Escrito por: Dingdang (@XiaMiPP)
No início de 2026, o mercado deu uma forte pancada à DAT (Cofre de Ativos Digitais) companies.
O BTC, que atingiu um pico de cerca de 120.000 dólares em dezembro de 2025, recuou até perto de 60.000 dólares, uma queda de quase 50%. O ETH também não escapou, caindo abaixo de 2000 dólares, quase eliminando toda a valorização desde maio de 2025. E foi exatamente nesse período que uma série de empresas DAT, representadas por SharpLink, Bitmine, anunciaram com grande destaque a sua transformação estratégica e a grande alocação de ativos em criptomoedas.
O que isso significa? Significa que aquelas empresas listadas ou instituições que consideravam BTC e ETH como “reservas estratégicas corporativas” agora estão todas mergulhadas em perdas não realizadas, com prejuízos na casa de milhões ou até dezenas de bilhões de dólares. Os principais players, como Strategy e Bitmine, continuam a aumentar suas posições na tentativa de manter a narrativa de “fiéis de longo prazo”; mas muitas empresas DAT de médio ou pequeno porte, ou altamente alavancadas, já começaram a reduzir posições ou até a liquidar suas posições de forma faseada.
As criptomoedas sempre tiveram histórias para contar. Se 2025 foi o ano de “escrever fé nos relatórios financeiros”, então 2026 será o teste de “como a fé atravessa o mercado de baixa”. Quando os preços recuam, a alavancagem se ajusta e o ambiente de financiamento se inverte, essas empresas DAT ainda conseguirão sustentar seus balanços patrimoniais?
O Daily Odaily irá analisar uma a uma alguns casos representativos que já começaram a “vender moedas para parar de sangrar”, verificando quanto venderam, por quê venderam e o que farão após a venda.
Cango Inc. (NYSE: CANG): Limite de alavancagem no modelo de mineração
Em 9 de fevereiro, a Cango revelou que vendeu 4451 bitcoins no mercado aberto, com lucro líquido de aproximadamente 305 milhões de dólares, usando todo o dinheiro para pagar um empréstimo garantido por BTC. Essa operação representou quase metade de sua posição anterior, deixando-a com 3645 BTC após a venda.
Fundada em 2010, com sede na China, a Cango começou como uma plataforma de serviços de compra e venda de automóveis. Desde novembro de 2024, entrou oficialmente no setor de ativos digitais, passando por uma reestruturação e mudança de estratégia, transformando-se numa mineradora de bitcoin, considerando o BTC como reserva central da empresa. A estratégia inicial de Cango era HODL + acumulação por mineração, ou seja, não vender moedas, mas aumentar a posição com o poder de hashing. Essa abordagem se reforça em ciclos de alta: o aumento do preço do bitcoin eleva o valor patrimonial, que por sua vez melhora a capacidade de financiamento, apoiando a expansão do poder de mineração.
Desde novembro de 2024, a Cango vem acumulando bitcoins continuamente, chegando a ser a segunda maior mineradora do mundo, atrás apenas da MARA.
Leitura recomendada: “Buscando criptomoedas promissoras nos EUA: Como a Cango passou de fabricante de automóveis a segunda maior mineradora de bitcoin do mundo?”
Porém, a mineração é naturalmente um setor alavancado. A compra de equipamentos, construção de fazendas de mineração e contratos de energia exigem altos investimentos iniciais. Muitas mineradoras usam seus BTC como garantia, trocando por equipamentos ou adiando pagamentos, ou ainda tomando empréstimos em dólares ou stablecoins para expandir suas operações. Quando o preço do BTC despenca, a taxa de garantia se deteriora rapidamente, aumentando o risco de alavancagem, enquanto custos fixos como energia, manutenção e depreciação dos equipamentos permanecem altos, pressionando severamente o fluxo de caixa.
Dados de dezembro de 2025 mostram que o custo total de mineração (incluindo depreciação) da Cango era cerca de 99 mil dólares por bitcoin, com custos de caixa de aproximadamente 81 mil dólares por bitcoin. O preço do bitcoin já está bem abaixo do ponto de desligamento, obrigando a empresa a reduzir posições para “parar de sangrar”, melhorar o balanço e diminuir a alavancagem financeira.
Vale notar que a Cango anunciou que está direcionando parte de seus recursos para infraestrutura de inteligência artificial, buscando diversificar seus negócios e reduzir a dependência de um único ativo.
Empery Digital Inc. (NASDAQ: EMPD): Pressão contrária à lógica de financiamento de mercado em alta
A Empery Digital foi fundada em fevereiro de 2020 (originalmente como Frog ePowersports Inc., posteriormente renomeada para Volcon Inc.), com sede no Texas, EUA. Inicialmente, era uma empresa focada em veículos elétricos off-road.
Em julho de 2025, a empresa anunciou sua estratégia de reserva de bitcoin. Olhando para trás, esse período coincide com o pico de preço do bitcoin. A empresa levantou cerca de 450-500 milhões de dólares por meio de private equity e financiamento de crédito, e entre julho e agosto de 2025, acumulou cerca de 4000 BTC, com custo médio de aproximadamente 117 mil dólares por bitcoin. Com o preço atual, a perda não realizada é de quase 57%.
Em 6 de fevereiro, a Empery Digital anunciou a venda de 357,7 BTC, a um preço médio de cerca de 68 mil dólares por bitcoin, obtendo aproximadamente 24 milhões de dólares, usados para recompra de ações e pagamento de dívidas. Já recomprou mais de 15,4 milhões de ações, a um preço médio de 6,71 dólares, com o objetivo de reduzir o desconto no valor patrimonial líquido. Atualmente, a empresa mantém cerca de 3724 BTC.
O caso da Empery reflete a situação típica de empresas DAT de médio e pequeno porte. Elas fizeram uma transformação agressiva, dependentes do mercado em alta para financiar suas operações, mas na queda tiveram que vender moedas para recomprar e reduzir a alavancagem. Diferente da origem mineradora da Cango, a Empery atua mais como uma entidade financeira pura. Seus negócios principais não sustentam mais a operação, e ela tentou replicar o caminho de Strategy, comprando BTC na alta, mas a forte queda do preço revelou os riscos de alavancagem, além de faltar espaço para emissão de novas ações ou operações no mercado de capitais. Se o preço continuar caindo, a venda contínua de BTC será quase inevitável.
Bitdeer Technologies Group (NASDAQ: BTDR): De aposta no preço a prioridade no fluxo de caixa
Fundada em dezembro de 2021 por Wu Jihan (ex-cofundador da Bitmain), a Bitdeer é uma das principais mineradoras de bitcoin do mundo, junto com MARA e Riot.
Através de um modelo de integração vertical, oferece soluções completas desde aquisição de equipamentos, logística, design/construção de data centers, gestão de equipamentos até operações diárias, além de expandir para computação em nuvem, serviços de hospedagem e desenvolvimento próprio de ASICs. Assim, a Bitdeer diversificou suas operações, passando de uma mineradora pura para uma empresa de computação de alto desempenho, o que ajuda a mitigar os efeitos da volatilidade do preço do bitcoin.
Dados do site bitcointreasuries.net mostram que, desde novembro de 2025, a estratégia de BTC da Bitdeer mudou para “minar e vender”, deixando de manter uma posição totalmente HODL, priorizando a geração de fluxo de caixa e a estabilidade operacional. Priorizar fluxo de caixa em vez de manter tudo em BTC demonstra a sensibilidade do setor, que já passou por várias fases de alta e baixa.
Sequans Communications S.A. (NYSE: SQNS): Venda de moedas para pagar dívidas, um ponto de virada na indústria
Fundada em outubro de 2003, a Sequans era uma fabricante de chips e módulos de tecnologia de rede sem fio. Em junho de 2025, levantou cerca de 380 milhões de dólares por meio de private equity e títulos conversíveis, para acumular bitcoin, transformando-se de uma fabricante de chips IoT para uma entidade híbrida “IoT + DAT de bitcoin”.
Entre julho e outubro de 2025, a Sequans acumulou cerca de 3233 BTC, com custo médio de aproximadamente 116 mil dólares por bitcoin.
Em novembro de 2025, realizou sua primeira grande venda de 970 BTC, para resgatar cerca de 50% de seus títulos conversíveis, reduzindo sua dívida total de 189 milhões para 94,5 milhões de dólares. A empresa chamou isso de “reaproveitamento estratégico de ativos”, não de abandono da estratégia. Mas, na visão do mercado, a Sequans foi o primeiro DAT a admitir publicamente a necessidade de vender BTC para pagar dívidas, marcando uma mudança importante na indústria.
ETHZilla Corporation (NASDAQ: ETHZ): Exemplo de desalavancagem com ETH
A ETHZilla era uma biotech em fase clínica, focada em medicamentos para dor crônica, inflamação e fibrose. Enfrentava problemas de liquidez, atrasos em P&D e ações em baixa há muito tempo.
Em agosto de 2025, levantou entre 425 milhões e 565 milhões de dólares por meio de private equity, com investidores como Electric Capital, Polychain Capital, GSR e outros, além de cerca de 7,5% de participação de entidades relacionadas a Peter Thiel. Esses fundos foram usados para comprar ETH e criar um fundo de ETH na Ethereum. No pico, a ETHZilla tinha cerca de 102 mil ETH, avaliada em aproximadamente 210 milhões de dólares, com custo de entrada de 3841 dólares por ETH.
Em 13 de novembro de 2025, começou a reduzir sua posição em 8293 ETH; em 25 de dezembro, anunciou a venda de 24.291 ETH, recebendo cerca de 74,5 milhões de dólares. Essa venda foi parte do resgate de notas conversíveis garantidas de alto nível ainda não pagas, sendo o primeiro exemplo de redução de ETH na carteira. Atualmente, a ETHZilla possui cerca de 65,7 mil ETH.
Assim como a Empery, a ETHZilla também está na rota de vender moedas para reduzir alavancagem. Mas a empresa está acelerando sua transição para RWA (tokenização de ativos do mundo real), focando em empréstimos de automóveis, hipotecas, terras e imóveis comerciais, com o lançamento previsto de seu primeiro produto de token RWA no início de 2026, buscando inovar e criar valor através de novos negócios.
Conclusão
Estes são apenas alguns exemplos representativos, que geralmente estão na faixa intermediária do setor, sem o poder de precificação de mercado de empresas como Strategy, nem a capacidade de sair silenciosamente do palco como as menores. Além deles, algumas empresas menores e mais frágeis já desapareceram na recente retração; outras, que planejavam se transformar e ainda não implementaram suas estratégias de reserva, optaram por pausar ou até cancelar seus projetos antes mesmo de começarem, após o aperto no financiamento.
A correção de 2026 funciona como um espelho que revela a fragilidade e a resiliência do modelo DAT. Empresas que cresceram apenas com “contar histórias + alavancagem” estão pagando o preço por sua expansão agressiva. A fé no mercado de criptomoedas ainda existe, mas precisa coexistir com fluxo de caixa real, gestão de alavancagem e sustentabilidade operacional.
A diferença entre os principais players e as empresas menores está se ampliando nesse processo. Em vez de marcar o fim do modelo DAT, isso marca o início de sua fase de estratificação.
