O Bitcoin BTC$67.451,06 subiu 2% esta semana, mas dinâmicas instáveis de procura-oferta e o aumento das taxas de juro “reais” podem limitar a recuperação.
Na semana passada, a CoinDesk notou que as entradas nos ETFs spot arrefeceram, apontando para uma nova apatia institucional. Além disso, o crescimento das stablecoins estagnou, sinalizando falta de novas entradas de fiat.
Os números parecem alarmantes quando comparados com a oferta ou com a emissão diária de BTC proveniente da atividade de mineração. Em média, cerca de 450 novos BTC são minerados por dia no calendário de emissão atual, com o protocolo a produzir um bloco novo aproximadamente de 10 em 10 minutos, com uma recompensa de 3,125 BTC por bloco desde o halving de abril de 2024.
A taxa de absorção-emissões da Bitfinex (AER), que mede a procura institucional face à emissão dos mineradores, colapsou para apenas 1,3×, face a 5,3× no final de fevereiro. Isto marca uma deterioração significativa da procura.
“A leitura atual de 1,3× coloca o mercado firmemente dentro desta [faixa de absorção passiva/erosão]. Aqui, a procura ainda excede marginalmente a emissão dos mineradores, mas apenas por pouco”, disseram os analistas da Bitfinex num relatório partilhado com a CoinDesk.
Isto significa que qualquer recuperação com significado exigiria entradas fortes e consistentes – do tipo que vimos no final de 2024 e na primeira metade de 2025.
Rendimentos reais disparam
Dito isto, o incentivo para estacionar dinheiro num ativo como o Bitcoin, que não tem rendimento inerente nem fluxo de caixa, parece fraco, uma vez que as taxas de juro reais determinadas pelo mercado, ou os rendimentos dos Títulos do Tesouro dos EUA ajustados pela inflação, continuam a subir.
O rendimento dos títulos com proteção contra a inflação de 10 anos (TIPS) subiu mais de 30 pontos-base para 2,02% desde que os EUA e Israel atacaram o Irão pela primeira vez a 28 de fevereiro. O rendimento atingiu um máximo de 2,12% na semana passada, o mais alto desde junho de 2025.
Este rendimento representa a rentabilidade real oferecida pelos títulos. À medida que sobe, tende a puxar capital para fora tanto dos ativos de risco como dos ativos com rendimento zero. O Bitcoin preenche ambas as caixas – é um ativo de risco ligado a uma tecnologia emergente e é frequentemente comparado com o ouro pelos seus defensores.
“A situação do Bitcoin é improvável de melhorar sem taxas mais baixas do Fed e liquidez mais saudável, já que os rendimentos reais em alta afastam o capital de ativos sem rendimento”, disseram os analistas da Bitfinex.
Além disso, o mercado está a descontar rendimentos reais elevados para o curto prazo, sugerindo que este ambiente anti-BTC pode persistir.
“Em particular, o rendimento real de 10 anos está a subir mais rapidamente do que o rendimento real de 5 anos, o que implica que o mercado está a descontar condições financeiras mais apertadas e taxas reais mais altas mais à frente ao longo da curva”, disse Michael J. Kramer, fundador e CEO da Mott Capital Management, numa nota de mercado na segunda-feira.
Ele acrescentou que os preços do petróleo estão no banco do condutor e que estão a pressionar os ativos de risco.
“[A recuperação do petróleo] está a apertar as condições financeiras em todo o conjunto do mercado mais amplo – um processo que é provável que persista enquanto o petróleo continuar a subir”, acrescentou.
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