Moedas estáveis a remodelar os pagamentos transfronteiriços na Ásia? Análise do panorama estratégico e oportunidades de investimento

TLDR;

1. A estratégia de stablecoins das empresas de pagamentos transfronteiriços divide-se em três categorias: recebimento com stablecoins (aceitação de liquidações em stablecoins), emissão de stablecoins (obtenção de licença para emitir stablecoins) e isolamento de riscos regulatórios através de marcas offshore independentes. Atualmente, apenas algumas empresas possuem produtos realmente operacionais.

2. As stablecoins apresentam vantagens limitadas em taxas ou velocidade nas transações internacionais. Com a popularização dos canais de pagamento locais, os custos tradicionais de transferência foram significativamente reduzidos, concentrando-se agora na liquidação doméstica, uma etapa que as stablecoins não conseguem evitar. A conversão cambial também é inevitável, e as stablecoins não resolvem esses dois principais problemas.

3. Os bancos digitais emergentes (Neobanks) representam o segmento de maior valor na cadeia de valor do pagamento transfronteiriço com stablecoins. A verdadeira vantagem do pagamento com stablecoins reside na circulação dentro do ecossistema, quando ambas as extremidades (pagador e recebedor) usam stablecoins para liquidação, possibilitando uma experiência sem atritos. Áreas com infraestrutura bancária fraca, como Sudeste Asiático, Oriente Médio e África, são os cenários mais promissores, como indica o investimento da Tether na SQRIL.

Mitos sobre pagamentos transfronteiriços com stablecoins

As estratégias de stablecoins das fintechs asiáticas de pagamentos transfronteiriços concentram-se em três direções principais:

• Uso de stablecoins: aceitação de liquidações em stablecoins

• Emissão de stablecoins: obtenção de licença para emitir stablecoins

• Marca independente: operação de negócios de criptomoedas/stablecoins através de entidades offshore independentes, isolando riscos regulatórios e de licenças domésticas

Entidade offshore independente é condição essencial

Todas as empresas com operações substanciais de stablecoins operam através de entidades offshore independentes: KUN (subsidiária da Yeepay), DFX Labs (subsidiária da LianLian), RD InnoTech (da RD Technologies).

Recebimento com stablecoins é atualmente o único produto operacional, mas poucas empresas divulgam taxas e velocidade de liquidação

A maioria das empresas começou aceitando stablecoins, não emitindo, incluindo LianLian, KUN e OristaPay. Atualmente, apenas RD InnoTech está mais próxima de emitir realmente uma stablecoin (HKDR).

No entanto, ainda não há empresas que, como outras fintechs maduras, divulguem publicamente as taxas e tempos de liquidação de pagamentos com stablecoins. A única que revelou taxas é a BVNK, cuja estrutura inclui: taxa de transferência zero + comissão padrão de câmbio + taxa de serviço para entrada/saída de carteiras externas + taxa de blockchain.

A emissão de licença em Hong Kong em março de 2026 será um ponto de inflexão para o setor

A HKMA emitirá as primeiras licenças de emissão de stablecoins em março de 2026, com poucas empresas aprovadas. Entre as confirmadas estão RD InnoTech, JD e Anchorpoint Financial. A probabilidade de aprovação da RD InnoTech é maior, pois ela já entrou no sandbox de emissores de stablecoins da HKMA.

O resultado dessas licenças determinará quais empresas poderão evoluir de uso de stablecoins para emissão, além de definir se Hong Kong se tornará um verdadeiro centro de stablecoins ou continuará limitado sob influência de Pequim.

Razões para a lenta implementação de stablecoins por empresas de pagamentos transfronteiriços

Stablecoins oferecem quase nenhuma vantagem em taxas ou velocidade nas transações internacionais

Para um empresário de pagamentos transfronteiriços, realizar uma transferência da origem ao destino na China envolve três etapas principais: transferência, câmbio e liquidação doméstica.

• Transferência: usando SWIFT, canais bancários locais ou carteiras internas, transferindo fundos do comprador estrangeiro para a plataforma de pagamento

• Câmbio: conversão de moeda estrangeira (USD, EUR) para RMB a uma taxa específica

• Liquidação doméstica: retirada do RMB convertido na conta bancária na China ou via Alipay

Novos canais de pagamento locais reduziram custos e aumentaram velocidade

Tradicionalmente, as transferências via SWIFT eram caras e demoradas, representando 56% do custo total em algumas empresas. Por exemplo, usar SWIFT via Airwallex custava cerca de US$25 por transferência de US$100.

Porém, muitas fintechs já possuem canais de pagamento locais, o que significa que:

• Elas recebem fundos através de redes locais do país do pagador (ACH nos EUA, SEPA na Europa, UPI na Índia), movimentando fundos internamente na sua rede global, e só usam canais locais do recebedor para pagar, evitando o SWIFT.

Esses canais reduziram drasticamente os custos de transferências internacionais, com liquidação doméstica respondendo por 58% do custo total.

Por outro lado, a liquidação doméstica não pode ser evitada pelas stablecoins, pois os usuários sempre precisarão manter RMB em suas contas bancárias.

As stablecoins não podem evitar a liquidação doméstica, e a conversão cambial também é uma etapa obrigatória, com pouco espaço para melhorar a experiência do usuário. Como as transferências já são quase instantâneas e de baixo custo, a conversão cambial é a maior fonte de custos, e as empresas de stablecoins também precisam realizar câmbio para seus usuários.

Em suma, ao comparar de forma justa as etapas de transferência internacional (excluindo liquidação doméstica e câmbio), as stablecoins não oferecem melhorias adicionais.

Perspectiva de investimento: narrativa dos bancos digitais emergentes

Argumento central: bancos digitais emergentes (Neobanks) são o ponto-chave para o sucesso do pagamento transfronteiriço com stablecoins

A cadeia de valor do pagamento com stablecoins divide-se em três camadas:

1. Camada de emissão (Tether, Circle, licenças da HKMA): criação de stablecoins

2. Camada de infraestrutura (Bridge/Stripe, BVNK, Circle CPN): circulação e câmbio de stablecoins

3. Camada de distribuição/terminal (bancos digitais emergentes): conversão de stablecoins em capacidade de consumo local

Os bancos digitais emergentes representam o gargalo principal e a maior oportunidade na cadeia de valor.

Bancos digitais emergentes são a “última milha”

Apenas quando o stablecoin é o destino final (não uma ponte para moeda fiduciária) dentro de um ecossistema, a vantagem do pagamento com stablecoins se realiza de forma plena.

Se comerciantes aceitarem stablecoins, fornecedores pagarem em stablecoins, funcionários receberem salários em stablecoins e consumirem via bancos digitais emergentes nativos de stablecoins, toda a transação ocorre na blockchain, sem contato com canais tradicionais.

Se qualquer parte precisar converter de volta para moeda fiduciária, os custos de saque reintroduzirão taxas de liquidação similares às fintechs locais. Essa é a principal razão pela qual pagamentos com stablecoins são mais convincentes em regiões com infraestrutura bancária fraca, canais de remessa ativos ou comunidades cripto nativas.

Além disso, usuários de Neobank podem obter rendimentos superiores à média de mercado ao manter stablecoins, criando um incentivo adicional para adoção, tornando-se não apenas uma ferramenta de pagamento, mas também um ativo gerador de rendimento.

Necessidade de atuar em regiões com infraestrutura financeira fraca

As stablecoins são mais convincentes onde oferecem maior conveniência do que bancos tradicionais:

• Sudeste Asiático (Filipinas, Vietnã, Indonésia): mais de 44% da população sem conta bancária, alta penetração

• Oriente Médio/África: canais de remessa volumosos, infraestrutura local fraca, regulamentação aberta (Emirados já criaram 4 frameworks regulatórios)

A Tether atua como uma espécie de sistema financeiro paralelo no Vietnã. O investimento da Tether na SQRIL indica uma estratégia de crescimento focada na camada de bancos digitais emergentes — permitindo que pessoas em países menos desenvolvidos usem USDT de forma local, sinal forte de mercado.

Por que as rodadas de investimento A e B são as melhores janelas

Bancos digitais emergentes de stablecoins são negócios que dependem fortemente de infraestrutura, exigindo licença local, parcerias bancárias, sistemas de KYC/AML, rede de comerciantes e confiança do consumidor.

• Rodadas seed/pre-A são prematuras: modelo de negócio não validado, riscos regulatórios altos, rentabilidade incerta

• Rodadas A/B representam a melhor janela: demanda validada, conformidade confirmada, rentabilidade comprovada, risco reduzido

• Fases posteriores ou IPO podem já estar tarde: avaliação refletindo o valor de negócios maduros

Estratégias detalhadas de stablecoins de empresas de pagamentos transfronteiriços

Airwallex (空中云汇)

A estratégia da Airwallex é mais cautelosa: prioriza o desenvolvimento interno, aguardando maturidade regulatória e de mercado antes de implementar stablecoins. Isso reflete sua vantagem nos canais tradicionais de pagamento, reduzindo a urgência de adoção de stablecoins.

Integração com stablecoins/blockchain: ceticismo, sem produtos operacionais

CEO Jack Zhang demonstra ceticismo

• Acredita que a Airwallex já consegue realizar transferências instantâneas com taxas abaixo de 0,01%, afirmando: “Você não consegue ser mais barato que grátis, nem mais rápido que instantâneo”."

• O blog oficial reforça essa posição, dizendo que os canais locais atuais já são suficientemente eficientes.

Equipe de stablecoins interna

Em julho de 2025, a Airwallex anunciou 22 vagas para engenheiros de stablecoins, formando equipe para plataforma de liquidação de tokens. A divulgação indica que a empresa está construindo infraestrutura para permitir que clientes e sistemas internos comprem, mantenham, enviem e liquidem tokens globalmente, suportando pagamentos quase instantâneos e gestão de liquidez on-chain, além de conversões entre moeda fiduciária e stablecoins.

Cenários planejados incluem: liquidação transfronteiriça em mercados emergentes, gestão de liquidez on-chain e pagamentos programáveis com troca de moeda fiduciária por stablecoin.

Situação atual

• Ainda não há produtos de stablecoins em operação. Em atualização de missão de final de 2025, stablecoins não são mencionadas.

• Não há parcerias públicas com Circle, Tether ou outros emissores de stablecoins.

• A estratégia de 2026 foca em expansão regional, ferramentas de IA para desenvolvedores e melhorias na experiência do cliente; stablecoins não estão na lista.

• Em janeiro de 2026, o blog da empresa afirmou que o valor das stablecoins ainda é incerto.

XTransfer

Integração com stablecoins/blockchain: postura positiva, sem produtos operacionais

Serviço de recebimento de stablecoins no exterior

Em agosto de 2025, a XTransfer anunciou que lançaria serviço de recebimento de stablecoins no exterior ainda naquele ano, inicialmente para alguns clientes. Contudo, até fevereiro de 2026, não há confirmação oficial de lançamento.

Suposição: modo de carteira dupla

A estratégia da XTransfer é baseada em uma carteira com duas moedas, permitindo que empresas mantenham simultaneamente moeda fiduciária e stablecoins.

WorldFirst (万里汇 — Ant Group)

Integração com stablecoins/blockchain: produtos ainda não envolvidos, infraestrutura blockchain em desenvolvimento

• Os produtos da WorldFirst atualmente não oferecem stablecoins ou serviços de criptomoedas. Seus serviços tradicionais não incluem blockchain, stablecoins ou ativos digitais; operam via canais bancários convencionais.

• Entretanto, a matriz Ant International está construindo infraestrutura blockchain que deve se estender ao WorldFirst:

Serviço de depósitos tokenizados (TDS) na plataforma Whale

Em 2024, mais de um terço dos US$ 1 trilhão de fundos processados pela Ant International foi movimentado via Whale usando tecnologia blockchain — não como stablecoins, mas como depósitos tokenizados (TDS).

Depósitos tokenizados são emitidos por bancos licenciados, não por empresas de stablecoins. Por exemplo, o HSBC permite que clientes criem registros digitais de seus depósitos fiduciários tradicionais, que permanecem sob controle do banco, mas são representados por tokens transferíveis na DLT, eliminando a necessidade de espera por processamento em lote.

Em maio de 2025, Ant Group e HSBC lançaram o primeiro serviço de depósito tokenizado em Hong Kong, permitindo pagamentos em HKD e USD via carteira empresarial em tempo real.

Outros parceiros de tokenização incluem DBS, Standard Chartered, OCBC, BNP Paribas, JPMorgan (Kinexys) e Deutsche Bank.

Em novembro de 2025, o UBS Digital Cash na Singapura firmou MoU com Ant, explorando capacidades de depósitos tokenizados multimoeda integrados ao Whale.

Em dezembro de 2025, o Standard Chartered lançou depósitos tokenizados em HKD, CNH, SGD e USD na plataforma Whale, incluindo uma transferência interbancária de HK$ 38 milhões (US$ 4,9 milhões).

A Ant já colabora com dez bancos internacionais na plataforma Whale, apoiando depósitos tokenizados, além de participar do projeto do MAS (Project Guardian) sobre uso de depósitos tokenizados em bancos de comércio exterior, com relatórios conjuntos com ISDA e Ant.

Yeepay (易宝支付)

Integração com stablecoins/blockchain: produtos oficiais ainda não integrados

• Os produtos oficiais da Yeepay não incluem stablecoins. Contudo, os cofundadores da Yeepay estão ativamente investindo na stablecoin KUN (鲲) através de uma marca independente.

Matriz de produtos KUN

• Destinado a clientes fora da China continental e dos EUA.

Parceiros e integrações KUN

• Circle Payments Network (CPN): já em operação. Confirmado pela Circle, KUN é parceiro do CPN, suportando liquidações em USDC/EURC 7x24h. A rede principal do CPN foi lançada em meados de 2025, com 29 instituições financeiras conectadas.

• WSPN: integração do stablecoin WUSD (dólar atrelado ao USD) na plataforma KUN Space para transações transfronteiriças de empresas (março de 2024).

• Marco Digital (01942.HK): relatado que realizou o primeiro pagamento de comissão de seguro baseado em USDT na Ásia via KUN (agosto de 2025).

LianLian Pay (连连支付 / 连连数字)

Integração com stablecoins: implementação via parceiros

• A LianLian é uma das fintechs chinesas mais ativas na estratégia de stablecoins.

MOU com Circle/USDC: em fase de exploração, sem produtos

Avalia o uso do USDC para pagamentos internacionais de grandes valores, explorando a aplicação do blockchain Layer-1 Arc em cenários futuros.

Integração com BVNK: já operacional (junho de 2025)

Fluxo: comerciante deposita stablecoins → BVNK converte automaticamente para USD → LianLian realiza transferências globais.

RD Technologies (圆币科技): HKDR

Parceria com RD Technologies para emissão de HKDR (stablecoin atrelada ao HKD) na Ethereum. LianLian usa RD ezLink para verificação de identidade empresarial e RD Wallet para pagamentos, além de parcerias com HashKey Exchange e Cobo.

HKDR ainda está na fase de sandbox/testes. Antes de obter licença oficial de emissor de stablecoins da HKMA (prevista para março de 2026), essa parceria não será totalmente operacional.

DFX Labs: plataforma de ativos virtuais (subsidiária da LianLian em Hong Kong)

Principais atividades:

• Comércio de criptomoedas (Bitcoin e outros)

• Serviços de carteira (custódia de ativos virtuais)

• Serviços de liquidez

• A DFX Labs obteve licença SFC de Hong Kong (Tipo 1 — corretora de valores, Tipo 7 — trading algorítmico), condicionada à conclusão de inspeções e testes de penetração independentes.

RD Technologies (圓幣科技)

Fundada por ex-presidente da HKMA, com vantagens principais:

• Background regulatório: ex-presidente da HKMA como presidente, participante inicial do sandbox

• Duas licenças: SVF (pagamentos fiduciários) + sandbox de stablecoins

Operações principais:

• Pagamentos (OristaPay) + emissão de stablecoins (RD InnoTech)

• Operando sob licença SVF emitida pela HKMA em dezembro de 2022 (SVF0016)

• Carteira eletrônica multimoeda (8 moedas), para pagamentos empresariais e gestão cambial

• Transferências via FPS, CHATS, TT

Duas linhas de negócio:

1. OristaPay (RD Wallet): pagamentos B2B transfronteiriços baseados em moeda fiduciária, com carteira digital, posicionada como “fornecedor de infraestrutura de pagamento de nova geração”

2. RD InnoTech: foco na emissão de stablecoins (HKDR) e negócios de blockchain/Web3

OristaPay (RD Wallet)

Já lançado, suporta pagamentos transfronteiriços em moeda fiduciária e stablecoins, com liquidez 24/7, especialmente na África e América Latina.

• Aceita mais de 100 moedas, em mais de 200 países/regiões

• Suporta principais stablecoins, com liquidação rápida, verificações AML e KYT em tempo real

• Taxas de Global Collection não divulgadas

Emissão de stablecoins — HKDR

RD InnoTech foi uma das primeiras a entrar no sandbox de emissores de HKMA para HKDR, junto de Standard Chartered, Animoca, HKT (HKDG) e JD CoinLink.

Cronologia regulatória:

• Dezembro de 2022: licença SVF emitida pela HKMA

• Julho de 2024: entrada no sandbox de stablecoins da HKMA

• Agosto de 2025: entrada em vigor da legislação de stablecoins de Hong Kong

• Setembro de 2025: reestruturação de marca, separando OristaPay e RD InnoTech

• Janeiro de 2026: lançamento oficial do Global Collection do OristaPay com suporte a stablecoins

Parcerias importantes

ZA Global liderou rodada Série A de US$ 40 milhões na RD Technologies. Assinaram MOU com ZA Bank:

• Custódia de reservas: ZA Bank oferece custódia para HKDR

• Distribuição: ZA Bank explora atuar como parceiro de vendas/distribuição do HKDR

Outros parceiros: Allinpay, Ripple, Circle Payment Network (CPN)

Análise comparativa de taxas e velocidade de liquidação de pagamentos transfronteiriços

Comparação de taxas: US$100 transferidos de fora para a China (mínimas)

Cenário: transferência de US$100 do exterior para conta bancária na China, usando as taxas mais baixas disponíveis de cada empresa.

Notas:

• XTransfer: taxa de liquidação de 0,1% sujeita a volume; taxa máxima padrão de 0,4%

• WorldFirst: US$0 de taxa total para saque via Alipay; para bancos B2B, taxa de 0,3% (B2C) ou 0,4% (B2B)

• Yeepay: taxas de pagamento local entre 0,6% e 1,6%; taxa de liquidação em CNY não divulgada

• LianLian: taxa de 0,3% para alto volume; taxa máxima de 0,7%

• RD Technologies: sem divulgação de taxas ou tempos de liquidação

Comparação de taxas: US$100 transferidos de fora para a China (máximas)

Notas:

• Airwallex via SWIFT: US$25 fixos por transferência, representando 25% de US$100, mais justificável em grandes valores

• Yeepay: taxa de cartão de crédito de 3,8% + US$0,30 + 1% de taxa de remessa internacional + 3% de câmbio, total US$8,10 em US$100

• LianLian Wish Payout: limite de 0,75%; taxa de liquidação até 0,7%

• RD Technologies: TT por agente bancário a HK$400 (~US$51,28); sem serviço de liquidação CNY doméstico

Velocidade: recebendo de fora na China (mais rápida)

Velocidade: recebendo de fora na China (mais lenta)

Notas:

• XTransfer X2X exige que ambos comprador e vendedor sejam usuários da plataforma XTransfer

• WorldFirst: confirmação de recebimento via Alipay em 1 minuto, apenas para contas pessoais

• Yeepay: transferência mais rápida limitada a T+1 ou T+2 para liquidação em CNY

• RD Technologies: sem serviço de liquidação CNY na China, apenas para Hong Kong

• Todos os caminhos mais lentos enfrentam gargalos no SWIFT, que acrescenta de 1 a 7 dias de espera antes da liquidação/câmbio