A turbulência do ETF de Bitcoin aprofunda-se após o choque de mercado de 5 de fevereiro

• O IBIT negociou mais de 10 mil milhões de dólares a 5 de fevereiro, com atividade recorde de opções de venda à medida que o Bitcoin caía, mas os fluxos de entrada em ETF ultrapassaram os 300 milhões de dólares.
• A desleveragem forçada e a cobertura de opções alargaram os spreads do CME, indicando liquidações em negociações neutras de mercado.
• O Bitcoin recuperou mais de 10% a 6 de fevereiro, à medida que o interesse aberto no CME recuperou mais rapidamente do que na Binance, em meio a uma desleveragem contínua.

O Bitcoin caiu 13,2% a 5 de fevereiro durante uma venda generalizada no mercado que se propagou pelos ativos de risco nos EUA. A queda coincidiu com um volume recorde de negociações no ETF IBIT da BlackRock, em meio a uma volatilidade extrema nos mercados de ações. Segundo Jeff Park, CIO da ProCap, o movimento ocorreu durante uma das sessões mais severas nos mercados de capitais dos últimos anos.

Atividade Recorde no IBIT Durante a Tensão de Mercado

Segundo Jeff Park, o IBIT registou um volume de negociação recorde superior a 10 mil milhões de dólares a 5 de fevereiro. Esse valor duplicou o máximo anterior do ETF desde o seu lançamento. Notavelmente, a atividade de opções também atingiu um número recorde de contratos, liderada principalmente por opções de venda, em vez de opções de compra.

Ao mesmo tempo, a ação do preço do IBIT seguiu de perto as ações de software e outros ativos de risco. A mesa de corretagem prime do Goldman Sachs reportou 4 de fevereiro como um dos piores dias para fundos de estratégia múltipla. A mesa avaliou o evento como um escore z de 3,5, marcando um choque de desempenho extremamente raro.

À medida que os gestores de risco reagiam, os fundos moveram-se rapidamente para reduzir a exposição. Segundo Park, esse processo explica por que 5 de fevereiro se transformou numa venda generalizada. No entanto, apesar da forte queda de preço, o IBIT não registou grandes resgates líquidos.

Em vez disso, o IBIT criou aproximadamente seis milhões de novas ações, adicionando mais de 230 milhões de dólares em ativos. No mercado mais amplo de ETFs de Bitcoin, os fluxos de entrada ultrapassaram os 300 milhões de dólares, segundo Park.

Desleveragem, Negociações de Spread e Pressão de Opções

Park afirmou que a venda provavelmente afetou carteiras multi-ativos, em vez de fundos exclusivamente de criptomoedas. Essas carteiras frequentemente reequilibram-se automaticamente durante correlações extremas. Ele também apontou para uma pressão de baixa acelerada nos mercados de opções.

Os spreads do basis do Bitcoin no CME alargaram-se acentuadamente a 6 de fevereiro, passando de 3,3% para cerca de 9%. Park disse que esse movimento sugere liquidações forçadas de negociações de basis, envolvendo vendas à vista e compras de futuros.

À medida que os dealers ajustavam as coberturas, a exposição ao gamma curto intensificou a pressão de venda. Park acrescentou que os market makers provavelmente venderam agressivamente o IBIT, criando inventário em vez de desencadear resgates.

Dinâmica de Recuperação a 6 de fevereiro

O Bitcoin recuperou mais de 10% a 6 de fevereiro. Durante essa sessão, o interesse aberto no CME recuperou mais rapidamente do que a atividade na Binance. Segundo Park, essa mudança indica uma reposição de posições em estratégias neutras de mercado.

Entretanto, o interesse aberto na Binance continuou a diminuir, refletindo uma desleveragem contínua entre os traders nativos de criptomoedas. Park afirmou que esses fluxos combinados explicam por que as criações de ETF permaneceram equilibradas enquanto os preços continuaram mais baixos.