Bem-vindo ao nosso boletim informativo institucional, Crypto Long & Short. Esta semana:
- Nilmini Rubin sobre o desafio enfrentado pelo cripto e pelos mercados tradicionais para criarem uma estrutura híbrida, partilhada, de governação.
- Meredith Fitzpatrick aborda como as instituições financeiras têm de repensar fundamentalmente o risco de branqueamento de capitais (AML) à medida que cripto e TradFi convergem.
- Principais manchetes a que as instituições devem prestar atenção, por Francisco Rodrigues.
- Os empréstimos Maple disparam para mais de $1 bilião no Quadro da Semana.
-Alexandra Levis
Insights Especializados
A governação é a verdadeira Layer 1
Por Nilmini Rubin, diretora de políticas, Hedera
Quando o Silicon Valley Bank colapsou em 2023, o USDC perdeu temporariamente a sua paridade dólar depois de milhares de milhões em reservas ficarem retidos no banco. O impacto espalhou-se rapidamente, travando os mercados, reajustando os preços dos ativos durante transações e desencadeando um choque mais amplo de confiança. Enquanto os reguladores fazem testes de esforço aos mercados tradicionais, este evento revelou um novo risco em que falhas na finança tradicional podem impactar diretamente ativos digitais.
Este episódio levantou questões fundamentais sobre o que acontece se o risco se mover na direção oposta, do cripto para o mercado tradicional: quem intervém, quem absorve as perdas e como é que a confiança nos mercados é restaurada?
À medida que as blockchains começam a sustentar os mercados financeiros, a próxima fase dos ativos digitais será definida não apenas pela inovação, mas pela responsabilização coordenada. Essa responsabilização é moldada pela forma como as redes são desenhadas.
O falso dilema
Durante anos, os debates sobre blockchain giraram em torno de uma divisão familiar: redes públicas vs. redes privadas.
As redes sem permissões maximizam a abertura e a resistência à censura, mas podem ter dificuldades em upgrades coordenados, integração regulatória ou intervenção de emergência. Sistemas privados enfatizam o controlo e a conformidade em vez da neutralidade e da interoperabilidade.
À medida que a adoção institucional se acelera, estão a surgir modelos híbridos como solução preferida.
As arquiteturas híbridas combinam verificabilidade pública com participação aberta e governação previsível. Isto torna-as mais adequadas para casos de uso regulados e enquadramentos de conformidade que exigem mais transparência e papéis claros. A responsabilização coordenada, e não simplesmente escolhas públicas ou privadas, é o próximo grande desafio da blockchain.
A arquitetura de blockchain está cada vez mais a convergir para modelos híbridos de governação.
Quando a governação encontra a crise
Em sistemas complexos, as responsabilidades são normalmente definidas antes de os problemas surgirem. Os participantes sabem quem tem autoridade, quem absorve as perdas e como as emergências são tratadas.
As redes blockchain devem começar com esse nível de clareza. Quando a pressão chega através do cumprimento de sanções, falhas de protocolo ou quedas de mercado, uma governação eficaz prova ser um teste difícil.
A indústria já viu sinais iniciais. Durante a queda do mercado em março de 2020, o MakerDAO exigiu intervenção de emergência após falhas em leilões terem apagado milhões em valor. O protocolo recuperou, mas não podemos permitir que estes incidentes ocorram com frequência e à escala. Noutros casos, as redes recorreram a forks coordenados para lidar com ataques ou atividade ilícita, mas apenas depois do facto.
À medida que a tokenização se expande, aumentar a resiliência exigirá sistemas de governação que antecipem crises e definam a tomada de decisão antes de um evento ocorrer, para mitigar eficazmente.
Submeter a governação ao teste
Os sistemas financeiros maduros fazem rotineiramente testes de esforço à sua governação para garantir resiliência bem antes de momentos de disrupção.
As redes híbridas têm de trazer essa disciplina para a cadeia. Os testes de esforço à governação clarificam papéis, alinham incentivos e fortalecem a coordenação sob pressão, ajudando a indústria a preparar-se para cenários como volatilidade de stablecoins, mudanças regulatórias e dinâmicas de governação impulsionadas por IA.
A governação é a verdadeira Layer 1
Os ativos digitais estão a reimaginar a titularidade e a participação. O próximo desafio é aplicar essa mesma criatividade à governação.
As redes que resistem não serão as que têm mais tokens nem a maior taxa de processamento. Serão as que sabem como governar eficazmente quando o sistema sofre pressão.
Destaques das Notícias da Semana
- Por Francisco Rodrigues
A indústria cripto tem continuado a navegar o sistema regulatório ao longo da semana, entrando no mercado hipotecário e, ao mesmo tempo, aparentemente sendo impedida de oferecer rendimentos sobre saldos de stablecoin. Outros desenvolvimentos importantes continuam a reforçar a confiança na indústria, mesmo com a queda dos preços.
- O rendimento de stablecoins no Crypto Clarity Act não vai permitir recompensas sobre saldos, diz o texto mais recente: A linguagem mais recente sobre rendimento de stablecoins no Clarity Act proibiria o rendimento apenas por manter uma stablecoin e restringiria abordagens que a tornem, de qualquer forma, equivalente a um depósito bancário.
- Doações políticas em cripto do Reino Unido proibidas pelo governo de Starmer: O governo do Reino Unido impôs um moratório imediato sobre doações de cripto a partidos políticos devido a riscos de financiamento estrangeiro oculto e fraca rastreabilidade.
- A Coinbase e a Fannie Mae trazem hipotecas suportadas por cripto para compradores de casa: A Coinbase está agora a trabalhar com a empresa de hipotecas aprovada pela Fannie Mae Better Home & Finance Holdng Co. para permitir que detentores de criptomoedas usem os seus ativos digitais como garantia de entrada ao comprar uma casa.
- A Tether contrata uma empresa “Big Four” para uma auditoria completa das reservas de USDT: A Tether contratou uma empresa de auditoria “BigFour” para realizar a sua primeira auditoria completa às demonstrações financeiras. A empresa tem vindo a publicar atestações periódicas dos ativos que dão suporte à sua stablecoin USDT, mas ficou aquém de uma auditoria completa.
- Quase metade de todo o bitcoin em circulação está “underwater” à medida que detentores de longo prazo vendem com prejuízo: Os dados mostram que quase metade de todo o bitcoin em circulação vale agora menos do que foi comprado, já que os fluxos de capital que apoiavam o mercado se inverteram.
Perspetivas de Especialistas
A nova ordem financeira: atualizar o risco da TradFi para o cripto
- Por Meredith Fitzpatrick, sócia e responsável por cripto, Forensic Risk Alliance
A convergência entre a finança tradicional e a criptomoeda já não é ficção científica — está aqui. A clareza regulatória em jurisdições importantes está a acelerar a entrada institucional em ativos digitais, desde o enquadramento Markets in Crypto-Assets (MiCA) da Europa até ao avanço legislativo nos EUA com a Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act. Para as instituições financeiras, a questão deixou de ser se devem envolver-se com cripto, mas como fazê-lo com segurança.
O erro crítico que muitas instituições cometem é tratar o cripto como uma extensão de produtos existentes. Não é. A criptomoeda altera fundamentalmente a forma como o risco de branqueamento de capitais (AML) deve ser avaliado, monitorizado e controlado.
Na sua essência, a blockchain introduz três características definidoras: imutabilidade, pseudonimização e transferência de valor sem fronteiras. Estas características remodelam tanto o risco de crimes financeiros como as ferramentas necessárias para os gerir.
A governação passa de contas para chaves
Na finança tradicional, os ativos são protegidos através de sistemas centralizados e transações reversíveis. No cripto, o controlo assenta em chaves privadas. Quando as instituições oferecem custódia, o risco de AML torna-se inseparável do risco de cibersegurança. Uma chave comprometida não é apenas uma violação — é uma transferência irreversível de valor, muitas vezes sem possibilidade de recuperação. Isto exige controlos como autorização por múltiplas assinaturas (multi-signature), armazenamento a frio, governação rigorosa do acesso e segregação de carteiras — tudo isto fica fora dos enquadramentos tradicionais de AML, mas é crítico para a mitigação de risco.
Carteiras sem custódia significam avaliações dinâmicas de risco
O AML tradicional depende fortemente da identidade do cliente e do perfil de risco estático. No cripto, este modelo colapsa. Os clientes podem transacionar através de carteiras sem custódia que existem fora dos enquadramentos de onboarding institucional, e a atividade ilícita muitas vezes esconde-se no comportamento das transações em vez da identidade.
Como resultado, a avaliação do risco tem de evoluir de “quem é o cliente” para “o que a carteira faz”. Isto requer monitorização contínua da atividade on-chain, incluindo exposição a contrapartes de alto risco, mixers e protocolos descentralizados. O risco torna-se dinâmico, não periódico.
O crime financeiro em cripto é estruturalmente mais complexo
O branqueamento de dinheiro com criptomoedas pode envolver tecnologias mais recentes, como a “chain-hopping” e o uso de tecnologias de reforço de privacidade como mixers, que não têm paralelo direto na finança tradicional. As transações podem atravessar múltiplas jurisdições em minutos, tornando insuficientes os sistemas legados de triagem. O AML eficaz depende agora de inteligência de blockchain: a capacidade de rastrear fundos, identificar exposição direta e indireta a partes de risco e interpretar padrões de transação entre redes.
Estas mudanças exigem uma evolução correspondente na governação e na gestão de risco. As direções e os comités de risco têm de redefinir a apetência pelo risco para refletir exposições específicas do cripto. As instituições devem introduzir equipas especializadas (por exemplo, comités de aprovação de ativos digitais e painéis de clientes de alto risco) para gerir riscos que mudam rapidamente.
Acima de tudo, a Enterprise-Wide Risk Assessment (EWRA) tem de se tornar dinâmica. Avaliações estáticas, num determinado momento, são inadequadas num ambiente em que os perfis de risco podem mudar com uma única transação.
A tabela abaixo ilustra como a avaliação de risco do cliente tem de evoluir:
| ###### Área de foco |
###### TradFi |
###### Cripto |
| Identidade do cliente |
Tipicamente, através de identificação e verificação usando IDs emitidos pelo governo, moradas físicas e bases de dados relevantes (por exemplo, histórico de crédito). |
A maioria dos prestadores de serviços centralizados de ativos virtuais (VASPs) tem procedimentos de KYC/CDD/EDD como instituições TradFi. No entanto, “carteiras sem custódia” (carteiras em que o utilizador retém o controlo da chave privada) existem fora de um organismo central que recolhe KYC. Neste caso, a atividade on-chain pode ser usada na avaliação do risco do cliente. |
| Indicadores de risco |
Com base em fatores como emprego, rendimento, geografia e histórico de transações com a instituição. |
Com base no comportamento da carteira, idade, contrapartes das transações, interações com serviços de alto risco (por exemplo, mixers) e exposição a certos contratos inteligentes, carteiras sem custódia ou plataformas DeFi. |
| Transparência de transações |
Os dados de transação são privados e acedidos através de registos internos bancários. |
As transações on-chain estão publicamente disponíveis, permitindo análises avançadas, mas apenas para quem tem as ferramentas e a experiência para as interpretar. |
| Monitorização dinâmica do risco |
Os perfis de risco são normalmente estáticos ou atualizados periodicamente. |
O risco pode mudar de forma dinâmica com a atividade da carteira, com base em análise de blockchain em tempo real e monitorização contínua. |
Finalmente, as instituições têm de investir em novas capacidades. Fluência em análises de blockchain para monitorização de transações e investigação forense já não são competências de nicho — são funções centrais de AML. A maioria das organizações vai precisar de um modelo híbrido que combine competências internas com especialistas externos.
Os profissionais neste espaço têm de reconhecer que a conformidade com criptomoedas não é apenas adaptar enquadramentos existentes, mas exige abordagens fundamentalmente diferentes para a monitorização de transações, a diligência e a investigação de incidentes. O sucesso exige que as equipas de conformidade compreendam os requisitos regulatórios tradicionais e os desafios de investigação específicos do cripto. As instituições que encaram a adoção de cripto com rigor forense adequado — tratando-a como uma transformação fundamental da conformidade, e não como mera adição de produto — estarão melhor posicionadas para um sucesso sustentável.
Quadro da Semana
Os empréstimos Maple disparam para mais de $1B com emissão recorde de $350M num único dia
Os empréstimos em aberto da Maple voltaram a ultrapassar $1 bilião na semana passada, à medida que o protocolo emitiu $350 milhões em empréstimos num único dia. Com o AuM total agora a exceder $4,6 biliões, há uma divergência entre os fundamentos fortes do protocolo e a ação do preço do token SYRUP associada. Este crescimento, apesar das condições mais amplas do mercado, continua a evidenciar uma procura resiliente por empréstimos de qualidade institucional entre empresas nativas de cripto.
Ouve. Lê. Vê. Participa.
- Ouve: Ouviste? A CoinDesk Data & Indices API fornece dados de ativos digitais com qualidade institucional, transmitidos em direto a partir de 300+ bolsas e abrangendo 300.000+ pares de moedas.
- Lê: Em Crypto for Advisors, Claudia M. Hernández analisa como stablecoins evoluíram para lá das soluções de correção de volatilidade, tornando-se o ativo de liquidação base para mercados tokenizados globais e pagamentos transfronteiriços. Depois, Morva R. desmonta a regulamentação de stablecoins.
- **Vê: **O Strategista Global de Investimento da ProShares, Simeon Hyman, junta-se ao CoinDesk’s Public Keys na New York Stock Exchange para desafiar a “narrativa falsa” de que cripto é apenas um ativo de risco.
- **Participa: **Já compraste bilhetes para a Consensus Miami? O preço early bird termina na sexta-feira 10 de abril às 4 p.m. ET. Vê a agenda e regista-te hoje!
À procura de mais? Recebe as últimas notícias de cripto de coindesk.com e atualizações de mercado de coindesk.com/institutions.
Nota: As opiniões expressas nesta coluna são as do autor e não refletem necessariamente as da CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices ou dos seus proprietários e afiliados.
