#分享美股交易赢英伟达股票 Após uma queda de 10,3%, a direção de maior recuperação no mercado de ações dos EUA: não é toda IA, mas sim "rede de IA + interconexão óptica + HBM" essas três linhas duras

Dessa vez, a queda do mercado de ações dos EUA, superficialmente, foi uma espécie de "estouro da bolha de IA", na verdade, mais parecida com uma "valorização de negociação congestionada sendo eliminada".
Em 5 de junho, o índice Nasdaq caiu 4,2% em um único dia, a maior queda diária desde abril de 2025; o índice de semicondutores de Filadélfia despencou 10,3%, o pior desempenho diário desde março de 2020.
No nível de ações individuais, Marvell caiu 16,7%, Micron caiu 13,3%, Intel caiu 11,3%, AMD caiu 10,9%, Broadcom caiu 7,9%, Nvidia caiu 6,2%. Os fatores desencadeantes foram principalmente dados de emprego nos EUA melhores que o esperado, levando o mercado a reavaliar o aumento de juros do Federal Reserve, além de a expectativa de mercado por resultados de Broadcom após seus lucros ter sido excessivamente otimista, causando decepção. Mas isso não significa uma crise na demanda por IA. O sinal verdadeiro é: o capital não está negando a IA, mas reavaliando quem na cadeia de IA é realmente uma lacuna, uma ordem real, um fluxo de caixa verdadeiro. Portanto, após a queda, a recuperação mais forte não será em todas as ações de IA ao mesmo tempo, mas em três categorias:
Primeiro, redes de IA e ASICs personalizados.
Segundo, CPO/óptica de silício/fonte de luz.
Terceiro, HBM e armazenamento de alta gama.
E as ações mais penalizadas, na minha opinião, não são a Marvell, que caiu mais, mas sim: Broadcom. Marvell é mais flexível, Broadcom é a mais penalizada de forma mais evidente, Micron tem a maior expectativa negativa, e Coherent/Lumentum representam as maiores limitações do setor.
一、Primeiro, definição: desta vez, não é o fundamental da IA que quebrou, mas "taxas de juros + congestão + expectativas excessivas" que derrubaram o mercado.
As três principais razões para essa queda são:
Primeiro, dados de emprego fortes nos EUA reacendem a expectativa de aumento de juros. Dados de emprego robustos indicam que a pressão inflacionária e as expectativas de taxas de juros estão se reavivando, levando a uma avaliação excessiva de ações de tecnologia de alta valorização. Barron’s também mencionou que relatórios de emprego fortes geraram preocupações de aumento de juros, impactando principalmente setores de capital intensivo e com maior duração, como semicondutores e energia solar.
Segundo, o mercado de semicondutores de IA está excessivamente congestionado. Apesar da queda, o índice de semicondutores de Filadélfia ainda subiu mais de 70% este ano, indicando um nível de congestão de capital muito alto anteriormente. Quando setores de alta valorização enfrentam oscilações nas expectativas de juros e resultados, ocorre uma pressão concentrada de vendas.
Terceiro, Broadcom desencadeou uma "expectativa de IA excessivamente alta" que resultou em uma liquidação emocional. A receita de semicondutores de IA do segundo trimestre da Broadcom foi de 10,8 bilhões de dólares, crescimento de 143% ano a ano; a previsão para o terceiro trimestre é de 16 bilhões de dólares, mais de 200% de crescimento anual, mas o mercado esperava ainda mais, levando à queda das ações.
Este é o ponto mais crucial dessa rodada de queda: as empresas não pioraram, o mercado apenas achou que não foi suficiente para superar as expectativas. Após essa queda, a recuperação mais forte geralmente não vem das ações que menos caíram ou das mais baratas, mas de ações cujos fundamentos permanecem sólidos, a tendência do setor não mudou, e a queda foi apenas uma correção de avaliação e sentimento.
二、Primeira direção de recuperação mais forte: redes de IA e ASICs personalizados
Essa linha é a principal que deve ser observada após a queda. Porque o próximo estágio de conflito nos data centers de IA não é mais simplesmente "quem tem GPU", mas sim: como conectar GPUs, como as empresas de nuvem desenvolvem seus próprios ASICs, como reduzir custos em clusters de IA. Essa é a essência do valor da Broadcom e Marvell. A Broadcom foi penalizada porque o mercado achou que sua orientação de receita de chips de IA não era suficientemente agressiva. Mas seu desempenho real não é fraco: no segundo trimestre, receita de chips de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, crescimento de 143% ano a ano; a previsão para o terceiro trimestre é de 16 bilhões, mais de 200% de crescimento. Além disso, a previsão de receita total para o terceiro trimestre é de cerca de 29,4 bilhões de dólares, crescimento de 84%, com margem EBITDA ajustada de aproximadamente 68%.
O que isso indica? Que a Broadcom não está em declínio na IA, mas o mercado exagerou nas expectativas. Se o mercado de tecnologia dos EUA se recuperar, a Broadcom provavelmente será uma das primeiras ações a se recuperar. Ela não é a mais flexível, mas é a mais sólida em fundamentos. Marvell, por outro lado, é uma ação de alta beta para redes de IA e ASICs personalizados. Jensen Huang afirmou na Taipei Computer Show que a Marvell pode se tornar "a próxima empresa de trilhões de dólares"; suas ações subiram bastante e atingiram recordes históricos; além disso, será incluída no índice S&P 500 em 22 de junho, o que trará demanda passiva de alocação de fundos.
Assim, essa linha pode ser vista assim: Broadcom: mais penalizada por engano. Marvell: maior potencial de recuperação. Mas há uma grande diferença entre elas. Broadcom caiu 7,9%, não foi a mais, mas parece que "foi uma penalização errada". Marvell caiu 16,7%, com potencial de recuperação maior, mas seu aumento anterior foi muito grande, às vezes exagerado, portanto, mais propensa a alta volatilidade, não uma penalização de risco mínimo.
三、Segunda direção de recuperação mais forte: CPO, óptica de silício e fontes de luz
Após essa queda, a segunda linha mais importante a observar é CPO e interconexão óptica. A razão é simples: os data centers de IA continuam expandindo, e uma das maiores limitações físicas é a largura de banda e o consumo de energia. LightCounting estima que o mercado de módulos de fibra óptica Ethernet e CPO usados em clusters de IA atingirá 16,5 bilhões de dólares em 2025 e 26 bilhões em 2026, crescendo cerca de 60% em dois anos. Também mencionam que, em 2026, a expansão de clusters de IA será limitada pela escassez de XPU e ASICs de troca, mas as vendas de transceptores ópticos ainda devem crescer cerca de 60%.
Isso mostra uma coisa: a interconexão óptica de IA não está em declínio, mas a oferta não consegue acompanhar a demanda. Mais importante, a Nvidia já está investindo pesadamente na cadeia de suprimentos de fotônicos. Em março, a Nvidia anunciou planos de investir 2 bilhões de dólares na Lumentum e na Coherent, totalizando 4 bilhões, com compromissos de compras relevantes para fortalecer tecnologias de fotônica e capacidade de fabricação óptica relacionadas a chips de data center de IA. Esse sinal é muito forte. Se fosse uma situação normal, a Nvidia não investiria 4 bilhões de dólares antecipadamente para garantir lasers, componentes ópticos e capacidade de fotônica. Isso mostra que o próximo gargalo dos data centers de IA não é só GPU, mas também fontes de luz, silício óptico, CPO e interconexão óptica. É por isso que ações como Coherent e Lumentum, se forem penalizadas nesta rodada, terão forte potencial de recuperação. Mas atenção: essas ações já tiveram altas anteriores, com avaliações elevadas, portanto, não são "penalizações de fundo de mercado", mas sim "setores com maior tendência de alta e maior volatilidade".
A relação aproximada é:
Lumentum: lasers, fontes de luz, dispositivos de comunicação óptica.
Coherent: materiais fotônicos, lasers, componentes ópticos, comunicação óptica.
Marvell: redes de IA, DSP, troca/interconexão, expectativa de fusão optoeletrônica.
Broadcom: plataforma ASIC + redes de IA.
A lógica de recuperação dessa linha é clara: IA não está em declínio, mas se espalha de GPUs para redes e interconexão óptica. Isso também condiz com narrativas anteriores de pesquisa: a demanda de IA não se limita a GPUs e módulos ópticos, mas continua a se aprofundar em áreas mais upstream, como O-DSP, CPO, materiais, produtos químicos, eletrônica de montagem, tetracloreto de silício.
四、Terceira direção de recuperação mais forte: HBM e armazenamento de alta gama
A terceira linha é HBM e armazenamento de alta performance. A Micron caiu 13,3%, principalmente por preocupações do mercado de que, após a expansão de SK Hynix e Samsung, o excesso de armazenamento possa ocorrer no futuro. Mas acho que essa preocupação foi exagerada no curto prazo. O presidente do grupo SK afirmou na Taipei Computer Show que a SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento nos próximos cinco anos para atender à demanda de armazenamento impulsionada por IA; ele também alertou que o gargalo de fornecimento de memória pode persistir até cerca de 2030. A Reuters também mencionou que, no primeiro trimestre de 2026, a participação global de HBM da SK Hynix será de cerca de 58%, enquanto Samsung e Micron terão aproximadamente 21% cada. Essa frase é muito importante. Se o armazenamento estivesse realmente prestes a superar a demanda, a SK Hynix não teria divulgado que o gargalo poderia durar até 2030. A expansão dos líderes indica que eles enxergam uma lacuna de longo prazo, não uma fase de excesso de mercado de curto prazo. Mais importante, o armazenamento de IA não é uma questão de ciclo normal de DRAM, mas de ciclo de HBM. A expansão de DRAM comum gera pressão de preços, mas o HBM é limitado por embalagem avançada, TSV, taxa de rendimento, certificação de clientes e vinculação a GPUs, fazendo sua capacidade de liberação muito mais lenta. Portanto, a grande queda da Micron não é sem lógica: ela enfrenta a volatilidade do ciclo tradicional de armazenamento, mas tem oportunidade de ganhar participação de mercado em HBM.
A lógica de recuperação da Micron é: se o mercado perceber que HBM ainda é escasso, e não em excesso, a Micron pode se recuperar significativamente. Mas ela não é minha primeira escolha de "penalização errada", pois o ciclo de armazenamento tem atributos mais fortes de volatilidade, maior risco de oscilações.
五、Ações mais penalizadas: Broadcom
Se tivesse que escolher uma "penalização mais severa", seria a Broadcom. Não porque caiu mais, mas porque sua lógica de penalização foi a mais inadequada. O mercado penalizou a Broadcom por não ter superado as expectativas de receita de chips de IA de forma significativa. Mas os dados reais do negócio de IA da empresa são sólidos: no segundo trimestre, receita de chips de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, crescimento de 143% ano a ano; previsão para o terceiro trimestre é de 16 bilhões, mais de 200% de crescimento. Além disso, a previsão de receita total para o terceiro trimestre é de cerca de 29,4 bilhões de dólares, crescimento de 84%. Isso não indica deterioração fundamental. Parece mais uma situação em que o mercado esperava uma pontuação perfeita, mas a empresa entregou 95 pontos, e o mercado tratou como uma nota insuficiente.
Os três principais pontos fortes da Broadcom:
Primeiro, posiciona-se na ASIC de IA personalizada para Google, Meta e outros grandes provedores de nuvem, que precisam de capacidades de ASIC e chips de rede como as da Broadcom.
Segundo, posiciona-se na rede de IA: quanto maior o cluster, mais importante a rede. Switches, interconexões, SerDes, chips de rede tornam-se os principais valores.
Terceiro, fluxo de caixa extremamente forte: no segundo trimestre, fluxo de caixa operacional foi de 10,5 bilhões de dólares, com fluxo de caixa livre de 10,3 bilhões, representando 46% da receita. Essa qualidade de fluxo de caixa é rara em ações de alta avaliação de IA.
Portanto, ela não é uma ação de narrativa, mas uma das empresas com maior fluxo de caixa na infraestrutura de IA. Minha avaliação é que, após essa queda, a Broadcom provavelmente será a ação mais promissora de recuperação no setor de hardware de IA dos EUA.
六、Ações de maior flexibilidade: Marvell
Se a penalização mais clara foi a Broadcom, a de maior flexibilidade é a Marvell. A Marvell caiu ainda mais desta vez, 16,7% em um único dia. Mas sua lógica setorial também é mais estimulante: redes de IA, ASICs personalizados, interconexão óptica, DSP, inclusão no S&P 500, ecossistema Nvidia, tudo junto. Jensen Huang afirmou na Taipei Computer Show que a Marvell pode se tornar "a próxima empresa de trilhões de dólares"; o mercado, por sua vez, elevou suas ações a máximos históricos.
Assim, o caminho de recuperação da Marvell será mais extremo: se a recuperação de hardware de IA acontecer, ela pode subir mais que a Broadcom; se a avaliação continuar caindo, ela também pode ser a mais volátil. Não é uma penalização conservadora, mas uma ação de alta flexibilidade para contra-atacar.
Resumindo: Broadcom é mais adequada para recuperação baseada em fundamentos, Marvell é mais uma ação de alta flexibilidade.
七、Ações de maior expectativa negativa: Micron
A queda da Micron desta vez se deve principalmente ao entendimento de que a expansão da SK Hynix traria pressão de oferta futura. Mas essa compreensão está incompleta. A expansão realmente afetará o fornecimento a longo prazo, mas se os líderes enxergam uma lacuna até 2030, a expansão confirma que a demanda por HBM não é de ciclo curto, mas de ciclo longo. A SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento em cinco anos para atender à demanda de IA; isso indica que a demanda de armazenamento de IA é de longo prazo, não uma fase de excesso de mercado imediato. A lógica de penalização da Micron é que o mercado, usando uma visão de ciclo normal de DRAM, está penalizando uma empresa cujo ciclo é de HBM.
Mas a Micron também tem riscos: ela não possui fluxo de caixa e estrutura de negócios tão estáveis quanto a Broadcom; se os preços de armazenamento oscilar, sua avaliação será muito sensível. Portanto, a Micron é mais adequada para ser vista como uma ação de expectativa negativa, não a mais penalizada de forma definitiva.
八、Ações com maiores limitações: Coherent e Lumentum
A lógica de Coherent e Lumentum é bem clara: a expansão de IA continua, CPO precisa ser implementado, fontes de luz e dispositivos fotônicos são essenciais. A Nvidia investiu 4 bilhões de dólares nessas duas empresas, com compromissos de compra, uma ligação industrial de alto nível. Isso mostra que elas não são ações comuns de ciclo de comunicação óptica, mas componentes-chave na transição de data centers de energia elétrica para óptica. Mas essas ações também têm um problema: tiveram altas anteriores, com avaliações elevadas, o que aumenta a volatilidade e o risco de retração. Assim, se reagirem, podem subir forte; se o mercado continuar penalizando ações de alta avaliação, também terão oscilações intensas. Classificaria como: setores com limitações mais duras, mas com maior dificuldade de negociação.
九、Quais ações não são penalizadas?
Nesta queda, algumas ações parecem ter caído bastante, mas não podem ser simplesmente chamadas de penalizações erradas. Intel caiu 11,3%, mas não é a principal beneficiária nesta rodada de IA. Seus problemas estão mais relacionados a processos avançados, terceirização, competitividade de produtos e recuperação financeira, não uma penalização por IA. AMD caiu 10,9%, com alguma penalização, mas não a mais forte. AMD realmente se beneficia de GPUs de IA, CPUs e ciclos de servidores, mas ainda enfrenta pressão competitiva da Nvidia, e sua certeza não é tão forte quanto a da Broadcom em plataformas ASIC + rede, ou a da Marvell em redes de IA. Nvidia caiu 6,2%, não por erro de avaliação, mas por oscilações normais de mercado. Ainda é uma peça central de IA, mas por ser grande e bem conhecida, sua recuperação pode ser mais estável, mas não a mais flexível.
十、Conclusão final: recuperação mais forte nas três linhas, penalização mais severa na Broadcom
Após a queda do mercado de ações dos EUA, minha avaliação é bastante clara:
Primeiro, direção de recuperação mais forte: redes de IA e ASICs personalizados.
Ações principais: Broadcom, Marvell. Broadcom para recuperação, Marvell para alta potencial.
Segundo, setor de maior limitação: CPO, óptica de silício, fontes de luz.
Ações principais: Coherent, Lumentum, Marvell. A Nvidia investiu 4 bilhões de dólares na cadeia de fotônicos, indicando que a interconexão óptica será o próximo gargalo importante.
Terceiro, maior expectativa negativa: HBM e armazenamento de alta performance.
Ação principal: Micron. O mercado teme excesso de expansão, mas SK Hynix fala de gargalo até 2030, mostrando que armazenamento de alta gama é de ciclo longo.
Se fosse escolher uma única ação de penalização mais severa: Broadcom.
Se fosse escolher uma única ação de maior potencial de recuperação: Marvell.
Se fosse escolher uma única ação de maior expectativa negativa: Micron.
Se fosse escolher uma única direção de setor com maior limitação: Coherent/Lumentum, com fotônicos e fontes de luz.
Resumindo: essa queda do mercado de ações dos EUA não é o fim da IA, mas uma nova filtragem na cadeia de IA. O próximo capital provavelmente mudará de "comprar toda IA" para "comprar lacunas reais": redes de IA, CPO, interconexão óptica, HBM.
E a verdadeira penalização não é a ação que caiu mais, mas sim aquelas cujo desempenho não piorou, pedidos não diminuíram, posição no setor se fortaleceu, mas foram penalizadas por expectativas excessivas do mercado. Nesse padrão, a Broadcom é o exemplo mais típico. $AVGO