A venda em massa da Circle pode estar exagerada, uma vez que projeto de lei sobre criptografia enfraquece vantagem da Coinbase, dizem analistas

Circle (CRCL) foi atingida muito mais duramente do que Coinbase (COIN) na venda rápida de terça-feira devido à última posição do projeto de lei de criptomoedas CLARITY Act sobre o rendimento de stablecoins, mas um analista diz que a mudança regulatória pode, no final, beneficiar o emissor de stablecoins.

Ambos os nomes estão a ver pequenas recuperações na quarta-feira, mas permanecem significativamente abaixo desde que a notícia foi divulgada na segunda-feira à noite.

O mercado pode estar a perder a implicação a longo prazo, argumentou Markus Thielen, fundador da 10x Research: na forma atual, o projeto de lei enfraquece mais o modelo de distribuição da Coinbase do que o papel de infraestrutura da Circle.

A Coinbase atualmente captura a maior parte da economia do USDC através do seu acordo de distribuição com a Circle, explicou Thielen. Para o USDC detido na Coinbase, a bolsa recebe quase toda a receita de juros associada, enquanto os saldos fora da plataforma geralmente são divididos aproximadamente 50%-50%. Na prática, Thielen estima que a Circle paga à Coinbase mais de 900 milhões de dólares por ano em participação nos lucros, aproximadamente metade da receita total da Circle.

Esse arranjo tornou a receita de stablecoins um negócio de alta margem para a Coinbase. Mas, se os reguladores proibirem recompensas semelhantes a rendimentos sobre os saldos, parte dessa vantagem pode desaparecer, disse Thielen.

“A configuração favorece cada vez mais a Circle em termos relativos”, escreveu Thielen, argumentando que o quadro regulatório federal deslocaria valor para emissores regulamentados com conformidade, escala e um balanço credível.

Isso pode ser ainda mais importante antes da próxima renegociação comercial das duas empresas em agosto de 2026. Sob um regime federal mais rigoroso, Thielen vê uma maior possibilidade de a Circle obter condições melhores.

A Circle pode valer o dobro

Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise, afirmou que a venda em Circle parece “exagerada”, pois o CLARITY Act não altera o caso de investimento a longo prazo.

O rendimento não tem sido o principal atrativo para as stablecoins, escreveu ele numa nota de quarta-feira. A maioria das stablecoins não paga juros, mas a adoção aumentou porque facilitam a transferência de dólares entre fronteiras, liquidação de negociações e acesso às redes financeiras baseadas em blockchain. Nesse sentido, restringir o rendimento não altera o caso de uso principal.

Hougan aponta para previsões que projetam o crescimento do mercado para 1,9 trilhão de dólares, ou até 4 trilhões, até ao final da década. A Circle, com uma posição forte em stablecoins regulamentadas, pode beneficiar se mais atividade se deslocar para players em conformidade e locais.

Ele também vê um potencial de valorização vindo da própria regulação. Limitar a passagem de rendimento poderia reduzir a receita que a Circle partilha com parceiros como a Coinbase, ajudando a melhorar as margens ao longo do tempo.

No total, Hougan vê um caminho para a Circle crescer até uma avaliação muito maior — potencialmente cerca de 75 bilhões de dólares, aproximadamente o dobro do seu nível atual.

“Se as stablecoins se desenvolverem como as pessoas pensam”, escreveu Hougan, “é possível ser bastante conservador na maioria das suposições e ainda assim ver a Circle como uma opção atraente.”