O Financial Times escreveu um artigo comentando o dilema da microestratégia, acreditando que a aposta Bitcoin da empresa chegou ao fim. O seu preço de custo é de 76.000 dólares, e a recente persistência do Bitcoin tem gerado pressão. As perdas de pensões em 11 estados dos Estados Unidos são de 60% (3,3 mil milhões), e o investimento inicial de 5,7 mil milhões é de 240 milhões. O preço das ações da MicroStrategy caiu 67% em meio ano, e a emissão frequente diluiu os acionistas.
O Financial Times revelou que as micro-estratégias não têm saída para o dilema estratégico
O Financial Times escreveu um artigo intitulado “O longo caminho da estratégia para lado nenhum”, comentando o dilema estratégico das microestratégias corporativas, que têm atraído muita atenção devido às apostas extremas no Bitcoin no caso do declínio do Bitcoin, afirmando que agora enfrenta um dilema de “sem saída”. O CEO da empresa, Michael Saylor, tem comprado Bitcoin através de emissões de ações e financiamento por dívida há anos, tratando-o como um ativo central da empresa. No entanto, com os preços do Bitcoin a rondarem o custo médio de aquisição da empresa, que ronda os 76.000 dólares, esta estratégia está a pressionar o valor para os acionistas.
A longo prazo, o desempenho do preço das ações da MicroStrategy é muito menos volátil do que o próprio Bitcoin, e as emissões frequentes de ações e obrigações não só diluem o capital dos acionistas como também limitam a flexibilidade da empresa. A curto prazo, a empresa tem poucas opções ideais: continuar a aumentar as suas participações em Bitcoin pode agravar a diluição, enquanto vender Bitcoin viola as crenças estratégicas centrais de Saylor, criando um dilema. Mais digno de nota é que a complexa estrutura de capital da empresa aumenta o risco. Se o mercado continuar lento, manter as operações pode depender de financiamento contínuo, tornando a antiga “fortaleza do Bitcoin” gradualmente um fardo.
Embora a aposta de Saylor tenha trazido atenção ao mercado e prémios no preço das ações, provou agora que os riscos das apostas extremas não podem ser subestimados. Para os investidores, isto não é apenas um dilema para uma empresa, mas também um aviso realista sobre estratégias de investimento em Bitcoin. O jogo de apostas Bitcoin da Micro-strategy permite ao mercado perceber que “a glória de curto prazo trazida por um alto desempenho pode também trazer dificuldades a longo prazo.” Numa era em que os criptoativos estão entrelaçados com as estratégias corporativas, este caminho parece ter chegado ao fim.
O dilema estratégico das microestratégias
Pressões de custos: Comprei em média 76.000 dólares, com o preço atual a manter-se neste nível sem ganhos para os acionistas
Diluir o círculo vicioso: Emissão contínua de ações e obrigações para comprar moeda, o capital próprio dos acionistas continua a ser diluído
Um dilema: Continuar a comprar para aumentar a diluição, vender contra a crença, e não há saída perfeita
Estrutura complexa do capital: A dívida e as ações preferenciais aumentam os riscos financeiros, e as quedas do mercado exigem financiamento contínuo
A linha de custo de 76.000 dólares é fundamental. Quando o preço do Bitcoin é superior a este nível, as participações em Bitcoin da MicroStrategy têm lucros flutuantes, o que pode criar valor contabilístico para os acionistas. Mas quando o preço do Bitcoin caiu abaixo ou se manteve equilibrado neste nível, toda a estratégia da empresa foi posta em causa: não criou valor nem continuou a diluir os acionistas. Para piorar, se o Bitcoin continuar a cair, as empresas podem correr o risco de serem forçadas a vender a níveis baixos para pagar dívidas.
11 estados perderam 330 milhões de dólares em questões sobre dever fiduciário
De acordo com um inquérito recente da DL News, fundos de pensões em 11 estados dos EUA enfrentam atualmente perdas significativas superiores a 60%, principalmente devido aos seus investimentos em ações de microestratégia. Estes sistemas públicos de reforma são responsáveis pela segurança financeira de milhões de professores, bombeiros e funcionários públicos, e atualmente somam um total de cerca de 3,3 mil milhões de dólares em perdas contabilísticas. Como resultado, esta situação evidencia os riscos significativos associados à inclusão de ações voláteis relacionadas com criptomoedas numa carteira pública conservadora.
O relatório identifica vários fundos específicos com maior exposição. Por exemplo, o Fundo Comum de Pensões do Estado de Nova Iorque e o Conselho Executivo da Florida detêm ações significativas da Micro Strategy (MSTR). Em conjunto, estas 11 instituições detêm quase 180 mil ações da MSTR. Inicialmente, o investimento total rondou os 5,7 milhões de dólares. No entanto, a capitalização de mercado atual caiu para cerca de 2,4 milhões de dólares. Esta queda acentuada significa que os fundos usados para futuros benefícios de reformados sofreram perdas catastróficas.
O desempenho do preço das ações da MicroStrategy agravou diretamente estas perdas. Nos últimos seis meses, as ações da MSTR caíram 67%. Esta queda está intimamente relacionada com a extrema volatilidade do Bitcoin, que é o principal ativo da empresa. Como resultado, as pensões públicas foram indiretamente afetadas pela instabilidade no mercado das criptomoedas através desta empresa. Esta estratégia, outrora elogiada pela sua inovação ousada, tornou-se agora um exemplo de alerta para o risco de concentração.
Panorama das perdas de pensões em 11 estados
Investimento inicial: 5,7 milhões de dólares foram alocados a ações da MSTR
Valor atual: 2,4 mil milhões de dólares (à data de reporte)
Perda de livros: 3,3 mil milhões de dólares, taxa de prejuízo 58%
Tamanho da participação acionista: detém quase 180 mil ações da MSTR no total
MSTR caiu: queda de 67% em 6 meses, ultrapassando largamente o próprio Bitcoin
Analistas financeiros e especialistas em governação de pensões estão profundamente preocupados com isto. A Dra. Sarah Chen, professora de direito das pensões na Universidade de Stanford, salientou: “Os fundos públicos de pensões têm deveres fiduciários rigorosos e devem ser exercidos com cuidado. Embora investir em ativos alternativos seja comum, uma concentração tão grande e de alto risco numa única e altamente volátil ação levanta sérias questões sobre a due diligence e os quadros de gestão de risco.”
A grande aposta de Saylor de 2020 a 2026
Sob a liderança do CEO Michael Saylor, a MicroStrategy passou por uma reestruturação radical da sua estratégia corporativa em agosto de 2020. A empresa começou a converter ativamente as suas reservas de caixa em Bitcoin e a utilizá-las como um importante ativo de reserva do tesouro. Esta medida transforma efetivamente a tradicional empresa de software de inteligência empresarial num veículo de detenção de Bitcoin cotada em bolsa. Subsequentemente, o preço das suas ações tornou-se também uma aposta alavancada na subida do preço do Bitcoin.
Muitos investidores institucionais, incluindo alguns gestores de fundos de pensões, veem o MSTR como um canal regulado para o espaço cripto. Podem comprar ações cotadas na Nasdaq sem terem de navegar pelo complexo processo de alojar diretamente o Bitcoin. Inicialmente, esta filosofia de investimento proporcionou retornos incríveis num mercado em alta. No entanto, a volatilidade inerente ao ativo subjacente criou riscos de baixa significativos, que agora são totalmente evidentes.
A linha temporal do evento revela um padrão. Os fundos de pensões terão aumentado as suas participações em criptomoedas em 2021 e início de 2022, quando o mercado se aproximava do seu pico. O inverno criptográfico que se seguiu e a pressão regulatória desencadearam uma queda sustentada. Este momento sugere que os fundos de pensões podem ter caído através do planeamento estratégico de entrada e saída. O seu impacto não se limita ao balanço, mas pode também afetar a taxa futura de contribuição das empresas estatais ou a proteção do bem-estar dos membros.
Este incidente deverá desencadear um escrutínio acrescido por parte dos auditores estaduais e legisladores. Os investimentos públicos em pensões estão sujeitos ao padrão da “pessoa prudente”, e os legisladores podem exigir uma revisão das políticas de investimento relativas à exposição a ativos digitais. Além disso, o caso poderá influenciar o debate nacional em curso sobre a regulação das criptomoedas e a adoção institucional. Fornece evidências sólidas da transmissão da volatilidade das criptomoedas para sistemas financeiros tradicionais e finanças públicas.
Olhando para o futuro, a Comissão de Pensões poderá impor restrições mais rigorosas às ações individuais, especialmente aquelas relacionadas com ativos especulativos. Podem também intensificar os testes de stress para uma volatilidade extrema. Este incidente destaca a necessidade de uma comunicação transparente com os membros das pensões sobre os riscos de investimento. O crash das ações da MicroStrategy é um forte lembrete dos riscos significativos associados à volatilidade e ao investimento concentrado.
