A empresa norte-americana Bitcoin (Bitcoin) recorre a um excesso de garantias para comprar equipamento de mineração com um desconto implícito de 44%

A empresa mineradora de Bitcoin cotada American Bitcoin (ABTC) divulgou, no seu mais recente relatório financeiro trimestral, que em fevereiro utilizou 314 BTC em regime de garantia (como colateral) para pagar à Bitmain 80% do valor de compra do equipamento de mineração, num montante de 49,40 milhões de dólares. Os termos do acordo valorizam a operação em 125.900 dólares por BTC, mas na altura o preço real de transação era inferior a 70.000 dólares; na prática, a ABTC adquiriu as máquinas com um desconto implícito de cerca de 44%.

Análise da estrutura da transação: como um BTC sobrevalorizado cria um desconto implícito

O alvo desta aquisição foi cerca de 11.298 unidades de mineradores ASIC Bitmain S21 XP, com uma taxa total de hash (hashrate) de aproximadamente 3,05 EH/s. A transação foi dividida em duas partes: a ABTC paga 80% com BTC colocados em garantia a uma valorização acordada superior; os restantes 20% são pagos ao fim de um ano após o envio, podendo ser liquidados em numerário, com mais BTC em garantia, ou numa combinação de ambos.

A lógica central do desconto reside na diferença de avaliação: a ABTC coloca BTC em garantia a uma valorização acordada de 125.900 dólares por unidade, enquanto o preço de mercado era inferior a 70.000 dólares. Assim, em termos de capitalização de mercado, o custo real desta parcela de BTC em garantia era muito inferior ao valor nominal do acordo, equivalendo a comprar os mineradores a um preço com desconto.

Pelos termos do acordo, durante um período de resgate de cerca de 24 meses, a Bitmain não pode liquidar o BTC colocado em garantia (salvo se a ABTC optar ativamente por abdicar do resgate), assegurando que a ABTC mantém um controlo efetivo sobre o BTC durante o período de resgate.

Opções de resgate: as subidas e descidas do Bitcoin determinam o ganho/perda final da ABTC

Na prática, esta operação configura para a ABTC uma opção de compra (long call) de longo prazo sobre o BTC em garantia:

· Se, no final do período de resgate, o Bitcoin estiver acima de 125.900 dólares, a ABTC pode optar por liquidar a dívida em numerário, recuperando o BTC colocado em garantia e mantendo integralmente o potencial de valorização do capital em BTC; a Bitmain recupera integralmente o valor da venda das máquinas de mineração em numerário.

· Se, no final do período de resgate, o Bitcoin estiver abaixo de 125.900 dólares, a ABTC pode optar por abdicar do resgate; nesse caso, a Bitmain ficará com BTC cujo valor é inferior ao montante da transação inicial, assumindo parte do risco de descida do preço do Bitcoin.

Esta estrutura é, essencialmente, uma transação financeira composta de “mineradores em troca de uma opção de compra sobre o Bitcoin”, mostrando como, após a arrefecer a fase de auge no mercado de hardware ASIC, as negociações dos mineradores estão a evoluir em termos de engenharia financeira.

Até março: a ABTC já colocou 3.090 BTC em garantia à Bitmain

Detalhe acumulado das colocações em garantia de BTC para compra de máquinas:

2025 (cessão do acordo da Hut 8): valor máximo de 320 milhões de dólares, para compra de até 17.280 máquinas (14,86 EH/s), sobretudo através de BTC em garantia

Lotes subsequentes: colocação em garantia de 2.234 BTC para comprar 16.299 máquinas (14,02 EH/s); adicionalmente, 151 BTC destinados a lotes subsequentes

Outubro de 2025: reforço da garantia com 391 BTC, obtendo a restituição de 46 milhões de dólares do depósito garantido pela Hut 8 (NASDAQ: HUT)

Fevereiro de 2026: este reforço adicional de 314 BTC, para compra de 11.298 mineradores S21 XP (3,05 EH/s)

Até 31 de março de 2026: foram colocados no total 3.090 BTC em garantia à Bitmain, com um justo valor de aproximadamente 210,8 milhões de dólares; isto corresponde a uma dívida de compra de máquinas de aproximadamente 364,3 milhões de dólares

Perguntas frequentes

Como funciona, de forma concreta, a estrutura de compra de máquinas de mineração com garantia em Bitcoin pela ABTC?

A ABTC coloca o Bitcoin com uma valorização acordada significativamente superior ao preço de negociação de mercado e o entrega como garantia à Bitmain como forma de pagamento pela aquisição de máquinas. A Bitmain detém o Bitcoin em garantia e não o pode liquidar durante um período de resgate de 24 meses. Antes do fim do prazo, a ABTC pode escolher resgatar em numerário ou abdicar do resgate, permitindo que a Bitmain mantenha os BTC; na prática, a estrutura fornece à ABTC uma opção de compra de longo prazo sobre o BTC em garantia.

Como é calculado o desconto implícito de 44%?

A ABTC coloca 314 BTC em garantia com base numa valorização acordada de 125.900 dólares por BTC, mas nessa altura o preço de mercado era inferior a 70.000 dólares. Calculando pelo preço de mercado efetivo, o valor de capitalização de 314 BTC fica muito abaixo do montante nominal do acordo, o que equivale a dizer que a ABTC incorreu num custo real de cerca de 56% da valorização de mercado, pagando 80% do valor nominal, o que resulta num desconto implícito de compra de cerca de 44%.

Se o Bitcoin estiver abaixo da valorização acordada no fim do período de resgate, como é que a ABTC decide?

A ABTC pode optar por abdicar do resgate, “pagando” as máquinas de mineração com BTC após uma queda do valor de mercado. Nesse cenário, a ABTC perde o potencial futuro de valorização desses BTC, enquanto a Bitmain fica com BTC de valor inferior ao preço original de venda do equipamento, assumindo parte do risco de queda do preço. Esta conceção da estrutura reflete a lógica de repartição de riscos entre as duas partes num contexto de mercado incerto.