Em abril de 2026, o Ethereum (ETH) negociava-se a 2 361,86 $, registando uma valorização de 2,28 % nas últimas 24 horas, com uma capitalização total de mercado próxima dos 275,69 mil milhões $ e uma quota de mercado de 10,41 %. No último ano, o preço do ETH disparou cerca de 41,53 %, subindo de aproximadamente 1 691 $ para o nível atual. A aprovação dos ETF spot de ETH e os fluxos institucionais contínuos têm sustentado este crescimento. Nas últimas 24 horas, o volume de negociação atingiu cerca de 267 milhões $, com um máximo de 2 379,03 $ e um mínimo de 2 284,54 $.
Contudo, por detrás destas oscilações de preço, esconde-se uma transformação estrutural mais profunda: a mainnet do Ethereum está a passar por um processo de "desexecução". No início de 2026, mais de 95 % da execução de transações no ecossistema Ethereum já tinha migrado para redes de Layer 2, relegando oficialmente a mainnet para o papel de "camada global de liquidação". Ainda assim, o mercado continua a demonstrar um entendimento insuficiente desta transformação funcional. Mesmo quando gigantes financeiros globais como BlackRock, JPMorgan e Goldman Sachs começam a transferir biliões de dólares em ativos para redes de Layer 2 como a Base e a Arbitrum, a narrativa dominante mantém-se centrada no preço do ETH e nas receitas de taxas de gás, em vez de abordar uma questão mais fundamental: porque é que o valor da infraestrutura de liquidação das L2 está tão severamente subvalorizado?
Onda de Migração Institucional: L2 torna-se a Nova Camada de Liquidação para os Titãs do Capital
Desde o final de 2025, uma série de acontecimentos marcantes colocou as redes de Layer 2 na linha da frente das finanças institucionais.
Em dezembro de 2025, o JPMorgan transferiu o seu token de depósitos JPMD de um testnet interno para a Base (uma L2 do Ethereum operada pela Coinbase), sendo esta a primeira vez que uma instituição sistemicamente relevante trouxe depósitos bancários reais para um sistema de liquidação em blockchain público. Mastercard, Coinbase e B2C2 estiveram entre os primeiros parceiros institucionais a participar em transações em tempo real.
Por sua vez, a BlackRock expandiu o seu fundo emblemático de mercado monetário tokenizado, o BUIDL (com ativos próximos de 2,52 mil milhões $), para várias redes de Layer 2, incluindo Arbitrum, Polygon e Optimism. Em fevereiro de 2026, o BUIDL passou a permitir negociação on-chain através do UniswapX, com a BlackRock a realizar um investimento estratégico em tokens UNI—sendo esta a primeira vez que um gigante tradicional da gestão de ativos detém um token de governação DeFi no seu balanço.
Em fevereiro de 2026, a Arbitrum anunciou uma parceria com o Goldman Sachs para explorar em conjunto soluções de liquidação blockchain de nível institucional, elevando a estratégia da Arbitrum para o segmento institucional a um novo patamar.
Em simultâneo, o Citibank, o Vantage Bank e o Custodia Bank lançaram produtos de depósitos em USD tokenizados, suportados por bancos, na Ethereum e em redes de Layer 2. Caitlin Long, fundadora e CEO do Custodia Bank, afirmou em entrevista que escolheram o Ethereum porque "é a plataforma de smart contracts mais testada em ambiente real", sendo o seu grau de descentralização um fator de risco determinante para os bancos.
Estes acontecimentos não são isolados. Em conjunto, assinalam uma tendência clara: as instituições estão a transferir sistematicamente a sua escolha de infraestrutura de liquidação blockchain da mainnet para as L2.
Linha Temporal da Atualização da Infraestrutura: Da Dencun à BPO2
Ponto de Partida Técnico: Dencun Inaugura a Era dos Baixos Custos
O crescimento explosivo do ecossistema de Layer 2 do Ethereum começou com a atualização Dencun, em março de 2024. Esta atualização introduziu a EIP-4844 (proto-danksharding), criando uma camada dedicada à disponibilidade de dados ("blob space") para rollups e reduzindo os custos de publicação de dados nas L2 em cerca de 99 %. Isto impulsionou diretamente os volumes diários de transações nas L2 para valores várias vezes superiores à atividade em L1.
A 7 de janeiro de 2026, o Ethereum implementou a atualização BPO2 no epoch 419 072, aumentando o limite de blobs por bloco de 10 para 14 e o limite máximo de blobs de 15 para 21, expandindo a capacidade de dados em aproximadamente 40 % e reduzindo ainda mais os custos de liquidação nas L2.
Linha Temporal das Principais Entradas Institucionais
Segue-se um resumo cronológico dos principais movimentos institucionais nas L2 do Ethereum:
| Data | Instituição | Evento |
|---|---|---|
| Mar 2024 | Ethereum Network | Atualização Dencun introduz a EIP-4844, taxas nas L2 caem ~99 % |
| Dez 2025 | JPMorgan | Token de depósitos JPMD entra em operação na Base para transações em tempo real |
| Jan 2026 | Ethereum Network | Atualização BPO2 aumenta a capacidade de blobs em 40 % |
| Jan 2026 | BlackRock, JPMorgan, Fidelity, etc. | 35 grandes instituições financeiras lançam produtos tokenizados na Ethereum e L2 |
| Fev 2026 | BlackRock | Fundo BUIDL permite negociação on-chain via UniswapX; BlackRock adquire tokens UNI |
| Fev 2026 | Goldman Sachs | Parceria com Arbitrum para explorar soluções de liquidação blockchain |
| Mar 2026 | Arbitrum | Publica relatório de transparência de 2025; TVL atinge 20 mil milhões $ |
Divergência Estrutural entre Atividade da Rede e Preço
Um dado relevante: a atividade on-chain do Ethereum atingiu máximos históricos no 1.º trimestre de 2026. Nesse período, o volume de transações na camada base superou os 200 milhões, um aumento de 43 % em termos homólogos, impulsionado sobretudo pelas L2 como a Base e a Arbitrum, que agrupam transações para liquidação na mainnet. Entretanto, o preço do ETH manteve-se cerca de 60 % abaixo do máximo histórico de 4 946,05 $.
A principal razão para esta divergência: as L2 pagam apenas custos mínimos de liquidação ao L1, sendo o valor económico capturado sobretudo na camada de execução (L2) e não na camada de liquidação (L1). Isto significa que o modelo tradicional de "preço das taxas de gás" está obsoleto e o valor de referência do ETH tem de evoluir de receitas de taxas para um "prémio monetário enquanto camada global de liquidação"—uma transformação que o mercado ainda não absorveu por completo.
Dados On-Chain: Receitas das L2 Superam Mainnet e Forma-se um Duopólio
Domínio Absoluto do TVL
Em março de 2026, o TVL da mainnet do Ethereum situava-se em cerca de 52,4 mil milhões $, representando 57 % do TVL total do universo blockchain. Incluindo redes de Layer 2 como Base, Arbitrum, Polygon e Optimism, esta quota sobe para 65 %. Em comparação, o TVL da Solana era de 6,4 mil milhões $ e o da BNB Chain de 5,5 mil milhões $.
No universo das L2, o mercado consolidou-se num "duopólio" altamente concentrado. A Base detém cerca de 46,6 % do TVL DeFi das L2, enquanto a Arbitrum supera os 31 %, controlando em conjunto mais de 75 % do valor total bloqueado nas L2. O TVL da Base atingiu um pico de cerca de 5,6 mil milhões $ em 2025 e rondava os 4,2 mil milhões $ em março de 2026, um aumento de 49,5 % em termos homólogos. O relatório de transparência de 2025 da Arbitrum revelou um TVL de 20 mil milhões $, com um volume acumulado de transações de 2,1 mil milhões e uma disponibilidade de rede superior a 99,8 %.
Receitas das L2 Já Ultrapassaram a Mainnet
Ainda mais significativo é o movimento das receitas. Dados de abril de 2026 mostram que a Base gerou aproximadamente três vezes mais receitas de protocolo do que a mainnet do Ethereum nos últimos 30 dias. No mesmo período, a mainnet gerou cerca de 10,3 milhões $ em taxas de transação, ficando atrás da Tron e da Solana.
Esta tendência confirma uma mudança estrutural: a escala e adoção institucional das L2 entraram num ciclo virtuoso auto-reforçado—custos mais baixos atraem mais utilizadores, mais utilizadores geram mais receitas, receitas crescentes atraem aplicações e liquidez de maior qualidade, o que, por sua vez, capta ainda mais capital institucional.
O Capital Está a Migrar Estruturalmente da Mainnet para as L2
Os dados de endereços ativos on-chain mostram que, em abril de 2026, o Ethereum contava com mais de 788 000 endereços ativos diários, com chamadas a smart contracts a exceder os 40 milhões. Contudo, o crescimento de endereços ativos ocorre sobretudo ao nível das L2. A análise da Gate Research de abril de 2026 destaca que, em fevereiro, a Base e a Polygon continuaram a expandir a sua base de endereços ativos, enquanto a Arbitrum registou uma recuperação de atividade, mas sem forte retenção de utilizadores. A mainnet do Ethereum, por seu lado, manteve o seu papel de camada de liquidação.
É razoável concluir que o capital institucional segue uma abordagem de "validar modelos no ambiente de baixo custo das L2 e, depois, escalar progressivamente", sendo que a infraestrutura das L2 atingiu agora maturidade suficiente para suportar esta migração em larga escala.
Perspetivas do Setor: Formação de Duopólio e o Debate sobre a Captação de Valor pelo ETH
Ethereum L2 enquanto "Gateway de Execução" para as Finanças Institucionais
Numa análise de abril de 2026, Raoul Pal, CEO da Real Vision, defendeu que o Ethereum se tornará a infraestrutura central do sistema bancário nos próximos 12 a 18 meses, prevendo-se que as principais instituições migrem as funções de compensação, custódia e liquidação para a rede Ethereum. O ecossistema de L2 é encarado como o principal motor desta mudança, com as soluções de rollup a oferecerem elevada capacidade de processamento e baixos custos, herdando ao mesmo tempo as garantias de segurança do Ethereum.
Esta visão é corroborada por ações institucionais. Mais de 30 bancos—including Bank of America, Citi, TD Bank e Wells Fargo—estão a colaborar com a SWIFT no desenvolvimento de uma plataforma de transações transfronteiriças baseada em Ethereum. Bis Chatterjee, Global Head of Partnerships and Innovation do Citi, salientou que a "padronização" do Ethereum permite escalabilidade do sistema e integração flexível com sistemas externos.
O Mercado das L2 Está a Concentrar-se num Duopólio
Um relatório da 21Shares, no final de 2025, previa que a maioria das redes de Layer 2 do Ethereum não sobreviveria para além de 2026, com a Base, a Arbitrum e a Optimism a dominarem o mercado. Os rollups de menor dimensão, devido à diminuição de utilização, estão a tornar-se "zombie chains". Esta previsão está agora a ser validada pelos dados: Base e Arbitrum representam, em conjunto, mais de 75 % do TVL das L2 e processam quase 90 % das transações nestas redes.
As L2 Dilúem a Captação de Valor do ETH
A análise temática da BlackRock para 2026 posiciona o Ethereum como infraestrutura financeira central, mas alerta que L2 como Arbitrum e Base, embora se liquidem sob a segurança do Ethereum, pagam apenas taxas mínimas à mainnet, podendo diluir a capacidade de captação de receitas do ETH.
O cerne deste debate reside na evolução do modelo de valorização do ETH. À medida que o L1 cede receitas de execução às L2, o suporte de valor do ETH migra de "queima de taxas" para "finalidade de liquidação"—ou seja, garantias globais e resistentes à censura. As L2 oferecem eficiência, mas não conseguem proporcionar o nível de finalidade e resistência à censura do L1. Biliões em ativos institucionais não serão alocados em redes onde um único sequenciador pode congelar ou reverter transações. O produto central do L1 não são taxas baixas, mas sim a certeza.
Impacto Estrutural: Eficiência de Liquidação, Liquidez e Reconfiguração de Quotas de Mercado
A adoção institucional da infraestrutura de liquidação em L2 já produziu impactos verificáveis em três dimensões:
Eficiência de liquidação. A integração dos ativos tokenizados da BlackRock com redes de Layer 2 reduziu os prazos de liquidação institucional de T+2 dias para apenas alguns segundos, mantendo controlos de acesso whitelist dentro dos quadros de compliance.
Estrutura de liquidez. Segundo a Circle, em março de 2026, 35 % de todas as transferências do stablecoin USDC ocorreram em redes de Layer 2, um aumento superior a quatro vezes face aos 8 % registados no início de 2024. Isto indica uma migração estrutural da atividade dos utilizadores da mainnet para as L2.
Quota de mercado. O ecossistema combinado Ethereum + L2 representa 65 % da quota de mercado de TVL em blockchain e detém 68 % da quota no segmento de ativos do mundo real (RWA) tokenizados.
Os seguintes impactos são projeções razoáveis, baseadas nas tendências atuais:
- As L2 estão prestes a evoluir da atual "camada de execução" para uma "camada de ponte" entre as finanças tradicionais e as finanças on-chain. O BUIDL da BlackRock, ao permitir negociação via UniswapX, é um exemplo paradigmático—ativos tradicionais com rendimento passam a interagir diretamente com pools de liquidez DeFi nas L2.
- O duopólio Base-Arbitrum poderá consolidar-se ainda mais. O relatório da 21Shares antecipa uma consolidação adicional do mercado em torno de três redes—Base, Arbitrum e Optimism—e, uma vez estabelecidos os efeitos de rede, a barreira à entrada para novos operadores aumentará exponencialmente.
- A maturidade do ecossistema L2 forçará uma evolução dos mecanismos de captação de valor da mainnet do Ethereum. O modelo atual de precificação dos blobs faz com que as L2 paguem apenas custos residuais de liquidação. Como garantir que o L1 captura valor de liquidação de forma justa, mantendo a vantagem de baixo custo das L2, é um desafio central de governance para a comunidade Ethereum.
Se as tendências atuais se mantiverem, até ao final de 2026, o volume total de produtos institucionais (incluindo tokens de depósito, obrigações do Estado tokenizadas e fundos de mercado monetário) a funcionar em redes de Layer 2 poderá atingir centenas de mil milhões de dólares. Esta projeção baseia-se no facto de o JPMorgan, sozinho, possuir uma base de depósitos de 2,406 biliões $; mesmo uma pequena fatia migrando para liquidação em L2 ultrapassaria largamente o atual mercado on-chain de RWA, que ronda apenas as dezenas de mil milhões.
Conclusão
A adoção institucional das Layer 2 do Ethereum deixou de ser uma tendência teórica—é já uma realidade estrutural em curso. Da integração profunda do fundo BUIDL da BlackRock na Arbitrum, à liquidação em tempo real do JPMD do JPMorgan na Base, passando pela parceria do Goldman Sachs com a Arbitrum, a infraestrutura de liquidação em L2 está a tornar-se o centro nevrálgico que liga o capital financeiro global à liquidez nativa do universo blockchain.
No entanto, a lógica de valorização de mercado ainda não reflete plenamente esta transformação. Com as receitas das L2 já a ultrapassarem as da mainnet, 75 % do TVL das L2 concentrado na Base e na Arbitrum, e 35 % das transferências de stablecoins já migradas para L2, a reavaliação da infraestrutura de liquidação das L2 está apenas a começar. Para quem acompanha a evolução de longo prazo do setor cripto, compreender a lógica profunda por detrás da escolha das L2 pelas instituições em detrimento da mainnet poderá ser a chave para desbloquear a próxima vaga de migração de valor.
