A SEC acaba de abrir um “atalho” de 75 dias para o ETF ADA à vista, em vez de 240 dias como o Bitcoin

Futuros Cardano da CME Group começam a ser negociados oficialmente a partir de 9/2 – e este marco pode ser mais importante para ETFs do que para operações de trading puras.

De acordo com o novo padrão de listagem comum da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) para fundos de investimento baseados em commodities, uma das formas mais rápidas para que um ETF de cripto ativo seja listado é: o ativo subjacente deve possuir um contrato futuro gerenciado numa bolsa supervisionada pela Comissão de Comércio de Futuros (CFTC) por pelo menos 6 meses.

Isso torna o dia 9/2 o ponto de partida oficial para o relógio regressivo. Se os contratos futuros de ADA na CME continuarem a ser mantidos e negociados de forma estável, o período de 6 meses será atingido por volta de 9/8. Segundo a Reuters, o novo procedimento pode reduzir significativamente o tempo de lançamento em relação ao mecanismo antigo, que podia levar até 240 dias.

No entanto, nada garante a aprovação. Os emissores ainda precisam concluir o registro, a infraestrutura operacional e o mecanismo de custódia. A classificação legal do Cardano (ADA) também permanece uma variável de risco. Ainda assim, os fatores técnicos já estão em andamento: restam cerca de 170 dias a partir de 20/2 para atingir o limite de 6 meses do mercado de futuros.

Nova regulamentação cria uma “via rápida”

Em setembro de 2025, a SEC aprovou o padrão de listagem comum que permite às bolsas como NYSE Arca, Nasdaq e Cboe listar fundos de commodities elegíveis sem precisar enviar uma solicitação de alteração de regras (19b-4) para cada produto.

Segundo a Reuters, o novo procedimento pode reduzir o tempo máximo desde a submissão até o lançamento para cerca de 75 dias, em vez de 240 dias anteriormente. Este não é um mecanismo de “aprovação automática”, mas apenas elimina o maior entrave na bolsa de valores. Os emissores ainda precisam concluir o formulário S-1, o acordo de custódia e o compromisso de criação de mercado.

A condição principal continua sendo o mercado de futuros: o ativo subjacente deve ter um contrato futuro listado em uma designated contract market supervisionada pela CFTC por pelo menos 6 meses, e a bolsa de listagem deve ter um acordo de compartilhamento de supervisão abrangente com esse mercado.

O dia 9/2 – quando a CME lança os futuros de ADA – marca o início do relógio.

A CME criou o contrato Micro ADA com tamanho de 10.000 ADA por contrato, além do contrato padrão de maior volume. Como a CME é uma bolsa designada pela CFTC, a plataforma de supervisão já está pronta desde o início. O limite de 6 meses visa garantir que o mercado de derivativos seja suficientemente profundo para suportar supervisão cruzada e detectar manipulação de mercado.

As três fases do relógio regressivo

Fase um até aproximadamente abril–maio. O volume e o open interest dos futuros ADA na CME indicarão se eles se tornarão uma ferramenta de hedge real ou apenas um produto de baixa liquidez. A diferença de preço com o mercado à vista, a estreiteza do spread e o nível de participação estável são indicadores importantes.

Fase dois de maio até 9/8. O sinal mais relevante será a movimentação dos emissores. Se os registros S-1 para ETFs de ADA à vista começarem a aparecer nesta fase, isso indicará que eles estão “em fila” para lançar logo após atingirem os 6 meses de elegibilidade. Apesar do novo cronograma, os planos de marketing, jurídicos e de infraestrutura ainda precisam ser finalizados.

A fase três começa após 9/8. Nesse momento, a corrida se torna uma questão de quem envia o pedido primeiro e se a SEC considera o ADA um ativo adequado para o modelo de fundo de commodities.

Riscos na classificação legal

A SEC acusou o ADA de ser um valor mobiliário em processos judiciais de 2023. Depois, a agência cancelou os processos contra Coinbase em fevereiro de 2025 e Binance em maio de 2025, indicando uma mudança na postura de fiscalização. No entanto, ainda não há uma conclusão oficial de que o ADA seja uma commodity.

O registro S-1 para o ETF ADA geralmente deve detalhar os riscos: se o tribunal determinar que o ADA é um valor mobiliário, o fundo poderá ser obrigado a liquidar. Isso evidencia um conflito entre o caminho processual sob o padrão comum e a questão da classificação do ativo, ainda não resolvida definitivamente.

A importância da liquidez dos futuros

A argumentação da supervisão da SEC não se baseia apenas na existência de “contratos futuros”, mas na presença de um mercado de futuros com liquidez significativa. O contrato pode existir há 6 meses, mas se o volume for baixo, ele atende à formalidade, mas não às exigências de supervisão de fato.

Anteriormente, os futuros de Bitcoin e Ethereum na CME atraíram forte fluxo de capital institucional antes da aprovação do ETF à vista. Como o ADA parte de uma plataforma menor e com menor segurança jurídica, a trajetória do volume e do open interest nos próximos 6 meses será decisiva.

Indicadores a acompanhar incluem:

• Spread estável e estreito entre futuros e spot
• Atividade de arbitragem ativa
• Aumento gradual do open interest, refletindo demanda de hedge real
• Volume de negociação consistente, sem interrupções

O que realmente se abre em 9/8

Produtos ETF baseados em ADA já existem na Europa, emitidos por 21Shares e WisdomTree, sob a forma de ativos físicos garantidos. No entanto, o mercado americano exige regras de supervisão mais rigorosas entre mercados.

O limite de 6 meses não ativa uma aprovação automática. Apenas possibilita que as bolsas listem fundos de ADA à vista sob o padrão comum, sem necessidade de um processo separado 19b-4. Os emissores ainda precisam ter o S-1 válido, passar pela revisão de divulgação, estrutura de taxas e avaliação de riscos.

A estreia prevista para o final do terceiro ou quarto trimestre de 2026 só será viável se o registro estiver quase concluído antes de 9/8. Caso contrário, o processo pode se estender por vários meses.

O teste começa agora

O dia 9/2 não aprova o ETF, mas ativa o caminho de elegibilidade mais rápido sob o novo quadro da SEC. O resultado final dependerá de três variáveis: se os futuros de ADA na CME terão profundidade de liquidez suficiente, se os emissores submeterem os pedidos cedo, e se a SEC implicitamente reconhecerá o ADA como um ativo de tipo commodity para fins de ETF.

9/8 será a data mais cedo em que a porta poderá se abrir. O que acontecer nesses 170 dias entre esses marcos determinará se o Cardano poderá passar das condições de futuros para uma realidade de ETF à vista nos EUA.