Arkham: STRC cai 25% e não desencadeia liquidação, mas o juro anual corrói a longo prazo a capacidade de financiamento.

Arkham analisou no X a 26 de junho: STRC desancorou para 76,2 dólares, uma descida de cerca de 25% face ao valor facial de 100 dólares. A Arkham salienta que a Strategy detém 104,89 milhões de ações STRC, o que, a uma taxa de dividendo anual de 11,5%, exige um pagamento anual de cerca de 1,2 mil milhões de dólares. A longo prazo, se os investidores considerarem que o novo financiamento serve apenas para recompensar os acionistas iniciais, a capacidade futura de angariação de fundos será enfraquecida.

Dados centrais da Arkham: 104,89 milhões de ações STRC, dividendo anual de 1,2 mil milhões de dólares

Segundo os números da Arkham: o número de ações STRC em circulação é de cerca de 104,89 milhões; com uma taxa de dividendo anual de 11,5%, a Strategy precisa de pagar cerca de 1,2 mil milhões de dólares por ano para manter a STRC em funcionamento; a Strategy detinha cerca de 1,4 mil milhões de dólares em reservas em dólares até esta segunda-feira, o que cobre aproximadamente um ano de pagamentos de dividendos, mas praticamente sem margem extra.

A 25 de junho, a STRC caiu para 76,2 dólares, um desconto de cerca de 25% face ao valor facial de 100 dólares, elevando a taxa de dividendo anual para um rendimento implícito mais elevado, mas o atrativo real é limitado pelas dúvidas sobre a sustentabilidade dos dividendos.

Diferenças essenciais entre STRC e Terra LUNA: mecanismos distintos de obrigação legal e liquidação forçada

A Arkham enumera claramente duas diferenças fundamentais entre STRC e Terra LUNA:

Obrigações legais diferentes: A Strategy não tem obrigação legal de pagar os dividendos da STRC; se a empresa passar por dificuldades, a Saylor não precisa de priorizar os interesses dos acionistas da STRC. Isto é radicalmente diferente do mecanismo do protocolo Terra, que tinha de manter a paridade da UST.

Mecanismos de gatilho diferentes: A queda do preço da STRC não desencadeia qualquer liquidação forçada, ao contrário do mecanismo de espiral da morte da Terra LUNA (desancoragem da UST → cunhagem forçada de LUNA → colapso da LUNA → nova desancoragem da UST). O preço da STRC reflete apenas as expectativas do mercado quanto à probabilidade de pagamento futuro de dividendos e à capacidade de financiamento da Strategy, não possuindo um mecanismo de colapso auto-reforçado.

Lógica de erosão da capacidade de financiamento a longo prazo: se os investidores da MSTR acharem que o dinheiro serve apenas para recompensar os acionistas iniciais

O alerta a longo prazo da Arkham é: o problema da STRC não está em derrubar diretamente a Strategy, mas em poder corroer a confiança dos investidores e a capacidade de financiamento. A lógica é a seguinte: se os investidores em ações ordinárias da MSTR perceberem que uma parte substancial do dinheiro que usam para comprar MSTR acaba por ir para dividendos dos acionistas iniciais da STRC, em vez de acumular mais bitcoin; então, no futuro, a procura por MSTR pode diminuir, e o ciclo virtuoso da Strategy, que depende do financiamento no mercado de ações para comprar bitcoin, pode enfrentar uma desaceleração ou paragem.

Perguntas frequentes

Por que é que a queda do preço da STRC não desencadeia um colapso como o da LUNA?

De acordo com a análise da Arkham, a STRC é uma ação preferencial perpétua, não uma stablecoin algorítmica; os direitos dos seus detentores são receber dividendos e prioridade no reembolso em caso de liquidação, e não dependem de um mecanismo de protocolo para manter a paridade; também não existe um mecanismo de "queima" ou "cunhagem" para manter o preço. Assim, a descida da STRC é apenas uma reavaliação pelo mercado da sustentabilidade dos dividendos, sem desencadear liquidações em cadeia.

A Strategy tem 1,4 mil milhões de dólares em dinheiro. Está segura a curto prazo?

De acordo com a análise da Arkham, 1,4 mil milhões de dólares em dinheiro cobrem aproximadamente um ano de pagamentos de dividendos da STRC, cerca de 1,2 mil milhões de dólares, pelo que a capacidade de pagamento a curto prazo é suficiente; mas se a STRC mantiver um desconto muito abaixo do valor facial durante muito tempo, a capacidade da Strategy de angariar fundos através do mecanismo ATM (que só é eficaz quando as ações são negociadas acima do valor facial) ficará limitada, podendo no futuro ter de vender bitcoin ou angariar fundos por outras vias.

Por que é que os investidores vendem quando o preço da STRC cai, em vez de manterem os elevados dividendos?

De acordo com a análise da Arkham, a principal razão para a venda é: dúvidas sobre a capacidade futura da Saylor para continuar a pagar dividendos (precisa de 1,2 mil milhões de dólares por ano a longo prazo); preocupações com a capacidade futura de financiamento da Strategy; e a escolha de procurar outras ações com melhor relação risco-retorno. Quando o mercado considera que a sustentabilidade do pagamento de dividendos é questionável, a elevada taxa de dividendo por si só não é suficiente para atrair compras.