Escrito por: Cathy
Em 3 de fevereiro de 2026, Vitalik Buterin publicou um longo artigo na X e na comunidade Ethereum, cujo ponto central pode ser resumido numa frase: o roteiro estabelecido há cinco anos, que via as L2 como a principal solução de escalabilidade do Ethereum, deixou de ser válido.
Se fosse dito por outra pessoa, pareceria um pessimismo; vindo de Vitalik, é uma sentença definitiva.
Ao mesmo tempo, o mercado deu sua própria sentença — os tokens L2 principais caíram mais de 90% em relação às máximas históricas, a participação do Bitcoin atingiu quase 60%, e as altcoins estão coletivamente perdendo valor.
Uma questão brutal se apresenta a todos: além de BTC, ETH e algumas poucas moedas com ETFs já lançados, há esperança de sobrevivência para as dezenas de milhares de altcoins?
01 A «rebelião» do Vitalik contra as L2
Por muito tempo, a avaliação das L2 baseava-se numa promessa central — que elas poderiam «herdar a segurança do Ethereum».
Mas, em 2026, a realidade é que a maioria das principais L2 ainda está na «fase 1» ou até na «fase 0», dependente de ordenadores centralizados e pontes multiassinatura.
A crítica de Vitalik é direta: uma cadeia EVM capaz de processar 10.000 TPS, se sua conexão com a L1 depender de uma ponte multiassinatura, não está realmente expandindo o Ethereum, mas apenas criando uma plataforma independente baseada em confiança.
Em outras palavras, muitas L2 não são extensões do Ethereum, mas sim reinos independentes com a marca Ethereum.
Outro fator que contribui para a degradação da estratégia de L2 é a própria evolução do Ethereum. A atualização Fusaka, ativada em dezembro de 2025, introduziu o PeerDAS (amostragem de disponibilidade de dados entre pares), permitindo que os validadores confirmem a disponibilidade apenas por amostragem aleatória de partes dos blobs de dados. Com a atualização progressiva BPO, a capacidade alvo de blobs na mainnet aumentou de 6 para 14 (máximo de 21), e planeja-se chegar a 48 até junho de 2026, multiplicando a capacidade de processamento de transações desde o início do merge.
O limite de gás da L1 foi elevado para 60 milhões de unidades, com planos futuros de chegar a 100 ou até 200 milhões. A mainnet do Ethereum já consegue processar um volume de transações que antes precisariam ser terceirizadas para L2, com custos ainda razoáveis.
De «bastão de escalabilidade do Ethereum», as L2 passaram a ser «plugins especializados». O novo framework proposto por Vitalik é um «espectro de confiança» — as L2 não são mais «shards oficiais» do Ethereum, devendo oferecer valores únicos que a L1 não consegue, como privacidade, baixa latência ou otimizações específicas, ao invés de depender apenas de taxas de gás baratas.
O era de se sustentar apenas com «barato e rápido» acabou.
02 O declínio institucional das altcoins
Se a declaração de Vitalik é como uma agulha estourando a bolha das L2, os ETFs representam a bomba que esvazia a liquidez das altcoins.
Após a aprovação de ETFs de Bitcoin e Ethereum nos EUA em 2024, o fluxo de capital institucional entrou por um canal extremamente restrito. Até o final de 2025, o valor sob gestão de ETFs de Bitcoin atingia cerca de 120 bilhões de dólares (só o IBIT tinha 68 bilhões), enquanto o ETF de Ethereum subia para aproximadamente 18 bilhões.
Fundos de hedge, fundos de pensão e escritórios familiares obtiveram exposições seguras sem gerenciar chaves privadas. Mas essa liquidez é exclusiva — devido a requisitos de conformidade e auditoria, fundos institucionais quase não podem investir em altcoins fora do top dez em valor de mercado.
Esse é o efeito «bomba d’água»: após alocar seus ativos principais, mesmo buscando maior risco e retorno, os investidores institucionais preferem projetos com barreiras técnicas claras e caminhos regulatórios definidos, como Solana e Chainlink, ao invés de dispersar seus recursos em dezenas de milhares de tokens de camada de aplicação.
Na outra ponta do mercado secundário, as «altcoins estrelas» de 2024 estão passando por uma retração coletiva de avaliação. A maioria dos projetos, que tiveram seus valores totalmente diluídos (FDV) impulsionados por VC na seed e rodada privada para dezenas ou até centenas de bilhões, só liberaram cerca de 12% do volume circulante na TGE. No segundo trimestre de 2026, uma grande onda de desbloqueios de tokens está prevista, aumentando a pressão de venda.
Mais grave ainda é a falta de atividade de desenvolvimento. Dados mostram que projetos «blue chip» com menos de 10 commits mensais no GitHub tiveram uma proporção crescente em 2025 — sem desenvolvedores reais, sem modelos de negócio, restando apenas um token lentamente se desvalorizando.
A crise das tokens de L2 é ainda mais evidente. Apesar de processarem cerca de 95% das transações do ecossistema em 2025, seus tokens nativos não refletem essa atividade.
A razão é simples: após as atualizações Dencun e Fusaka, o custo de disponibilidade de dados para L2 caiu mais de 90%. Os custos para os usuários diminuíram, mas as L2 não conseguem mais lucrar com diferenças de gás. Em 2025, a receita total do setor de L2 caiu 53% em relação ao ano anterior, chegando a aproximadamente 129 milhões de dólares, sendo que a maior parte desse valor fica com os operadores de ordenadores centralizados, deixando os detentores de tokens sem retorno.
Tokens como ARB e OP continuam tendo uso limitado a governança — sem staking, sem mecanismos de queima — recebendo uma etiqueta clara do mercado: «ativos de governança sem valor».
Enquanto os ordenadores continuarem centralizados pelos projetos, os tokens de L2 não poderão desempenhar um papel de garantia de segurança como o ETH, capturando o valor de consenso da rede. Sem isso, eles se tornam apenas ar.
03 O jogo dos sobreviventes
A narrativa das altcoins está completamente desmoronando, mas nem todos os setores estão morrendo. Segundo análise do JPMorgan, em 2025 o mercado de criptomoedas recebeu um fluxo recorde de cerca de 130 bilhões de dólares, e em 2026 a entrada de capital será ainda mais liderada por investidores institucionais, não mais por retail ou fundos corporativos.
A economia de agentes de IA está formando um ciclo tecnológico completo. A narrativa central de 2026 não será mais «IA + blockchain» como slogan de marketing, mas a implementação real de agentes de IA realizando negociações e adquirindo recursos autonomamente.
O protocolo x402 (da Coinbase) permite que agentes de IA paguem diretamente por APIs, capacidade de computação e dados usando o código de status HTTP 402 para pagamentos em stablecoins; o ERC-8004 fornece padrões de identidade e reputação na cadeia para esses agentes, formando uma infraestrutura de negociações autônomas sem intervenção humana.
Projetos de computação descentralizada como Render (RNDR) e Akash (AKT) adicionaram funcionalidades de inferência de IA em 2025, e seus tokens estão se tornando «moedas duras» para treinamento e execução de modelos de IA — uma demanda sustentada por infraestrutura física real.
Tokens de RWA (ativos do mundo real) evoluíram de títulos governamentais para créditos privados e ativos não padronizados. O fundo tokenizado da BlackRock, BUIDL, atingiu um pico de quase 2,9 bilhões de dólares em 2025; o protocolo cross-chain CCIP da Chainlink, integrado ao SWIFT, conecta mais de 11 mil bancos globalmente, tornando-se padrão de fato para conectar finanças tradicionais e liquidação em blockchain, com uma taxa de staking de cerca de 7%, superando a maioria dos tokens de aplicação pura nesta fase.
A competição diferenciada de blockchains de alto desempenho oferece uma nova visão de mercado. O cliente Firedancer da Solana (que entrou em operação em dezembro de 2025) demonstrou capacidade de processar milhões de transações por segundo em testes, com mais de 20% dos validadores migrando, criando uma vantagem em micropagamentos, negociações de alta frequência e aplicações de consumo. O Sui, com processamento paralelo e arquitetura orientada a objetos, atraiu muitos desenvolvedores de jogos na Ásia, com picos de ponte de entrada diários que superaram o Ethereum.
A característica comum desses projetos é que seus tokens são impulsionados por «demanda de máquinas» ou «fluxo de caixa real», e não por especulação retail.
04 Conclusão
A «negação» de Vitalik às estratégias de L2 não significa o fim das L2, mas uma rejeição ao modelo antigo de que apenas escalabilidade impulsionaria o valor dos tokens.
O mercado de criptomoedas de 2026 está passando por uma transformação de percepção. Como previu o JPMorgan, não se trata mais de «quando começará o bull market», mas de «sobrevivência na reconstrução institucional e produtiva».
BTC, ETH, SOL e XRP estão consolidando sua posição através de ETFs e estruturas regulatórias. Para as demais dezenas de milhares de altcoins, se não conseguirem estabelecer uma base sólida de desenvolvedores e fluxo de caixa real até 2026, serão completamente marginalizadas pelo fluxo institucional.
Somente projetos que se adaptarem desde a arquitetura fundamental às demandas de agentes de IA, ativos do mundo real regulados e computação de alta performance poderão encontrar espaço sob a luz do Bitcoin.
A narrativa acabou, a era da produtividade começou.
E para cada pessoa que ainda participa deste mercado, a única questão verdadeira é: as moedas que você possui estão sendo realmente usadas por alguém?
