23 de abril de 2026, a Caladan, empresa de market making e trading, publicou um relatório. A principal conclusão é contundente, quase dolorosa: cerca de 93% dos projetos GameFi fracassaram efetivamente, com os preços dos tokens associados a caírem, em média, cerca de 95% face ao pico de 2022, e o financiamento para estúdios de videojogos a encolher aproximadamente 93% em termos anuais em 2025. Após uma vaga de entusiasmo que movimentou cerca de 1,5 mil milhões $ em tokens e NFTs, o sector do gaming Web3 enfrenta uma questão persistente: para onde caminha o GameFi?
Como Arrefeceu a Experiência de Capital de 1,5 Mil Milhões $
Para compreender a ascensão e queda desta vaga de gaming Web3, é essencial recuar no tempo e analisar o fluxo de capital entre 2020 e 2026.
Em 2020, o financiamento anual total para gaming Web3 rondava os 70 milhões $ — uma experiência de nicho num sector periférico. Em 2021, Axie Infinity mudou tudo. Este jogo "play-to-earn" da Sky Mavis registou um crescimento fenomenal em mercados do Sudeste Asiático como as Filipinas e o Vietname, atingindo um pico de cerca de 2,7 milhões de utilizadores ativos diários. A narrativa de "jogar para ganhar dinheiro" atingiu o seu auge.
O capital afluía em força. Em 2022, o gaming Web3 captou cerca de 62,5% do financiamento global de capital de risco Web3, com o investimento anual a atingir aproximadamente 4 mil milhões $. Contudo, o boom foi de curta duração. A partir de 2023, essa quota foi diminuindo de forma constante, descendo para valores residuais em 2025, com o financiamento anual total a cair para cerca de 360 milhões $. Em maio de 2025, uma única ronda de 9 milhões $ representou praticamente todo o investimento global em gaming Web3 desse mês.
Esta inversão não resulta apenas dos ciclos macroeconómicos. No mesmo período, setores como IA, tokenização de ativos do mundo real e infraestruturas Layer 2 absorveram grande parte do capital que saiu do gaming. Os fundos não abandonaram o universo cripto — simplesmente encontraram novos destinos. Segundo a CoinDesk, no final de 2025, os tokens do setor de IA tinham uma capitalização de mercado superior a 1,9 mil milhões $ e um volume diário de negociação em torno de 639 milhões $ — um sinal claro de realocação de capital.
Mesmo os investidores mais comprometidos com o setor mudaram de direção. A Animoca Brands, um dos investidores mais ativos em gaming Web3, reduziu a exposição ao gaming para cerca de 25% do portefólio e iniciou uma aposta em stablecoins, RWA e IA. Se o capital é o indicador mais honesto, já está a apontar noutra direção.
Raio-X dos Dados: Números Que Delineiam o Setor
Dupla Contração: Financiamento e Dimensão de Mercado
Cruzando o relatório da Caladan, a cobertura da CoinDesk e várias fontes de dados: em 2022, o gaming Web3 representava 62,5% do financiamento de capital de risco Web3; em 2025, esse valor caiu para números residuais. Mais de 300 jogos blockchain encerraram atividade. Ainda que as previsões para o mercado global de gaming blockchain divirjam — algumas apontam para 1,782 mil milhões $ em 2026, outras para valores superiores —, a escala dos fracassos a nível de projeto é inegável, independentemente da projeção.
Divergência nos Dados de Utilizadores: Crescimento Isolado num Contexto de Queda Global
Os utilizadores ativos diários de Axie Infinity caíram de um pico de 2,7 milhões para cerca de 5 500, com apenas cerca de 46 novos utilizadores ativos em 24 horas. O Hamster Kombat perdeu aproximadamente 96% dos utilizadores nos seis meses após o lançamento, e o token da guilda YGG desvalorizou cerca de 99,6% desde o máximo de novembro de 2021. A investigação da Coda Labs mostra que, mesmo no pico do entusiasmo, apenas cerca de 12% dos gamers experimentaram jogos cripto.
Ainda assim, nem todos os dados são negativos. A blockchain Gunz registou mais de 50 000 carteiras ativas diárias após o lançamento da mainnet, e durante os testes, os jogadores ativos diários variaram entre 200 000 e 250 000. Projetos como MapleStory Universe registaram cerca de 96 280 novos jogadores após atualizações, com o volume de negociação a subir cerca de 171%. Os principais jogos Web3 em novas blockchains estão a apresentar crescimento estável de utilizadores diários e mensais, com alguns a igualar os níveis de atividade dos jogos casuais tradicionais.
Tokens: Uma Queda Unilateral
O dado mais impressionante é o desempenho dos tokens. Em 23 de abril de 2026, o relatório da Caladan indicava que os tokens associados tinham caído, em média, cerca de 95% face ao pico de 2022. O financiamento dos estúdios de videojogos foi praticamente reduzido a metade, e depois ainda mais — uma queda total de cerca de 93%. Os tokens YGG perderam cerca de 99,6% desde o máximo histórico de novembro de 2021, e a sua tendência de preço é um microcosmo do colapso do setor.
Isto É Mais do que um "Inverno" Cíclico
Reduzir estes dados a danos colaterais do bear market cripto é ignorar uma falha mais profunda. Entre 2023 e 2025, o mercado cripto registou várias recuperações — o preço do BTC recuperou dos mínimos do ciclo, e a atividade em IA e DeFi também aumentou. Mas a atividade do GameFi não acompanhou — o Chain Gaming Report de abril mostrou que, em abril de 2025, a dominância do gaming no setor dApp caiu, com gaming e DeFi a representarem cerca de 21% cada, enquanto a quota de mercado da IA atingiu 16%. Os problemas estruturais vão além das flutuações cíclicas.
Isto explica porque o relatório da Caladan classificou o gaming Web3 como "um dos piores resultados de alocação de capital da história recente da tecnologia". A avaliação dura reflete um setor que conduziu uma experiência social dispendiosa baseada em pressupostos de produto errados.
Jogo a Três: Necessidades Desalinhadas de Capital, Estúdios e Jogadores
Capital: À Procura do Pico, Preso à Dependência de Caminho
Durante o bull market de 2021–2022, os fundos de capital de risco inundaram o gaming Web3, mas concentraram-se quase exclusivamente no modelo "token + jogo". O sucesso momentâneo de Axie Infinity tornou-se o padrão para toda a indústria. Os investidores não procuravam qualidade de jogo ou retenção de utilizadores — queriam a curva de crescimento previsível da tokenomics. O facto de o gaming Web3 ter captado cerca de 62,5% do financiamento Web3 em 2022 sublinha que as decisões guiadas pela narrativa ultrapassaram largamente as baseadas em dados.
Estúdios: Incapacidade de Execução
O caso Pixelmon é paradigmático. Em 2022, angariou cerca de 70 milhões $ em vendas de NFT, mas o jogo público ainda não foi lançado. Outro exemplo, Ember Sword, gastou cerca de 18 milhões $ em sete anos de desenvolvimento e encerrou em maio de 2025 sem entregar o jogo prometido ou reembolsar os jogadores. A Gala Games enfrentou processos judiciais após um cofundador ter sido acusado de desviar cerca de 130 milhões $ em tokens.
Estes insucessos nem sempre resultam de fraude ou má-fé. Jogos blockchain de nível AAA continuam a enfrentar grandes obstáculos de escalabilidade: taxas de gás, tempos de confirmação de transações, experiência de utilização das carteiras e outros problemas de infraestrutura permanecem por resolver. Mesmo projetos com grandes ambições revelam frequentemente incapacidade técnica para corresponder ao financiamento recebido.
Jogadores: Os Verdadeiros Gamers Nunca Chegaram
"Pensámos que os jogadores queriam propriedade, mas só queriam diversão." Esta paráfrase da tese central da Caladan identifica a contradição fundamental do setor. O inquérito da Coda Labs (12% de adoção) mostra que a maioria dos gamers tradicionais não se deixa convencer pela "propriedade de ativos" como argumento de venda.
O momento mais revelador ocorreu durante o breve boom do "tap-to-earn" no Telegram. Em 2024, Notcoin e Hamster Kombat trouxeram centenas de milhões de utilizadores para ecossistemas on-chain, mas o perfil e o envolvimento desses utilizadores revelaram uma fragilidade fatal: as pessoas apareceram pelos airdrops e pelo cash-out rápido, não pelo conteúdo do jogo. O cofundador da Notcoin admitiu publicamente em maio de 2025 que o "tap-to-earn" pode ter morrido, apontando a ausência de elementos sociais e o facto de a motivação dos utilizadores ser sempre o lucro — não o jogo em si.
A Essência do Desalinhamento Estrutural
Isto cria um conflito a três sem solução: o capital procura valorização rápida dos tokens, os estúdios enfrentam dificuldades de execução e pressão temporal, enquanto os jogadores querem produtos realmente divertidos. As necessidades nunca se alinharam temporalmente. O relatório da Caladan classifica isto como "desalinhamento estrutural" — o GameFi começou mal, construindo modelos económicos para incentivos financeiros e ignorando as necessidades de entretenimento dos gamers.
O Colapso É Um Desastre Exagerado ou Dores de Crescimento Subestimadas?
"O Setor Morreu — O GameFi Foi Um Erro Coletivo de Capital"
O argumento central desta visão baseia-se nos dados de financiamento e tokens: em 2022, o gaming absorveu 62,5% do capital de risco Web3, mas em 2025 o financiamento caiu para 360 milhões $ — uma trajetória do nicho ao pico e de volta ao fundo em cinco anos. Com mais de 90% de projetos falhados e perdas médias de tokens de cerca de 95%, os investidores perderam em todos os níveis. Alguns analistas consideram o gaming Web3 "um aviso sobre a especulação e a negligência do product-market fit".
"O Ecossistema Está a Purificar-se — Os Sobreviventes São os Projetos Verdadeiramente Valiosos"
Os profissionais que defendem esta visão argumentam que a morte generalizada de projetos marca a transição de um crescimento movido pela especulação para um crescimento orientado pelo valor. Alguns projetos mantêm atividade sólida on-chain, e o gaming Web3 continua a produzir novas experiências de jogo. Muitos líderes do setor definem 2025 como um "período de construção de infraestrutura", não de "explosão de produtos". A lógica: os jogos em blockchain precisam de uma stack tecnológica que permita jogabilidade, baixo custo e interoperabilidade cross-chain — algo ausente em 2022.
"O Problema Não São os Jogos, Mas o Modelo de Incentivos"
Esta perspetiva vê o fracasso do GameFi não como uma falha na junção de jogos e blockchain, mas sim no design do modelo económico Play-to-Earn. Os primeiros protocolos GameFi encararam a tokenomics como mecanismo de arranque — emitindo grandes quantidades de tokens para subsidiar a participação inicial, em vez de construir envolvimento real dos utilizadores. O modelo tem contradições inerentes: expandir a oferta de tokens suporta o crescimento de curto prazo, mas conduz à depreciação a longo prazo. Quando a entrada de novos utilizadores diminui e as recompensas caem, o modelo económico colapsa.
A coexistência destas três visões ilustra a profunda divisão nas perceções de mercado sobre o gaming Web3. Curiosamente, alguns analistas defendem várias perspetivas consoante o contexto — reconhecem os dados negativos, mas veem-nos como dores de crescimento necessárias para a maturação do setor. Esta atitude de "aceitar a realidade sem abandonar a narrativa" reflete provavelmente o verdadeiro espectro psicológico interno do setor.
Após o Colapso: Realinhamento de Capital, Tecnologia e Paradigmas de Jogo
Fluxo de Capital com Direção Clara
Entre 2024 e 2026, o setor de IA captou grande parte do capital que antes fluía para o gaming. Até a Animoca Brands anunciou publicamente a reestruturação do portefólio, com foco em stablecoins, RWA e IA. Em abril de 2026, a investigação mostra que os tokens de infraestruturas de IA têm uma capitalização de mercado de cerca de 1,94 mil milhões $ e um volume diário de negociação em torno de 639 milhões $, enquanto o volume dos tokens de gaming encolheu drasticamente.
Layer 2 e Blockchains Dedicadas ao Gaming Cumpriram as Promessas Tecnológicas
A Immutable lançou a sua blockchain zkEVM, focada em transações sem custos de gás para programadores de jogos. A atividade DeFi em redes como Solana, Arbitrum e Polygon está a recuperar, com volumes de transação e atividade diária on-chain em subida. A maturação desta camada de infraestrutura — especialmente a melhoria da interoperabilidade de ativos cross-chain — está a criar condições técnicas inéditas para a próxima geração de jogos Web3.
Os gigantes do gaming tradicional também estão a entrar no espaço. A Ubisoft lançou o seu primeiro jogo blockchain, Champions Tactics, em outubro de 2024, e planeia integrar ainda mais tecnologia Web3 no seu portefólio de mais de 200 milhões de utilizadores até 2026. Isto marca uma transição da observação cautelosa para a experimentação limitada por parte dos grandes publishers.
Fusão de IA e Gaming Torna-se Novo Pilar Narrativo
A integração da IA no gaming está a emergir como a narrativa mais inovadora. Em abril de 2026, a PlutonAI e a Ispoverse estabeleceram uma parceria estratégica, integrando agentes de IA descentralizados em ecossistemas de jogos para que os jogadores possam "aprender DeFi a jogar" — emitindo comandos para agentes de IA executarem estratégias on-chain. A Nexira está a criar uma plataforma de troca de ativos digitais baseada em IA para eliminar barreiras de liquidez entre jogos — abordando o problema crónico dos silos de ativos no gaming Web3.
Uma tendência mais ampla é o surgimento dos "jogos de agentes de IA". Em 2026, os NPC já não são programados — são geridos por IA, capazes de negociar ativos on-chain, formar alianças e até "lembrar-se" de interações passadas com os jogadores. Não se trata apenas de uma atualização de experiência; estende o jogo a interações financeiras e de serviços, desbloqueando profundidade além dos modelos centrados em tokens do GameFi.
Onde Pode Germinar o Próximo GameFi?
Da Lógica "Play-to-Earn" ao Paradigma "Fun-First"
A mudança mais fundamental para a próxima geração de jogos Web3 poderá ser a revalorização da "jogabilidade" em detrimento da "financeirização" na lógica de produto. Alguns novos protocolos estão a testar modelos de tokens de oferta fixa baseados em competências — reduzindo a emissão inflacionária e associando recompensas ao desempenho dos jogadores, e não ao capital investido. Esta abordagem aproxima-se mais da economia dos esports tradicionais do que de incentivos tipo Ponzi.
O Notcoin é exemplo desta mudança: passou de modelos baseados em airdrop para uma economia de launch pool assistida por IA, procurando começar pela "diversão" e não apenas pela recompensa em tokens. A eficácia desta mudança de paradigma está por comprovar, mas o realinhamento de valor já começou — se a questão central do GameFi anterior era "porquê jogar", a próxima geração focar-se-á em "porquê ficar".
Interoperabilidade de Ativos On-Chain Vai Quebrar os Silos dos Jogos
A interoperabilidade de ativos entre jogos é a narrativa técnica mais promissora atualmente. A ideia central é padronizar os ativos in-game como propriedade digital utilizável em vários jogos — permitindo, por exemplo, que itens ou personagens do Jogo A possam ser usados no Jogo B. A camada Ruby da Nexira está a operacionalizar este conceito — construindo uma camada de liquidez partilhada para transferências de ativos entre jogos sem fricção.
Importa notar que isto depende da coordenação entre jogos ao nível dos valores económicos, sistemas e escassez de ativos — um enorme desafio a curto prazo. Mas a lógica é convincente: se os ativos circulam entre jogos, os custos de migração dos jogadores caem, e a competição passa a centrar-se na jogabilidade, não no bloqueio dos utilizadores em economias fechadas.
Jogos Baseados em IA Podem Revitalizar a Retenção de Utilizadores
Se os agentes de IA conseguirem proporcionar experiências de jogo dinâmicas e personalizadas, resolvem a maior fraqueza do GameFi — a retenção de utilizadores. Imagine um NPC gerido por IA que se lembra das suas últimas ações, ajusta o diálogo em tempo real e gera novas missões consoante o seu estilo de jogo — isto oferece um potencial de retenção muito superior ao "login diário para recompensas em tokens". O jogo de agentes de IA "Tenki", da AIxCrypto, registou mais de 86 000 leituras e 54 000 visualizações de vídeo no dia de lançamento, demonstrando grande sensibilidade do mercado ao conceito IA+jogo.
A Evolução do Setor Exige Fases Fundamentais
Do ponto de vista setorial, o gaming Web3 poderá ter de atravessar três etapas de desenvolvimento:
Primeira fase: Bolha de Capital (2021–2023) — impulsionada pela especulação em tokens, com perfis de utilizadores especuladores e baixas taxas de sobrevivência de projetos. Axie Infinity é o arquétipo. As avaliações baseavam-se em "tokenomics + expectativas de crescimento de utilizadores".
Segunda fase: Reconstrução de Infraestrutura (2024–2026) — marcada pela escalabilidade Layer 2 e blockchains dedicadas ao gaming. A validação passa de "quantidade de financiamento" para "atividade diária on-chain e custo de transação", com plataformas como Immutable, Ronin e jogos de agentes de IA como exemplos. A avaliação evolui para "atividade on-chain + volume de negociação de ativos + eficiência de custos de desenvolvimento".
Terceira fase: Integração Híbrida (2027 em diante) — provavelmente definida pela integração profunda entre gigantes do gaming tradicional e tecnologia Web3, além da interoperabilidade de ativos entre jogos. A base de utilizadores passa de especuladores para gamers reais, e a avaliação regressa finalmente a "retenção de utilizadores + atividade transacional do ecossistema". Esta projeção depende do avanço conjunto da infraestrutura, produtividade de conteúdos e educação dos utilizadores — uma condição ainda não plenamente cumprida em 2026.
Em conjunto, um verdadeiro salto para o gaming Web3 pode exigir várias condições: infraestrutura compatível com os requisitos dos jogos mainstream — taxas de gás quase nulas, confirmações de transações em milissegundos; uma vaga de jogos nativos que priorizem a jogabilidade em detrimento da tokenomics, atingindo escala de utilizadores; publishers tradicionais a integrar ativos on-chain e padrões de interoperabilidade em larga escala; e definições regulatórias claras para as economias de tokens in-game, tornando os custos de compliance previsíveis.
Nada disto será alcançado de um dia para o outro, mas, em conjunto, traçam o roteiro do setor. Importa sublinhar que estas fases são projeções — não há dados definitivos que provem que o setor seguirá um caminho específico. O progresso real dependerá de como estas condições vão sendo gradualmente concretizadas.
Conclusão
Entre 2021 e 2026, o setor de gaming Web3 completou um ciclo total de capital: da validação do conceito à entrada massiva de capital, da explosão de utilizadores ao encerramento em massa de projetos. Esta "experiência social" de 1,5 mil milhões $ revelou uma verdade incontornável — quando uma narrativa gira exclusivamente em torno de incentivos financeiros, enquanto a procura central do público-alvo é entretenimento, o colapso é apenas uma questão de tempo.
O rebentar da bolha não significa o fim do setor. Durante a bolha dot-com, a Pets.com faliu, mas vinte anos depois, a Chewy tornou-se uma gigante do retalho de animais de estimação avaliada em milhares de milhões — a diferença-chave é que a Chewy surgiu quando a infraestrutura e os hábitos dos consumidores amadureceram. O gaming Web3 pode estar a atravessar um ciclo semelhante: a queda da geração anterior está a remover obstáculos cognitivos para a próxima. Quando o capital deixar de perguntar "como fazer os jogadores pagar para entrar" e passar a perguntar "como fazê-los querer ficar", a verdadeira narrativa do GameFi pode estar apenas a começar.
