Há um contraste interessante se desenrolando no mundo cripto neste momento. Enquanto grandes instituições estão acumulando Bitcoin de forma agressiva — uma estratégia em que uma firma acabou de adquirir quase 5.000 moedas em uma semana, e ETFs de spot nos EUA continuam aumentando suas posições — o reino do Butão está fazendo exatamente o oposto. E os números são bastante impressionantes.

Só nesta semana, o Butão moveu 319,7 Bitcoin de suas reservas, avaliados em aproximadamente 22,7 milhões de dólares. O que chama atenção é a escala do que já aconteceu. Em outubro de 2024, esse país himalaio tinha cerca de 13.000 Bitcoin. Hoje? Caiu para 3.954. Isso representa uma queda de 70 por cento em apenas 18 meses. Desde o início de 2026, mais de $215 milhões em Bitcoin saíram das carteiras do Butão, com 162,6 milhões de dólares indo para endereços que ninguém consegue identificar claramente.

O reino do Butão construiu sua estratégia de cripto em algo que deveria ter funcionado perfeitamente — energia hidrelétrica barata. Os recursos hídricos abundantes do país significavam que eles poderiam minerar Bitcoin a custos que a maioria das operações só sonharia. Quando as recompensas de bloco eram maiores e a dificuldade era menor, isso era realmente lucrativo. Mas a economia mudou drasticamente.

Aqui é onde fica interessante. A redução pela metade do Bitcoin cortou as recompensas de bloco para 3,125 moedas. A dificuldade da rede continua atingindo novos picos. E, com o BTC sendo negociado em torno de $76K agora, as contas mudaram. Minerar com energia hidrelétrica, que antes parecia uma fonte de receita sustentável para o Butão, pode na verdade gerar menos renda do que simplesmente vender a eletricidade diretamente. Sem falar que os equipamentos de mineração se depreciam à medida que a dificuldade aumenta, e de repente a mineração patrocinada pelo estado parece muito menos atraente do ponto de vista do balanço patrimonial.

O que também é revelador é o silêncio em relação à mineração. Segundo dados de rastreamento, já faz mais de um ano que nenhum depósito significativo atingiu as carteiras monitoradas do Butão. A entidade responsável por tudo isso — a Druk Holding and Investments — não fez nenhuma declaração pública sobre o que está acontecendo. Nenhuma nota, nenhuma explicação para jornalistas que perguntam sobre as transferências ou o status das operações de mineração. Apenas silêncio.

Então, temos uma situação em que o reino do Butão, que se posicionou como um governo inovador, adotando o Bitcoin por meio de gestão de riqueza soberana, agora está liquidando suas participações enquanto o resto do mercado parece estar acumulando. Grandes players institucionais estão acumulando moedas. Compradores corporativos nos EUA estão aumentando suas posições semanalmente. Até a Fundação Ethereum optou por reforçar suas participações ao invés de vender. Enquanto isso, os 3.954 Bitcoin do Butão agora são menores do que o que alguns compradores corporativos individuais acumulam em uma única semana.

É uma reversão bastante dramática de um país que foi pioneiro na mineração de cripto apoiada pelo governo para se tornar um vendedor em um mercado dominado por investidores institucionais. Se isso reflete uma mudança estratégica em direção à liquidez, pressões econômicas ou simplesmente o reconhecimento de que o modelo de mineração não funciona mais — essa parte ainda não está clara. O que fica evidente é que a experiência do Bitcoin do reino do Butão hoje é muito diferente do que era há apenas 18 meses.