco. À medida que os investidores reavaliam os impactos econômicos e consideram expectativas de inflação mais altas, a demanda por títulos do Tesouro está esfriando. Edwards vê isso como um mercado de baixa secular para os títulos globalmente - ou seja, as taxas permanecem elevadas por um longo tempo, não apenas um pico temporário.

Agora, aqui é onde fica interessante para as ações. Edwards é bastante claro que um mercado de baixa nos títulos nunca é bom para as ações. Se a inflação estiver subindo e o Fed não cortar as taxas como esperado - o mercado atualmente precifica uma chance de 64% de que as taxas permaneçam inalteradas até o final do ano - então você tem um duplo aperto. Os custos de empréstimos corporativos permanecem altos, e as avaliações ficam comprimidas porque taxas mais altas tornam os lucros futuros menos valiosos.

Ele até alerta que o S&P 500 poderia perder cerca de 25% do seu valor nesse cenário. Isso é uma queda significativa, embora Edwards tenha feito chamadas pessimistas por anos enquanto os mercados continuavam subindo, então é importante considerar esse contexto.

A tensão central que Edwards identifica é real, porém: se conflitos geopolíticos, déficits fiscais e disfunção política continuarem empurrando a inflação para cima, tanto os títulos quanto as ações podem enfrentar correções muito mais acentuadas do que o que está atualmente precificado. O mercado de títulos está, na essência, soando o alarme antes que o mercado de ações perceba. Se esse alarme se mostrar premonitório ou prematuro, só saberemos com o tempo. Mas vale a pena ficar de olho, especialmente enquanto as expectativas de inflação continuam mudando.