Acabei de ver o Pledditor postar algo bem interessante no Twitter outro dia. Este detetive de criptomoedas está afirmando que os OGs do Bitcoin realmente atingiram $1.000.000 nesta ciclo, mas aqui está o truque - o varejo não obteve os lucros, os insiders sim. E, honestamente, o mecanismo que eles estão descrevendo é selvagem.

Então, aqui está como o Pledditor explica. Esses primeiros detentores de Bitcoin com grandes posições poderiam lançar uma empresa de tesouraria, fazer hype nas redes sociais, fazer o varejo comprar ações ordinárias, e então realizar algo inteligente. Uma vez que o valor patrimonial líquido do mercado atinge 10x, os fundadores saem de suas ações ordinárias enquanto mantêm as ações preferenciais. Tecnicamente, eles estão vendendo Bitcoin por $1.000.000 mesmo que o BTC esteja sendo negociado a $100.000, tudo isso enquanto ainda mantêm o controle através dessas ações preferenciais. A coisa toda parece que estão imprimindo dinheiro do nada.

O que é selvagem é que o Pledditor aponta que o financiamento desses esquemas vem diretamente dos próprios OGs, não do mercado. Então, não há impacto de preço na negociação real de Bitcoin. Mas o varejo é informado de que está comprando exposição a uma certa quantidade de BTC por ação, quando na verdade, os fundadores controlam todas as ações preferenciais e todo o Bitcoin real.

O Pledditor não é novo em apontar essas coisas. Em 2023, eles fizeram barulho ao compartilhar tweets deletados de um CEO de uma grande exchange. Eles têm sido consistentemente críticos do que chamam de "golpe" de tesouraria de Bitcoin, embora definitivamente não sejam céticos em relação ao Bitcoin. Eles realmente defendem fortemente a autossuporte e abordagens DIY.

A comparação que o Pledditor faz é com SPACs, e honestamente faz sentido. Empresas de aquisição de propósito específico são basicamente corporações de fachada que passaram por dois ciclos de alta e baixa e destruíram investidores de varejo ambas as vezes. A maioria dos SPACs entregou retornos negativos por anos. Parece familiar? Essas empresas de tesouraria não produzem nada, assim como os SPACs. São veículos puramente especulativos.

Olhando para os números, a maioria das tesourarias tem índices de mNAV abaixo de 3x, mas algumas cruzaram o limiar de 10x que o Pledditor mencionou. GameStop e Nakamoto estão acima de 10, enquanto Metaplanet e Strive estão em torno de 7,6 e 9,1. O mNAV inflado do GameStop é parcialmente porque tinha uma capitalização de mercado enorme antes de alocar Bitcoin, então a posição em BTC é relativamente pequena.

A questão é, se esse esquema continuar funcionando, podemos ver mais empresas seguindo o mesmo roteiro. O Pledditor basicamente está dizendo que os primeiros detentores de Bitcoin encontraram uma maneira legal de sair com avaliações que não fazem sentido para o mercado mais amplo. Se isso é genial ou uma exploração, provavelmente depende de qual lado da negociação você está. O tempo dirá se reguladores ou o próprio mercado vão colocar um fim nisso.