BlackRock aumentou sua participação na Bitmine Immersion Technologies em 165,6% no quarto trimestre de 2025, agora detendo 9,05 milhões de ações BMNR avaliadas em 246 milhões de dólares, apostando na tesouraria de Ethereum da Bitmine, que possui 4,3 milhões de ETH—3,5% do fornecimento total—além de quase 10 bilhões de dólares em ativos combinados.
No entanto, o endosso institucional chega num momento em que o próprio Ethereum negocia a 1.958 dólares, apenas 5% acima do suporte crítico, com baleias vendendo 160.000 ETH em nove dias. A contradição captura o mercado de criptomoedas em 2026: as instituições querem exposição a estratégias alimentadas por ETH, mas não querem possuir ETH.
O Sinal 13F: BlackRock Apostando Tudo na Bitmine
Em 13 de fevereiro de 2026, a BlackRock apresentou seu relatório trimestral 13F à SEC, revelando uma posição que passou despercebida pela maioria dos scanners de notícias, mas que foi imediatamente percebida pelos traders institucionais de criptomoedas.
A maior gestora de ativos do mundo agora detém 9,05 milhões de ações da Bitmine Immersion Technologies, ticker BMNR. A posição vale aproximadamente 246 milhões de dólares às cotações atuais. Isso representa um aumento de 165,6% em relação ao trimestre anterior.
Para contextualizar, a BlackRock gerencia cerca de 14 trilhões de dólares em ativos. Uma posição de 246 milhões de dólares não altera significativamente o portfólio. Mas um aumento de 165% em um único ativo do setor cripto-industrial não é uma simples coincidência. É uma acumulação deliberada.
O documento reflete as participações em 31 de dezembro de 2025. Isso significa que a BlackRock estava comprando BMNR de forma agressiva durante o quarto trimestre—exatamente quando o Ethereum caiu de seu pico de 4.100 dólares em outubro para abaixo de 2.000 dólares. As ações da Bitmine, como qualquer ativo correlacionado ao ETH, estavam sob forte pressão. A BlackRock usou essa pressão como uma oportunidade de entrada.
O Que É a Bitmine? A Máquina de Tesouraria do Ethereum Disfarçada de Mineradora
A Bitmine Immersion Technologies começou como uma operação de mineração de Bitcoin. Essa não é mais sua função principal. Nos últimos 18 meses, a empresa se transformou em algo mais estranho e ambicioso: um veículo negociado em bolsa para acumular e fazer staking de Ethereum.
De acordo com divulgações da empresa, a Bitmine agora possui mais de 4,3 milhões de ETH. Isso equivale a aproximadamente 3,5% do fornecimento total em circulação. Com suas reservas de caixa, os ativos totais da empresa se aproximam de 10 bilhões de dólares.
Uma parte significativa de seu ETH já está em staking, gerando rendimento por meio de recompensas de validadores e taxas prioritárias. A gestão declarou publicamente que seu objetivo de longo prazo é controlar cerca de 5% do fornecimento total de ETH.
Isso não é mineração. Não é serviços de infraestrutura. Trata-se de uma estratégia de tesouraria corporativa, executada por meio de uma holding listada na Nasdaq, que agora rivaliza com as participações do cofundador do Ethereum, Vitalik Buterin, e da Fundação Ethereum combinados.
A BlackRock não comprou a Bitmine por suas patentes de resfriamento por imersão. Comprou a Bitmine pelos ETH em seu balanço.
O Problema do ETH a 1.958 dólares: Ação de Preço Divergente da Adoção
Mesmo enquanto a BlackRock canaliza capital para a maior tesouraria pública de Ethereum, o próprio ativo subjacente está murchando.
O Ethereum negocia a 1.958 dólares em 13 de fevereiro de 2026. Isso é apenas 5% acima do nível de suporte crítico de 1.847 dólares. Abaixo disso, os próximos pisos são 1.658 e 1.504 dólares—territórios não visitados desde 2023.
A recuperação desde a mínima de 1.700 dólares em 6 de fevereiro trouxe alívio temporário. Não trouxe convicção. O Índice de Força Relativa exibe uma divergência baixista oculta: o preço fez máximas mais baixas enquanto o RSI fez máximas mais altas. Esse padrão geralmente se resolve com uma forte queda assim que os vendedores retomam o controle.
Enquanto isso, dados on-chain mostram que endereços de baleias—grandes detentores excluindo exchanges—reduziram suas posições em 160.000 ETH entre 3 e 12 de fevereiro. Isso equivale a aproximadamente 312 milhões de dólares em pressão de venda em nove dias.
A questão se impõe: por que insiders e grandes detentores estão saindo enquanto a BlackRock está entrando por meio de um veículo proxy?
O Paradoxo BUIDL: Fundo Tokenizado de 2,5 bilhões de dólares da BlackRock Usa Ethereum, Não ETH
Para entender a desconexão, examine o outro produto relacionado ao Ethereum da BlackRock: o BUIDL.
Lançado em março de 2024, o BUIDL é um fundo tokenizado que investe em títulos do Tesouro dos EUA e acordos de recompra. Oferece rendimento a investidores institucionais por meio de liquidação baseada em blockchain. Os ativos sob gestão agora somam aproximadamente 2,5 bilhões de dólares, tornando-se o maior fundo de ativos do mundo tokenizados.
Cerca de 90% dos ativos do BUIDL estão na rede Ethereum. O Ethereum também hospeda aproximadamente 65% de todos os ativos tokenizados do mercado cripto.
Isso é uma validação institucional massiva do Ethereum como infraestrutura. A BlackRock, maior gestora de ativos do mundo, escolheu o Ethereum para tokenizar 2,5 bilhões de dólares em Títulos do Tesouro. Isso deveria ser claramente otimista.
Mas o BUIDL não compra ETH. As instituições que participam do BUIDL detêm títulos tokenizados, não Ether. Pagam taxas de gás para mover seus tokens, o que gera uma demanda trivial em comparação com negociações especulativas. Não acumulam ETH para manter a longo prazo. Usam o Ethereum como infraestrutura.
As baleias percebem essa lacuna entre narrativa e mecânica. Entendem que a adoção de infraestrutura leva anos para se traduzir em suporte de preço do token. Portanto, vendem na força, reduzem exposição e aguardam uma entrada melhor—ou rotacionam para ativos com rendimento mais imediato.
A Tese da Bitmine: ETH em Staking como Produto de Rendimento Institucional
A estratégia da Bitmine é uma resposta direta a esse problema. A empresa não pede que as instituições comprem e façam staking de ETH por conta própria. Isso requer configuração de custódia, gestão de validadores, risco de slashing e tratamento contábil das recompensas de staking.
Em vez disso, a Bitmine faz tudo isso internamente, agrupa em uma estrutura corporativa e lista o patrimônio resultante na Nasdaq. Os investidores compram BMNR e têm exposição a:
- Uma tesouraria de ETH em crescimento (4,3 milhões de moedas, com meta de 5% do fornecimento total)
- Rendimento de staking repassado por meio de lucros corporativos
- Potencial de valorização do ETH subjacente
- As vantagens de liquidez e reporte de uma ação pública
Isso não é um substituto perfeito para exposição direta ao ETH. Carrega riscos de governança corporativa, execução e as ineficiências estruturais de uma holding com desconto. Mas, para instituições que não podem ou não querem custodiar cripto nativamente, é a única alternativa viável.
A BlackRock parece ter concluído que esse veículo é suficientemente atraente para justificar triplicar sua posição durante um mercado em baixa.
Métricas-Chave: BlackRock, Bitmine e Ethereum
| Métrica |
Valor |
| Ações BMNR da BlackRock (31 de dez de 2025) |
9,05 milhões |
| Valor da posição BMNR |
246 milhões de dólares |
| Aumento trimestral |
+165,6% |
| Participação de ETH da Bitmine |
4,3 milhões |
| Percentual do total de ETH |
~3,5% |
| Ativos totais da Bitmine |
~10 bilhões de dólares |
| Meta de participação no ETH |
5% |
| Preço do Ethereum (13 de fev de 2026) |
1.958 dólares |
| Distância do suporte de 1.847 dólares |
5% |
| ETH vendido por baleias (3–12 de fev) |
160.000 ETH |
| AUM do BUIDL da BlackRock |
2,5 bilhões de dólares |
| Participação do Ethereum no BUIDL |
~90% |
A Operação de Divergência: Comprar Bitmine, Vender ETH?
A estrutura atual do mercado sugere uma operação institucional específica: comprar o veículo de tesouraria de ETH negociado em bolsa, fazer hedge do token subjacente.
Se a tese estiver correta de que o desconto do Bitmine ao valor líquido dos ativos se reduzirá à medida que a demanda institucional aumentar, e que o ETH permanece em faixa ou fraco devido às vendas das baleias e ao interesse estagnado do varejo, a operação de pares oferece potencial de valorização assimétrica.
Não há evidências públicas de que a BlackRock esteja executando exatamente essa estratégia. Mas o padrão de seu relatório 13F—acumulando BMNR enquanto os futuros e ETFs de ETH apresentam saídas—é consistente com a visão de que o veículo é mais atraente do que o próprio ativo.
Essa não é a forma como maximalistas de cripto imaginavam a adoção institucional. Esperavam que as instituições comprassem e mantivessem Bitcoin e Ethereum, ponto final. Em vez disso, estão adquirindo empresas de infraestrutura, veículos de tesouraria e produtos estruturados que oferecem exposição sem o ônus da custódia ou ambiguidades regulatórias.
A BlackRock não está apostando contra o Ethereum. Está apostando que a demanda por exposição ao ETH passará pelas balanças corporativas, e não pela posse direta do token.
Quem Está Gerindo a Bitmine?
A Bitmine Immersion Technologies é liderada por uma equipe de gestão que mantém um perfil público deliberadamente discreto. Ao contrário de Michael Saylor, da MicroStrategy, que se tornou a face pública da acumulação corporativa de Bitcoin, os executivos da Bitmine focaram na execução operacional, não na visibilidade midiática.
A empresa começou como uma mineradora de Bitcoin especializada em resfriamento por imersão, uma tecnologia que submerge o hardware de mineração em fluido não condutivo para melhorar a eficiência. Com a transição do Ethereum para proof-of-stake e a irrelevância da mineração para essa rede, a Bitmine pivotou. Vendeu ou reaproveitou grande parte de seu hardware de mineração e começou a acumular ETH por meio de compras no mercado aberto e blocos OTC.
A mudança foi controversa entre investidores tradicionais de mineração. Mas provou-se premonitória. A Bitmine agora detém mais ETH do que qualquer outra empresa de capital aberto, e sua operação de staking gera receita recorrente independente da volatilidade do Ethereum.
O aumento de 165% na participação da BlackRock é a validação máxima dessa mudança.
O Que Acontece Se o Ethereum Quebrar 1.847 dólares?
A configuração técnica do Ethereum permanece precária. Uma quebra abaixo de 1.847 dólares acionaria uma cascata de stops e provavelmente aceleraria as vendas das baleias. Os próximos suportes—1.658 e 1.504 dólares—estão 15% e 23% abaixo, respectivamente.
Para a Bitmine, tal movimento criaria perdas patrimoniais substanciais em seu tesouro de ETH. A empresa não indicou intenção de vender, e sua receita de staking oferece uma margem de segurança, mas a contabilidade mark-to-market produziria relatórios trimestrais feios.
Para a BlackRock, uma correção mais profunda do ETH apresentaria uma escolha: continuar acumulando BMNR a preços mais baixos ou pausar e reavaliar. Dado o aumento de 165% no quarto trimestre, a firma demonstrou tolerância à volatilidade.
Para o mercado mais amplo, a divergência entre validação institucional do Ethereum como infraestrutura e rejeição institucional do ETH como ativo se ampliaria ainda mais. O BUIDL continuaria crescendo. A tokenização continuaria expandindo. O preço continuaria caindo.
Esse cenário não é sustentável indefinidamente. Em algum momento, utilidade e preço devem convergir. Mas os mercados podem permanecer irracionais por mais tempo do que os detentores podem permanecer solventes.
Quatro Lições do Sinal BlackRock-Bitmine
As instituições querem exposição ao ETH, não custódia de ETH. A estrutura da Bitmine resolve um problema real. O aumento de 165% da BlackRock confirma a demanda.
O preço do Ethereum e sua adoção estão desacoplados. O BUIDL de 2,5 bilhões de dólares é uma prova de que as instituições usam a rede. Elas simplesmente não compram o token.
O comportamento das baleias contradiz a narrativa otimista. 160.000 ETH vendidos em nove dias não é acumulação. Grandes detentores não estão esperando pelo momento de reversão.
A Bitmine é a nova MicroStrategy. O roteiro é idêntico: pegar emprestado ou levantar capital, comprar o ativo, fazer staking ou manter, repetir. A diferença é o rendimento do staking, que oferece carry durante as quedas.
O relatório 13F da BlackRock confirma o que muitos suspeitavam, mas poucos podiam provar: o capital institucional está rotacionando para ações cripto que detêm os ativos subjacentes, não os ativos em si. A Bitmine é a expressão mais clara dessa tendência. Ela detém 3,5% de todo o Ethereum, faz staking para rendimento e embala o resultado em uma ação negociada na Nasdaq que se encaixa na construção de portfólios tradicionais.
Se essa tendência acelerará ou reverterá depende em parte do preço do Ethereum. Mas o aumento de 165% no trimestre sugere que a firma não está esperando por um fundo. Está se posicionando para um futuro onde a maior tesouraria de Ethereum também seja o veículo institucional mais acessível—e quer possuir o máximo possível desse veículo antes que o mercado entenda completamente o que a Bitmine se tornou.
