Bitcoin, ativo digital com maior capitalização de mercado, continua a enfrentar pressão de preço à medida que os traders avaliam dois sinais de tom mais tenso do sistema financeiro dos EUA.
Nesta semana, o Fed realizou uma operação de repo overnight no valor de 18,5 bilhões de dólares, enquanto a Blue Owl Capital decidiu encerrar permanentemente o direito de resgate de um fundo de crédito privado destinado a investidores individuais.
Em ciclos anteriores, apenas uma dessas informações já era suficiente para desencadear uma narrativa de “injeção de liquidez” no mercado. Quando colocadas juntas, podem ser vistas como sinais precoces de que a liquidez no sistema financeiro dos EUA está se tornando mais restrita. No entanto, o Bitcoin ainda negocia de forma pesada, mesmo sendo frequentemente promovido como uma ferramenta de proteção contra riscos do sistema financeiro tradicional.
Operação de repo de 18,5 bilhões de dólares não equivale a afrouxamento monetário
O valor de 18,5 bilhões de dólares vem da operação de repo de títulos do Tesouro de um dia do Fed de Nova York em 17/2. Algumas plataformas de análise de mercado consideram essa uma das maiores injeções de liquidez desde o COVID e até superior ao pico da bolha das pontocom.
No entanto, dados do banco de dados FRED do Fed de St. Louis mostram que o valor do repo nos dias seguintes caiu rapidamente para quase zero. Isso indica que provavelmente foi apenas um pico pontual, e não uma tendência de expansão contínua de liquidez.
O Federal Reserve injetou 18,5 bilhões de dólares no sistema bancário dos EUA. Por outro lado, o uso do instrumento de repo reverso overnight (ON RRP) também permaneceu baixo, indicando que o sistema ainda não apresenta excesso de dinheiro em circulação de forma generalizada.
As operações de repo visam principalmente manter a estabilidade das taxas de juros de curto prazo dentro do intervalo alvo definido pelo FOMC, ao invés de expandir o balanço patrimonial de forma semelhante ao que o mercado de criptomoedas costuma interpretar como estímulo monetário.
Uma operação de repo isolada geralmente reflete fatores técnicos, como o momento do pagamento, variações no fluxo de caixa do Tesouro ou restrições no balanço de instituições de mercado. Isso difere de mudanças sustentadas na política monetária, e, portanto, não deve automaticamente impulsionar o preço do Bitcoin.
O cenário macroeconômico ainda não favorece ativos de risco
O documento da reunião de janeiro mostra que os dirigentes do Fed ainda estão divididos quanto ao próximo passo: alguns consideram possível reduzir as taxas de juros se a inflação diminuir, enquanto outros estão prontos para aumentá-las se o controle de preços parecer estagnado.
Mesmo sem mudanças na taxa de juros, a mensagem de “manter taxas elevadas por mais tempo” já reforça o aperto financeiro para ativos de risco, geralmente antes de o Fed agir de fato.
Blue Owl interrompe resgates, refletindo estrutura de liquidez, não uma crise de crédito imediata
A decisão da Blue Owl de interromper os resgates do fundo Blue Owl Capital Corp II tem uma interpretação diferente. Trata-se principalmente de uma questão estrutural: o fundo fornece liquidez periódica aos investidores, mas mantém ativos pouco líquidos, como empréstimos privados.
Segundo relatos, a Blue Owl está vendendo cerca de 1,4 bilhão de dólares em empréstimos para seguradoras e fundos de pensão a aproximadamente 99,7% do valor de face, visando devolver cerca de 30% do valor líquido dos ativos e reduzir o endividamento.
A suspensão temporária dos resgates gera uma sensação de tensão, mas a venda de ativos quase ao valor de face indica que o mercado de crédito está sob pressão localizada, sem entrar em um estado de congelamento total.
Para o Bitcoin, essa nuance é importante, pois o ativo tem se comportado mais como um componente de uma cesta de ativos de risco do que como uma proteção isolada. Quando os investidores priorizam manter dinheiro em caixa e reduzir o endividamento, o Bitcoin pode cair antes.
Fluxo de capital de ETFs continua sendo um obstáculo
Uma explicação clara para a reação fraca do Bitcoin é que o dinheiro ainda está saindo de canais de grande demanda. Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA têm registrado saídas de capital por várias semanas consecutivas, totalizando quase 4 bilhões de dólares, segundo dados do SoSo Value.
Os ETFs eram vistos como uma ponte de entrada de capital institucional no mercado. Mas, com a saída de investidores, esse canal se torna uma fonte de oferta constante.
Nesse contexto, títulos com “tensão sistêmica” não se traduzem automaticamente em alta para o Bitcoin. Quando os compradores de fronteira se retraem, o mercado precisa de uma nova demanda — o que ainda não aconteceu.
Bitcoin ainda se comporta como ativo de alta beta
Estudos do CME Group mostram que a correlação entre criptomoedas e o Nasdaq 100 permanece positiva desde 2020, atingindo valores entre +0,35 e +0,6 em vários momentos de 2025–2026.
Isso explica por que o Bitcoin não reage de forma agressiva às notícias de tensão. Na fase inicial de um ciclo de aversão ao risco, os investidores tendem a reduzir posições em ativos voláteis e migrar para instrumentos mais seguros. Nessa fase, o Bitcoin costuma se comportar como um ativo de alta beta, alinhado ao apetite de risco geral.
Somente na fase seguinte, quando a política monetária se torna mais acomodatícia e a liquidez melhora, o conceito de “proteção” costuma retornar.
Atualmente, o diferencial de rendimento dos títulos de alta rentabilidade dos EUA ainda está relativamente baixo, não refletindo uma crise de crédito generalizada. As vendas de empréstimos da Blue Owl quase ao valor de face reforçam essa visão de pressão pontual.
Quando esses sinais realmente impactarão o Bitcoin
O risco à frente não está em um fundo de crédito privado alterando condições de resgate ou em uma operação de repo isolada do Fed. O problema é se a tensão de liquidez se espalhar e persistir.
O mercado de crédito privado já atingiu cerca de 3 trilhões de dólares e está cada vez mais sob escrutínio quanto à transparência, alavancagem e avaliação. Se mais fundos mudarem para um modelo de retorno por etapas, ao invés de resgates periódicos, a liquidez poderá diminuir e o acesso ao financiamento pelos tomadores ficará mais difícil — criando uma pressão prolongada sobre ativos de risco.
Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, afirma que o movimento da Blue Owl é um sinal de que a pressão de liquidez está se formando e pode forçar o Fed a afrouxar a política mais cedo do que o esperado.
Para os traders de criptomoedas, um indicador importante é se operações de repo de grande escala se tornarão frequentes. Se o repo continuar ocorrendo esporadicamente e o Fed manter sua postura, o Bitcoin provavelmente continuará sendo influenciado pelo fluxo de ETFs e pelo apetite de risco — com saídas de capital ainda sendo o principal obstáculo.
Por outro lado, se a tensão de financiamento se tornar persistente e provocar respostas políticas mais fortes, como redução de juros ou apoio ao balanço, o histórico mostra que o Bitcoin costuma cair primeiro, recuperando-se posteriormente quando a liquidez melhora.
