As reservas do Bitcoin atingem níveis de dívida recorde, alerta Edwards

Charles Edwards, fundador da Capriole Investments, alertou que as empresas de tesouraria de bitcoin estão a contrair dívida a taxas recorde para financiar compras de bitcoin, reavivando uma preocupação que levantou pela primeira vez em outubro de 2025. Edwards defendeu que o modelo de tesouraria de ativos digitais é estruturalmente incentivado a recorrer ao endividamento para “fabricar” retornos, afirmando que os DAT de bitcoin estão a “aumentar a alavancagem a taxas recorde” e que este “modelo de negócio insustentável é incentivado a depender de dívida para gerar um rendimento falso”. O alerta surge numa altura em que a Strategy detém cerca de 76% das participações corporativas de bitcoin, enquanto a atividade de compra entre outras empresas de tesouraria caiu.

Edwards associa o crescimento da dívida nas tesourarias ao alerta de outubro de 2025

Edwards relacionou a tendência atual de endividamento com um aviso que emitiu em outubro de 2025, argumentando que o modelo de tesouraria de ativos digitais incentiva estruturalmente a dependência do empréstimo. Uma tesouraria de ativos digitais, ou DAT, é uma empresa pública que angaria capital através de vendas de dívida ou de ações para acumular bitcoin no seu balanço. O modelo, pioneiro pela Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), pode amplificar ganhos quando o bitcoin sobe, mas também adiciona alavancagem que cria pressão para angariar liquidez, servir a dívida ou vender quando os preços caem. Edwards apresentou um gráfico mostrando os níveis crescentes de dívida das empresas de cripto-tesouraria.

Edwards compara as tesourarias de bitcoin aos investment trusts de 1929

No início deste ano, Edwards comparou o rápido crescimento das DATs com os investment trusts alavancados de 1929, chamando-lhes uma “explosão de alavancagem à espera de acontecer”. Apontou para as cerca de 200 tesourarias de bitcoin que agora existem e argumentou que o aumento da alavancagem poderá despoletar uma desalavancagem forçada em cascata durante uma correção, com cada vendedor a empurrar os preços para baixo. A acusação de “rendimento falso” explica como as empresas de tesouraria comercializam métricas de crescimento de bitcoin por ação como uma forma de rendimento. Ele defende que esse número é, em grande medida, o resultado da emissão de nova dívida e de novas ações, em vez de rendimento genuíno, descrevendo-o como um volante que só funciona enquanto os mercados de capitais se mantiverem abertos e os preços continuarem elevados.

As empresas de tesouraria enfrentam pressão de liquidez à medida que a compra não-Strategy cai 99%

O Bitcoin.com News reportou no início deste mês que as empresas de tesouraria de bitcoin estão a passar num teste “empresta ou vende”, com a questão a mudar da acumulação para a forma como as empresas financiam dividendos, custos de dívida e outros compromissos sem reduzir a exposição ao BTC. Os dados da Cryptoquant mostraram que a compra de tesouraria fora da Strategy colapsou: as empresas não-Strategy compraram, em conjunto, 1,000 BTC ao longo de 30 dias, uma queda de 99% face ao pico de agosto de 2025. A Strategy detém agora cerca de 76% de todo o bitcoin corporativo. A Metaplanet do Japão fez cerca de 20 rondas de financiamento “dívida-por-BTC” num 2 anos, incluindo obrigações de cupão zero, enquanto persegue uma meta de 100,000 BTC. O Bitcoin.com News informou que a empresa registou uma perda trimestral de 725 milhões de dólares mesmo quando a sua “stack” atingiu 40,177 BTC.

A queda do preço do bitcoin abaixo de $60,000 intensifica as preocupações com o modelo de tesouraria

O bitcoin registou recentemente a sua pior semana desde o colapso da FTX em 2022, caindo abaixo de $60,000, à medida que saídas recorde de fundos negociados em bolsa (ETF) atingiram o mercado. Edwards afirmou que, numa queda, a engenharia financeira que impulsionou o boom das tesourarias pode funcionar ao contrário, pressionando primeiro as empresas mais endividadas. Referiu que, se o BTC recuperar, a alavancagem pode voltar a parecer uma engenharia financeira “perspicaz”; mas, se a queda se prolongar, as tesourarias mais alavancadas serão as primeiras a sentir.

FAQ

Do que é que Charles Edwards alertou as empresas de tesouraria de bitcoin? Charles Edwards alertou que as empresas de tesouraria de bitcoin estão a contrair dívida a taxas recorde para financiar compras de bitcoin, dizendo que o modelo de tesouraria de ativos digitais é incentivado estruturalmente a depender do empréstimo para “fabricar” retornos. Ele afirmou que os DAT de bitcoin estão a “aumentar a alavancagem a taxas recorde” com um “modelo de negócio insustentável incentivado a depender de dívida para gerar um rendimento falso”.

Quanto bitcoin corporativo é que a Strategy detém em comparação com outras empresas de tesouraria? A Strategy detém aproximadamente 76% de todas as participações de bitcoin corporativo. Os dados da Cryptoquant mostraram que as empresas não-Strategy compraram apenas 1,000 BTC ao longo de 30 dias, o que representa uma queda de 99% face ao pico de agosto de 2025, indicando uma concentração significativa das participações de bitcoin de tesouraria na Strategy.