Bitcoin: Queda de 50% na Oferta em Lucro Precedeu Rally de 655%

A imagem on-chain do Bitcoin continua centrada nas dinâmicas de rentabilidade, com o total de oferta em lucro a manter-se perto de uma zona historicamente significativa. A partir de quinta-feira, os dados da CryptoQuant mostram que cerca de 60,6% da oferta de BTC está em lucro, colocando o mercado numa faixa (aproximadamente 50% a 60%) que tem enquadrado ciclicamente os mercados e as potenciais fases de acumulação. O indicador desceu brevemente para 50,8% a 5 de fevereiro — o valor mais baixo desde 2 de janeiro de 2023 — deixando uma parte considerável dos detentores em ou perto do ponto de equilíbrio e potencialmente em prejuízo.

Ecos históricos são frequentemente citados pelos traders quando a rentabilidade entra neste intervalo. Em janeiro de 2023, o BTC era negociado por volta de $16,682 com a rentabilidade perto de 51%, pouco antes de uma recuperação pronunciada que a análise da CryptoQuant refere como espelhando um padrão mais tarde observado num movimento de subida de várias centenas por cento. Um momento distinto em março de 2020 viu o total de oferta em lucro cair abaixo de 50% enquanto o BTC rondava os $6,500, antes de uma corrida de touros que levou os preços para cerca de $69,000 em 2021. Embora padrões passados possam oferecer contexto, não garantem resultados futuros; a rentabilidade por si só não indica com precisão mínimos de preço, mas desenha zonas onde a acumulação a longo prazo tem sido forte e onde, historicamente, a pressão de venda tem abrandado.

Principais conclusões

A oferta em lucro do Bitcoin está em torno de 60,6%, um nível dentro da zona 50–60% historicamente associada a reinícios do ciclo do mercado e a uma acumulação renovada.

A rentabilidade dos detentores a longo prazo continua a ser relevante: o lucro/prejuízo líquido não realizado dos detentores a longo prazo (LTH-NUPL) está perto de 0,40, sugerindo que os detentores continuam em lucro mesmo quando a rentabilidade geral se estreita.

A participação institucional e de empresas cresceu: as entidades detêm cerca de 15,8% do BTC em circulação (aproximadamente 3.319.677 BTC), o que poderá atenuar a sensibilidade do preço no curto prazo face a oscilações.

Os influxos dos detentores de curto prazo (STH) para a Binance caíram para cerca de 25.000 BTC a 25 de março, indicando menos venda reativa por parte de participantes mais recentes do mercado.

Sinais on-chain baseados em valorização (MVRV, NUPL, Puell) estão a acender zonas associadas a stress para a procura de retalho, mas não são mínimos definitivos, realçando um equilíbrio entre risco e potencial de subida à frente.

Bases de rentabilidade e estrutura do mercado

O corredor de rentabilidade de 50–60% tem sido uma característica recorrente ao longo de vários ciclos. Quando uma grande parte da oferta está em lucro, os ganhos não realizados na rede comprimem, o que pode reduzir o incentivo para os detentores venderem perante fraqueza. Neste enquadramento, a rentabilidade atual de 60,6% sugere uma parcela da oferta ainda robusta, capaz de atravessar pequenas quedas sem desencadear uma pressão de venda acentuada. Ainda assim, o mesmo indicador mostra que existe um número significativo de investidores em queda ou próximo do ponto de equilíbrio, sublinhando a persistência da volatilidade e o potencial de procura renovada quando a apetência pelo risco muda.

O mais crucial é que a composição de quem detém BTC está a mudar. O aumento de entidades corporativas e de produtos negociados em bolsa (ETFs) como detentores relevantes significa que uma parte do mercado é cada vez mais dominada por entidades com horizontes temporais mais longos e menor sensibilidade a oscilações de curto prazo. Em conjunto, estima-se que estes participantes controlem cerca de 15,8% da oferta em circulação, ou aproximadamente 3,32 milhões de BTC. Esta dinâmica tende a suavizar liquidações forçadas no pico que podem acompanhar retiradas prolongadas, contribuindo para um mercado em que a compressão da rentabilidade nem sempre se traduz numa vaga de vendas em dificuldades por parte dos investidores veteranos.

Sinais on-chain e zonas de stress do mercado

Para além da rentabilidade agregada, métricas de fluxo on-chain acrescentam nuances ao quadro. A atividade dos detentores de curto prazo tem demonstrado uma contração significativa na pressão de venda sobre o BTC. Os dados da CryptoQuant indicam que os influxos de STH para a Binance desceram para perto de 25.000 BTC a 25 de março, um mínimo não observado durante a venda do mês de fevereiro, de acordo com comentários de analistas de mercado. Uma queda deste tipo aponta para um arrefecimento nas vendas reativas por parte de participantes mais recentes e para uma possível trajetória de preço mais estável caso a pressão de venda continue contida.

Entretanto, os modelos tradicionais de valorização que os analistas acompanham — market-value to realized-value (MVRV), NUPL e Puell Multiple — continuam a iluminar onde o stress é mais provável surgir. Os analistas observaram que quando o MVRV cai abaixo de 1, o NUPL desce para menos de -0,2, ou o Puell Multiple se aproxima de 0,35, esses períodos têm historicamente coincidido com um aumento do stress do retalho ou com condições subavaliadas. Embora estes indicadores não garantam um mínimo local, mapeiam zonas em que o risco de desvantagem tem muitas vezes sido limitado pelo potencial de subida anterior, oferecendo aos traders uma estrutura probabilística para avaliar as dinâmicas de risco-recompensa no curto prazo.

Juntas, estas evidências sugerem que a configuração on-chain atual indica um mercado a afastar-se do tipo de angústia aguda dos detentores a longo prazo que pontuou os mercados bear em 2015, 2018 e 2022. A divergência entre uma leitura modestamente mais elevada de oferta em lucro e um LTH-NUPL estável aponta para um mercado que pode assistir a uma acumulação renovada sem desencadear uma capitulação uniforme e intensa entre investidores a longo prazo. Por outras palavras, o panorama está a mudar para uma mistura de propriedade que poderá apoiar correções mais graduais em vez de mínimos cíclicos abruptos.

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O que os leitores devem observar em seguida

Para traders e investidores, as questões-chave giram em torno de saber se o equilíbrio on-chain atual consegue sustentar um movimento em alta sem voltar a testar mínimos. A persistência de uma grande reserva em lucro, juntamente com uma quota crescente de BTC detida por instituições, pode suportar uma narrativa de re-acumulação gradual, mesmo que as oscilações de preço continuem voláteis. Os mercados provavelmente vão reagir tanto a desenvolvimentos macroeconómicos, a sinais de políticas e a mudanças na apetência pelo risco quanto às métricas on-chain.

Os próximos passos a monitorizar incluem: a trajetória das leituras de MVRV, NUPL e Puell à medida que o BTC atravessa zonas de preço-chave; quaisquer alterações na distribuição de BTC detido por empresas e ETFs; e mudanças observadas nos fluxos de STH e nos fluxos globais de exchange que possam antecipar movimentos maiores na oferta detida por participantes de retalho. Embora os dados on-chain não consigam prever mínimos exatos, continuam a oferecer uma visão granular de onde os investidores estão posicionados e de como esse posicionamento pode moldar o caminho de menor resistência para o Bitcoin nos meses que se seguem.

Este artigo foi originalmente publicado como Bitcoin: 50% Supply-in-Profit Drop Preceded 655% Rally na Crypto Breaking News — a sua fonte fidedigna para notícias de cripto, notícias de Bitcoin e atualizações de blockchain.