CoinShares revela a crise na indústria de mineração: as taxas de capacidade de computação caem para um mínimo de cinco anos, os mineiros estão em situação crítica

A instituição de investigação CoinShares publicou, a 31 de Março, o relatório da primeira trimestre de 2026 sobre a mineração de Bitcoin, confirmando que o quarto trimestre de 2025 foi o mais difícil para os mineiros desde o halving de Abril de 2024. A retracção do Bitcoin somada à capacidade total da rede em máximos históricos levou o preço do hashrate para cerca de 28–30 dólares/PH/dia, atingindo a mínima histórica após o halving; estima-se que cerca de 15–20% das máquinas mineiras antigas da rede tenham entrado em perdas.

A crise severa da indústria mineira no 4T de 2025: cinco indicadores-chave das principais crises

(Fonte: CoinShares)

O relatório da CoinShares indica que a deterioração do preço do hashrate foi mais grave do que o esperado anteriormente. No início de Março de 2026 chegou, por uma vez, a atingir cerca de 28 dólares/PH/dia, e, no momento em que se escreve, recuperou para o intervalo de 30–35 dólares. A este nível, os mineiros de gerações em operação (com uma eficiência energética de cerca de 29,5 J/TH) que tenham a sua electricidade acima de 0,05 dólares por kWh já estão em perdas; além disso, as três reduções consecutivas da dificuldade de mineração que surgiram no quarto trimestre — a primeira vez desde Julho de 2022 em que ocorre uma sequência contínua de reduções — marcam formalmente, a nível técnico, a activação do sinal de “capitulação dos mineiros” (Miner Capitulation).

Indicadores de dados centrais da crise na mineração

Preço do hashrate (Hashprice): mínimo de 28 dólares/PH/dia em Março de 2026, nova mínima histórica após o halving

Custo médio ponderado: o custo de caixa por BTC extraído pelas mineradoras cotadas no quarto trimestre subiu para 79.995 dólares

Percentagem de perdas nas máquinas mineiras antigas: estima-se que cerca de 15–20% dos equipamentos da rede estejam em funcionamento com prejuízo

Reduções consecutivas da dificuldade: três reduções consecutivas no quarto trimestre, a primeira vez desde Julho de 2022, sinalizando capitulação dos mineiros

Retracção do hashrate na rede: caiu cerca de 10% do pico de 1.160 EH/s em Outubro para 1.045 EH/s no fim de Dezembro

Previsão da CoinShares: se o BTC recuperar para 100.000 dólares, espera-se que o preço do hashrate suba para 37 dólares/PH/dia; se desafiar o máximo histórico de 126.000 dólares, poderá disparar para 59 dólares. Prevê-se que o hashrate total da rede recupere para 1,8 ZH/s até ao fim de 2026.

Divisão na transição para a IA: reestruturação estrutural do sector mineiro

O relatório da CoinShares revela que o sector das mineradoras cotadas já anunciou cumulativamente mais de 70 mil milhões de dólares em contratos de computação de alto desempenho para IA/HPC. A mineração está a acelerar a divisão em dois subsectores totalmente distintos.

Faccão da transição da infra-estrutura: empresas como WULF, CORZ, CIFR e HUT estão, na prática, a evoluir para operadores centrados na actividade de data centres de IA, enquanto a proporção da mineração de Bitcoin continua a encolher. O mercado de capitais atribui um prémio extremamente elevado à narrativa de IA — o múltiplo de avaliação (EV/NTM sales) das mineradoras que já obtiveram contratos HPC é de 12,3, enquanto as empresas de mineração puramente dedicadas apenas atingem 5,9.

Faccão da mineração puramente dedicada: mineradoras com menor alavancagem, como CleanSpark (CLSK) e HIVE, demonstram uma forte disciplina financeira. Os custos de juros da HIVE são apenas de 320 dólares/BTC (dívida total apenas de 13,8 milhões de dólares) e os custos de juros da CLSK são igualmente muito baixos (830 dólares/BTC). No período de baixa das taxas de hashrate, possuem uma vantagem estrutural de sobrevivência particularmente evidente.

Esta divisão está a provocar uma redefinição fundamental da estrutura de capital: a IREN assume 3.700 milhões de dólares em notas convertíveis, a WULF tem uma dívida total de 5.700 milhões de dólares e a CIFR emitiu 1,733 mil milhões de dólares em notas preferenciais com garantia. A rápida subida das taxas de alavancagem no sector como um todo alterou, de forma essencial, o perfil global de risco do sector mineiro. A CoinShares prevê que, em 2026, a consolidação e as actividades de fusões e aquisições da indústria aumentarão ainda mais; as mineradoras com balanços saudáveis deverão tornar-se alvos de aquisição.

Perguntas frequentes

O que é o preço do hashrate (Hashprice) e porque é que determina a vida ou morte dos mineiros?

O preço do hashrate é o indicador central que mede a receita gerada por unidade de hashrate (por PH/dia). É determinado conjuntamente por três factores: o preço de mercado do BTC, a dificuldade total de mineração da rede e as comissões de transacção. Quando o preço do hashrate cai para 30 dólares/PH/dia, as máquinas mineiras antigas com eficiência energética inferior já não conseguem gerar lucros, sendo forçadas a desligar ou a vender equipamentos, o que dá origem ao fenómeno de “capitulação dos mineiros”.

O que significa exactamente “capitulação dos mineiros” no relatório da CoinShares?

A capitulação dos mineiros refere-se ao fenómeno de mineiros encerrarem em massa ou venderem BTC devido à falta de rentabilidade da mineração. Em termos de indicadores técnicos, três reduções consecutivas da dificuldade de mineração são consideradas um sinal de capitulação, porque uma redução da dificuldade significa que uma grande quantidade de hashrate saiu da rede. Os dados da CoinShares mostram que as participações nos BTC do tesouro das mineradoras cotadas já diminuíram cumulativamente mais de 15.000 unidades face ao pico.

A tendência de transição de IA da mineração é sustentável?

A CoinShares analisa que a tendência actual reflecte mais a comparação entre a taxa de retorno relativa da IA e da mineração do que uma transição permanente da indústria. Se o preço do BTC sofrer uma recuperação material, algumas empresas poderão voltar a avaliar a proporção de alocação de capital entre estas duas categorias de negócio. O relatório considera que o grupo de empresas de mineração puramente dedicadas pode diminuir, mas não irá desaparecer completamente; os mineiros com eficiência energética extremamente elevada ou que disponham de recursos especiais de electricidade continuarão a ocupar um lugar relevante.