Acabei de encontrar algo bastante impressionante. Um estudo que cobre mais de 150 grandes protocolos de criptomoedas descobriu que quase ninguém divulga seus acordos de formação de mercado. Estamos falando de menos de 1% de transparência aqui. Do conjunto de dados completo, apenas a Meteora publicou detalhes sobre como eles lidam com a formação de mercado. É isso.

A pesquisa analisou tudo — DEXs, plataformas de empréstimo, futuros perpétuos, L1s, L2s, pontes, tokens de CEX. Protocolos variando de $40M a $45B em avaliação. Tudo avaliado com base em fontes de dados públicas como Dune, DefiLlama, Token Terminal. E a descoberta foi clara: essa é, aparentemente, a maior lacuna de transparência no mercado de criptomoedas.

O que é ainda mais interessante é o problema mais amplo de relações com investidores por trás disso. 91% desses protocolos realmente geram receita rastreável, mas apenas 18% publicam atualizações trimestrais e apenas 8% emitem relatórios para detentores de tokens. Os dados existem. Só não estão sendo apresentados de forma estruturada. Compare isso com os mercados tradicionais, onde acordos materiais como contratos de formação de mercado são rotineiramente divulgados.

A opacidade na formação de mercado é particularmente suspeita por causa de como esses acordos realmente funcionam. A estrutura típica envolve projetos emprestando tokens para formadores de mercado, que então os utilizam para liquidez e atividade de negociação. Parece bem na teoria. Mas na prática? Críticos apontam que isso cria incentivos perversos para despejar tokens emprestados no mercado, o que derruba o preço e beneficia o formador de mercado, enquanto o projeto fica com liquidez enfraquecida e desempenho prejudicado do token.

A SEC já perseguiu formadores de mercado por manipulação de preços antes. Então, não é como se essas preocupações fossem teóricas. E aqui estamos nós, com padrões de divulgação quase zero.

O que é interessante é que protocolos de futuros perpétuos e DEXs realmente lideram em divulgação, enquanto L1s e projetos de infraestrutura ficam atrás, apesar de terem valores de mercado maiores. Mostra que a indústria pode fazer melhor quando quer.

Tudo aponta para uma lacuna de maturidade. A infraestrutura de análise é sólida agora — a cobertura ultrapassa 85% nas principais plataformas. Os dados subjacentes são acessíveis. Mas o mercado de criptomoedas ainda opera com muito menos transparência do que as finanças tradicionais quando se trata desses acordos críticos de formação de mercado. Essa é uma lacuna que vale a pena acompanhar.