#分享美股交易赢英伟达股票 Após uma queda de 10,3%, a direção mais forte de recuperação do mercado de ações dos EUA: não é toda IA, mas as três linhas duras de "rede de IA + interconexão óptica + HBM".
Esta queda no mercado de ações dos EUA, na superfície, foi uma espécie de "estouro na bolha de IA", mas na realidade parece mais uma "valorização por excesso de entusiasmo em negociações congestionadas".
Em 5 de junho, o índice Nasdaq caiu 4,2% em um único dia, a maior queda diária desde abril de 2025; o índice Philadelphia Semiconductor caiu 10,3%, o pior desempenho desde março de 2020.
No nível de ações individuais, Marvell caiu 16,7%, Micron caiu 13,3%, Intel caiu 11,3%, AMD caiu 10,9%, Broadcom caiu 7,9%, Nvidia caiu 6,2%. Os fatores desencadeantes foram principalmente os dados de emprego nos EUA, que superaram as expectativas, levando o mercado a reestimar o aumento das taxas do Federal Reserve, enquanto o desempenho da Broadcom após os resultados gerou decepção por expectativas excessivas em chips de IA. Mas isso não significa que a demanda por IA tenha colapsado. O sinal verdadeiro é: o capital não está negando a IA, mas reavaliando quem na cadeia de IA representa uma verdadeira lacuna, pedidos reais e fluxo de caixa verdadeiro. Portanto, após a queda, a recuperação mais forte não será de todas as ações de IA ao mesmo tempo, mas de três categorias:
Primeiro, redes de IA e ASICs personalizados.
Segundo, CPO/óptica de silício/fonte de luz.
Terceiro, HBM e armazenamento de alta gama.
E as ações mais penalizadas, na minha opinião, não são a Marvell, que caiu mais, mas a Broadcom. Marvell é mais resiliente, Broadcom foi penalizada de forma mais clara, Micron tem maior expectativa de decepção, Coherent/Lumentum representam as maiores limitações industriais.
一、Primeiro, uma definição: desta vez, não é que os fundamentos da IA tenham desabado, mas que "taxas de juros + entusiasmo excessivo + expectativas superdimensionadas" estão caindo juntos.
As três principais razões para essa queda são:
Primeiro, dados de emprego fortes nos EUA reacendem a expectativa de aumento de juros. Dados fortes indicam que a pressão inflacionária e as expectativas de taxas de juros estão se reavivando, levando a uma avaliação excessiva de ações de tecnologia de alta valorização. Barron’s também mencionou que o relatório de emprego robusto gerou preocupações de alta nas taxas, impactando especialmente setores de capital intensivo e com maior duração, como semicondutores e energia solar.
Segundo, o mercado de chips de IA está excessivamente congestionado. Apesar da queda, o índice Philadelphia Semiconductor ainda subiu mais de 70% neste ano, indicando alta congestão de capital anterior. Quando setores de alta valorização enfrentam perturbações nas taxas de juros e expectativas de desempenho, ocorre uma liquidação concentrada.
Terceiro, Broadcom desencadeou uma "expectativa excessiva de IA" que resultou em uma liquidação emocional. A receita de chips de IA da Broadcom no segundo trimestre foi de 10,8 bilhões de dólares, aumento de 143% ano a ano; a previsão para o terceiro trimestre é de 16 bilhões de dólares, crescimento de mais de 200%. Mas, devido às expectativas de mercado ainda mais altas, o preço das ações caiu.
Este é o ponto mais crítico dessa rodada de queda: as empresas não pioraram, o mercado apenas acha que "não é suficiente para superar as expectativas". Após essa queda, a direção de recuperação mais forte geralmente não é a mais não afetada, nem a mais barata, mas aquela cuja fundamentação, tendência industrial e avaliação não estão ruins, e a queda foi apenas uma correção de avaliação e sentimento.
二、Primeira direção de recuperação forte: redes de IA e ASICs personalizados
Esta é a principal linha a ser observada após a queda. Porque o conflito na próxima fase dos data centers de IA não é mais apenas "quem tem GPU", mas: como conectar GPUs, como as empresas de nuvem desenvolvem seus próprios ASICs, como reduzir custos em clusters de IA. Essa é a essência do valor da Broadcom e Marvell. A Broadcom foi penalizada porque o mercado achou que sua orientação de receita de chips de IA era "pouco agressiva". Mas seu desempenho real não é fraco: no segundo trimestre, receita de chips de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, aumento de 143%; a previsão para o terceiro trimestre é de 16 bilhões, crescimento de mais de 200%. Além disso, a previsão de receita total para o terceiro trimestre é de cerca de 29,4 bilhões de dólares, aumento de 84%, com margem EBITDA ajustada de cerca de 68%.
O que isso indica? Que a Broadcom não está em declínio na IA, mas que o mercado superestimou suas expectativas. Se o mercado de tecnologia dos EUA se recuperar, a Broadcom provavelmente será uma das primeiras ações a se recuperar. Ela não é a mais resiliente, mas sua fundamentação é sólida. Marvell, por outro lado, é uma ação de alta beta mais relacionada a redes de IA e ASICs personalizados. Jensen Huang afirmou na Taipei Computer Show que a Marvell pode se tornar "a próxima empresa de trilhões de dólares"; ela subiu bastante naquele dia, atingindo uma máxima histórica, e será incluída no índice S&P 500 em 22 de junho, o que trará demanda por alocação passiva de fundos.
Assim, essa linha pode ser vista assim: Broadcom — penalização mais clara. Marvell — maior potencial de recuperação. Mas há uma grande diferença: Broadcom caiu 7,9%, não foi a mais, mas parece que foi "erradamente penalizada". Marvell caiu 16,7%, com potencial de recuperação mais forte, mas também com alta valorização anterior, o que a torna mais uma ação de alta elasticidade, não de menor risco.
三、Segunda direção de recuperação forte: CPO, óptica de silício e fontes de luz
Após essa queda, a segunda linha mais importante a observar é CPO e interconexão óptica. A razão é simples: a expansão contínua dos data centers de IA enfrenta uma das maiores limitações físicas, que é a largura de banda e o consumo de energia. LightCounting estima que o mercado de módulos de fibra óptica Ethernet e CPO usados em clusters de IA atingirá 16,5 bilhões de dólares em 2025 e 26 bilhões em 2026, com crescimento de cerca de 60% ao ano. Também mencionam que, em 2026, a expansão dos clusters de IA será limitada pela escassez de XPU e ASICs de troca, mas as vendas de transceptores ópticos ainda devem crescer cerca de 60%.
Isso mostra uma coisa: a interconexão óptica de IA não está em declínio, mas a oferta não acompanha a demanda. Mais importante, a Nvidia já garantiu sua cadeia de suprimentos de fotônicos com investimentos de 4 bilhões de dólares em Lumentum e Coherent, incluindo compromissos de compras significativos para fortalecer a tecnologia de fotônica e fabricação óptica para chips de data center de IA. Este sinal é muito forte. Se fosse uma situação normal, a Nvidia não gastaria 4 bilhões de dólares antecipadamente para garantir lasers, componentes ópticos e capacidade de fotônica. Isso mostra que o próximo gargalo dos data centers de IA não é apenas GPU, mas também fontes de luz, silício de luz, CPO e interconexão óptica. É por isso que ações como Coherent e Lumentum, se caírem nesta rodada, terão forte potencial de recuperação. Mas atenção: essas ações já subiram bastante, com avaliações elevadas, então não são "penalizadas por estarem em baixa", mas representam "as tendências mais sólidas e de maior volatilidade na indústria".
A relação aproximada é:
Lumentum: lasers, fontes de luz, dispositivos de comunicação óptica. Coherent: materiais fotônicos, lasers, componentes ópticos, comunicação óptica.
Marvell: redes de IA, DSP, troca/interconexão, expectativa de fusão optoeletrônica.
Broadcom: ASIC + plataforma de redes de IA.
A lógica de recuperação dessa linha é clara: IA não está em declínio, mas se expande de GPUs para redes e interconexão óptica. Isso também se alinha à narrativa de seus materiais de pesquisa anteriores: a demanda de IA não fica apenas em GPUs e módulos ópticos, mas continua a se aprofundar em componentes mais upstream, como O-DSP, CPO, materiais, produtos químicos e silício de tetrafluoretileno.
四、Terceira direção de recuperação forte: HBM e armazenamento de alta gama
A terceira linha é HBM e armazenamento de alta capacidade. Desta vez, a Micron caiu 13,3%, principalmente por preocupações de que, após a expansão significativa da SK Hynix e Samsung, o excesso de armazenamento possa ocorrer no futuro. Mas acho que essa preocupação foi exagerada a curto prazo. O presidente do grupo SK afirmou na Taipei Computer Show que a SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento nos próximos cinco anos para atender à demanda de armazenamento impulsionada pela IA; ele também alertou que o gargalo de fornecimento de memória pode persistir até cerca de 2030. A Reuters também mencionou que, no primeiro trimestre de 2026, a participação global de HBM da SK Hynix será de cerca de 58%, enquanto Samsung e Micron terão aproximadamente 21% cada. Essa frase é muito importante. Se o armazenamento estivesse realmente prestes a sobrecarregar, a SK Hynix não diria publicamente que o gargalo pode durar até 2030. A expansão dos líderes indica que eles veem uma lacuna de longo prazo, não uma fase de excesso de oferta de curto prazo. Mais importante, o armazenamento de IA não é um ciclo comum de DRAM, mas um ciclo de HBM. A expansão de DRAM comum pressiona os preços, mas a capacidade de HBM é limitada por embalagem avançada, TSV, rendimento, certificação de clientes e vinculação a GPUs, o que torna a liberação de capacidade muito mais lenta. Portanto, a grande queda da Micron não é sem lógica: ela enfrenta volatilidade no ciclo de armazenamento tradicional, mas tem oportunidade de aumentar sua participação em HBM.
A lógica de recuperação da Micron é: se o mercado perceber que HBM ainda é escasso, não sobrecarregado, a Micron pode se recuperar significativamente. Mas ela não é minha principal ação penalizada, pois o armazenamento tem uma forte característica de ciclo, com maior volatilidade.
五、A ação mais penalizada: Broadcom
Se tivesse que escolher uma "penalização mais severa", seria a Broadcom. Não porque caiu mais, mas porque sua penalização foi a mais inadequada. O mercado penalizou a Broadcom por não ter superado as expectativas na orientação de receita de chips de IA. Mas os dados reais do negócio de IA da empresa são sólidos: no segundo trimestre, receita de chips de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, aumento de 143%; no terceiro trimestre, previsão de 16 bilhões, crescimento de mais de 200%; previsão de receita total de cerca de 29,4 bilhões de dólares, aumento de 84%. Isso não é uma deterioração dos fundamentos. Parece mais que o mercado esperava uma pontuação perfeita, e ela entregou 95%, sendo tratada como uma nota insuficiente. Os três principais pontos fortes da Broadcom:
Primeiro, ela ocupa uma posição de destaque em ASICs personalizados para IA, como Google e Meta, que precisam de capacidades de ASICs e chips de rede como as da Broadcom.
Segundo, ela está posicionada na infraestrutura de rede de IA, onde redes maiores e mais importantes tornam-se o núcleo de valor, incluindo switches, interconexões, SerDes e chips de rede.
Terceiro, ela possui fluxo de caixa extremamente forte: no segundo trimestre, fluxo de caixa operacional foi de 10,5 bilhões de dólares, com fluxo de caixa livre de 10,3 bilhões, representando 46% da receita. Essa qualidade de fluxo de caixa é rara em ações de alta avaliação de IA.
Portanto, ela não é uma ação de narrativa, mas uma das empresas de infraestrutura de IA com maior fluxo de caixa. Minha avaliação é que, após essa queda, a Broadcom provavelmente será uma das ações de hardware de IA mais promissoras para recuperação.
六、A ação com maior elasticidade: Marvell
Se a penalização mais clara foi a Broadcom, a maior elasticidade é a Marvell. A queda desta vez foi maior, 16,7% em um único dia. Mas sua lógica industrial também é mais estimulante: redes de IA, ASICs personalizados, interconexão óptica, DSP, inclusão no S&P 500, ecossistema Nvidia, tudo junto. Jensen Huang afirmou na Taipei Computer Show que a Marvell pode se tornar "a próxima empresa de trilhões de dólares"; ela atingiu máximas históricas na ocasião, impulsionada por esse otimismo.
Assim, o caminho futuro da Marvell pode ser mais extremo: se a recuperação de hardware de IA acontecer, ela pode subir mais que a Broadcom; se a avaliação continuar caindo, ela também pode ser a mais volátil. Não é uma penalização conservadora, mas uma ação de alta elasticidade para reverter.
Resumindo: Broadcom é para recuperação de fundamentos, Marvell é para recuperação de elasticidade.
七、A ação com maior expectativa de discrepância: Micron
Micron foi penalizada nesta rodada principalmente por o mercado interpretar que a expansão da SK Hynix traria excesso de oferta. Mas essa interpretação está incompleta. A expansão realmente afetará o fornecimento a longo prazo, mas se os líderes veem o gargalo até 2030, a expansão confirma que a demanda por HBM não é de ciclo curto, mas de ciclo longo. A SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento em cinco anos, indicando uma demanda de armazenamento de IA que exige esse prazo. Assim, a lógica de penalização da Micron é que o mercado avalia a tecnologia de ciclo de DRAM comum, e não a de ciclo de HBM.
Mas a Micron também tem riscos: ela não possui fluxo de caixa e estrutura de negócios tão estáveis quanto a Broadcom, e uma volatilidade nos preços de armazenamento pode afetar sua avaliação. Portanto, ela é mais adequada como uma ação de expectativa de discrepância, não a mais segura de erro de avaliação.
八、Ações com as maiores limitações: Coherent e Lumentum
A lógica de Coherent e Lumentum é bastante clara: a expansão de IA continua, CPO precisa ser implementado, fontes de luz e dispositivos fotônicos são essenciais. Nvidia investiu 4 bilhões de dólares nessas duas empresas, com compromissos de compras, uma ligação industrial bastante rara. Isso mostra que elas não são ações comuns de ciclo de comunicação óptica, mas componentes-chave na transição de data centers de eletricidade para interconexão óptica. Mas há um problema: essas ações já subiram bastante, com avaliações elevadas, o que aumenta a volatilidade. Se reagirem, podem subir forte; se o mercado continuar penalizando ações de alta avaliação, também terão oscilações intensas. Classifico-as como: limitações industriais mais sólidas, mas com maior dificuldade de negociação.
九、Quais ações não são penalizadas por erro?
Nesta queda, algumas ações parecem ter caído bastante, mas não podem ser simplesmente chamadas de erro de avaliação. Intel caiu 11,3%, mas não é a principal beneficiária nesta rodada de hardware de IA. Seus problemas estão mais relacionados a processos avançados, foundry, competitividade de produtos e recuperação financeira, não apenas por uma penalização na cadeia de IA. AMD caiu 10,9%, com alguma penalização, mas não a mais forte. AMD realmente se beneficia de GPUs de IA, CPUs e ciclos de servidores, mas ainda enfrenta pressão competitiva da Nvidia, com menor certeza do que a Broadcom em ASICs + plataformas de rede, ou a resiliência direta da Marvell na rede de IA. Nvidia caiu 6,2%, não por erro de avaliação, mas por oscilações normais de mercado. Nvidia continua sendo uma peça central de IA, mas é grande demais, com informações claras, e sua recuperação pode ser estável, embora não seja a mais elástica.
十、Conclusão final: recuperação mais forte nas três linhas, penalização mais severa na Broadcom
Após a queda do mercado de ações dos EUA, minha avaliação é bastante clara:
Primeiro, as linhas de recuperação mais fortes: redes de IA e ASICs personalizados.
Ações principais: Broadcom, Marvell. Broadcom para recuperação, Marvell para elasticidade.
Segundo, a direção de maior limitação industrial: CPO, óptica de silício, fontes de luz. Ações principais: Coherent, Lumentum, Marvell. Nvidia investiu 4 bilhões de dólares na cadeia de fotônica, indicando que a interconexão óptica será o próximo gargalo importante.
Terceiro, a maior expectativa de discrepância: HBM e armazenamento de alta gama.
Ações principais: Micron. O mercado teme expansão, mas a SK Hynix fala que o gargalo pode durar até 2030, mostrando que armazenamento de alta gama não é uma lógica de ciclo curto.
Se tivesse que escolher uma única ação penalizada mais severamente: Broadcom.
Se tivesse que escolher uma ação de maior elasticidade de recuperação: Marvell.
Se tivesse que escolher uma de maior expectativa de discrepância: Micron.
Se fosse a direção de maior limitação industrial: Coherent/Lumentum, com suas soluções de fotônica e fontes de luz.
Resumindo: essa queda do mercado de ações dos EUA não significa o fim da IA, mas uma nova filtragem na cadeia de IA. O próximo movimento de capital provavelmente será de "comprar lacunas reais" em vez de "comprar tudo de IA": redes de IA, CPO/interconexão óptica, HBM. E a verdadeira penalização não é a ação que caiu mais, mas aquela cuja performance, pedidos e posição industrial não pioraram, mas foi penalizada por expectativas excessivas. Nesse padrão, a Broadcom é o exemplo mais típico.
$AVGO 
