Acabei de assistir ao encerramento da Tally após seis anos gerenciando a governança de alguns dos maiores protocolos em criptomoedas, e honestamente é uma janela fascinante para o que está acontecendo com organizações autônomas descentralizadas neste momento.

Para aqueles que não estão profundamente envolvidos, a Tally era basicamente a camada de infraestrutura que fazia a governança de organizações autônomas descentralizadas realmente funcionar. Eles construíram os sistemas de votação, ferramentas de delegação e painéis que permitiam a milhares de detentores de tokens coordenar decisões para Uniswap, Arbitrum, ENS e centenas de outras DAOs. Uma coisa bastante crucial se você acredita na governança em cadeia.

Mas aqui está o que o CEO Dennison Bertram está dizendo, e isso acompanha o que tenho observado: as duas coisas que tornaram esse negócio viável desapareceram.

Primeiro, o aspecto regulatório. Sob a SEC de Gensler, havia um risco real de que, se um pequeno grupo de pessoas parecesse estar tomando decisões por um token, ele pudesse ser classificado como um valor mobiliário sob o Teste de Howey. Então, a resposta de toda a indústria foi empurrar a tomada de decisão para fora, por meio de DAOs. A descentralização virou uma necessidade legal, não uma escolha. Infraestrutura de governança como a da Tally não era apenas um recurso — fazia parte do manual de conformidade.

Agora? Bertram diz que a nova administração basicamente sinaliza que você não será punido por operar como uma empresa tradicional. Isso remove a pressão regulatória que forçava a descentralização. Se as equipes não acham que enfrentarão fiscalização, de repente administrar uma organização autônoma descentralizada se torna opcional, ao invés de obrigatório. Por que pagar por infraestrutura de governança se não precisa?

Segundo problema: o ecossistema nunca realmente escalou do jeito que as pessoas achavam que iria. A tese na última rodada de financiamento deles era que haveria milhares de Layer 2, cada um precisando de ferramentas de governança. Isso não aconteceu. A indústria se consolidou ao redor de alguns protocolos dominantes. Você tem Uniswap, um punhado de L2s, alguns primitives de DeFi, e basicamente é isso. Enquanto isso, o Across Protocol acabou de dissolver sua DAO para se tornar uma C-corp comum, e a Yuga Labs já abandonou sua estrutura de organização autônoma descentralizada no ano passado.

O ponto mais amplo de Bertram é ainda mais sombrio. Ele acha que a IA basicamente roubou a narrativa do cripto. Os melhores construtores não estão mais vindo para o universo cripto porque a oportunidade mais empolgante não está aqui — está na IA. E, sem a pressão regulatória que forçava a descentralização, sem um jardim infinito de protocolos precisando de infraestrutura de governança, e sem os melhores talentos sendo atraídos para o espaço, o caso de negócio simplesmente desaparece.

Ele está no cripto desde 2011 e diz que não parece mais tão cedo assim. Essa provavelmente é a coisa mais assustadora que li a semana toda. Seja você a favor ou não de toda a tese dele, a notícia sobre a consolidação das organizações autônomas descentralizadas é real. Menos protocolos, menor demanda por ferramentas de governança, pressão regulatória diminuindo. As condições que sustentaram toda essa camada de infraestrutura simplesmente não existem mais.