A era de comprar bitcoin e chamá-lo uma estratégia de tesouraria terminou.
No início de 2026, mais de 200 empresas cotadas publicamente detêm ativos digitais nos seus balanços, gerindo em conjunto mais de $115 mil milhões (DLA Piper, Outubro 2025). A capitalização bolsista total destas empresas atingiu aproximadamente $150 mil milhões até Setembro de 2025 – um aumento de quase quatro vezes face ao ano anterior. No entanto, várias destas empresas já negoceiam com desconto face ao valor dos ativos que detêm. O mercado está a enviar um sinal claro: apenas a acumulação já não chega.
Os investidores querem ver disciplina de capital e retorno económico. As equipas de gestão responderam com programas de recompra de ações e métricas de transparência como “BTC por ação”, concebidas para mostrar o valor que uma tesouraria acrescenta para além do preço do token (AMINA Bank Research, 2026). A mudança de acumulação passiva para geração ativa de rendimento – de “DAT 1.0” para “DAT 2.0” – é agora o tema definidor do setor.
Estão a emergir três modelos amplos. Cada um comporta um risco diferente – perfil de retorno e exigências distintas para governação, capacidade técnica e infraestruturas.
Imagem fornecida por Greenage, 2026.
Participação em infraestruturas e staking
A abordagem mais nativa ao protocolo envolve fazer staking de tokens para apoiar o consenso da rede e receber recompensas em troca. Para tesourarias focadas em bitcoin, isto está cada vez mais a estender-se à Lightning Network e a outras infraestruturas nativas que geram taxas baseadas em routing e liquidez. O staking exige uma análise cuidada da segurança técnica e dos riscos de contratos inteligentes.
Os números cresceram rapidamente. A Bitmine Immersion Technologies reportou mais de 3 milhões de ETH em staking no início de 2026, com participações totais de $9,9 mil milhões e receitas anuais de staking de aproximadamente $172 milhões (SEC Filing, Março 2026). A sua rede proprietária de validadores superou marginalmente a Taxa Composta de Staking de Ethereum, demonstrando a vantagem que infraestruturas de nível institucional podem oferecer mesmo num ambiente de rendimento nativo ao nível do protocolo.
SharpLink Gaming implementou $200 milhões em ETH em restaking através de infraestrutura da EigenCloud, visando rendimentos mais elevados ao securitizar aplicações que vão desde workloads de IA até verificação de identidade (SEC Filing, 2025). Restaking – onde o ETH já em staking é usado para securitizar serviços adicionais, com governação cuidadosa.
Imagem fornecida por Greenage, 2026.
Negociação ativa e rendimento impulsionado pelo mercado
Um segundo conjunto de estratégias tira partido da estrutura de mercado – arbitragem da funding rate, basis trading e prémios de opções. Estas podem ser eficazes e frequentemente neutras em termos de mercado, mas exigem experiência de trading, controlos de risco robustos e monitorização 24/7. As implicações para a governação são significativas: esta abordagem converte, na prática, uma função de tesouraria numa operação de negociação. Tal como qualquer função de negociação, pode ser difícil encontrar equipas especializadas necessárias para monitorizar posições complexas e riscos de correlação.
Um exemplo de uma empresa japonesa cotada ilustra tanto o potencial como a complexidade. Detendo mais de 35.000 BTC até ao fim de 2025, gerou o equivalente a aproximadamente $55 milhões em receitas de rendimento em bitcoin através de estratégias baseadas em opções, com crescimento do lucro operacional acima de 1.600% ano após ano. Contudo, a mesma empresa registou uma perda líquida substancial devido a reavaliações mark-to-market sem caixa, ao abrigo das normas contabilísticas locais (TradingView; Kavout, 2026). Para os investidores, esta desconexão entre fluxo de caixa operacional e resultados reportados torna a avaliação materialmente mais difícil – e sublinha por que razão governação e transparência importam tanto como os retornos de destaque.
Galaxy Digital oferece um modelo híbrido contrastante, combinando a sua própria tesouraria de ativos digitais com serviços institucionais, incluindo empréstimos colateralizados, assessoria estratégica e infraestrutura. No 3.º trimestre de 2025, a Galaxy reportou um recorde de lucro bruto ajustado superior a $730 milhões (Mint Ventures Research, 2025). Nota-se, em particular, que a empresa diversificou as suas fontes de rendimento para além do puro cripto, ao reutilizar a sua infraestrutura de mineração Helios como um campus de computação de IA assegurado por contratos de longo prazo – um sinal de que as tesourarias mais resilientes podem ser as que derivam rendimentos de múltiplas fontes, não correlacionadas.
Imagem fornecida por Greengage, 2026
Atribuição de crédito e margem de juros líquida
Uma terceira via trata os ativos digitais como capital produtivo do balanço. O modelo envolve contrair empréstimos contra participações em cripto numa base sem recurso, recebendo liquidez em stablecoin e aplicando-a em crédito privado com rendimentos mais elevados. Preserva a exposição de longo prazo ao ativo subjacente enquanto gera rendimento de juros recorrente a partir de empréstimos de curta duração à economia real. Em particular, esta estratégia exige especialização em rendimento, risco de crédito e rendimento fixo.
Os mecanismos derivam diretamente da banca tradicional: gestão de liquidez, underwriting, governação e alavancagem controlada. Sob este tipo de modelo, uma empresa adquire bitcoin, contrai empréstimos contra essas participações numa base sem recurso—o que significa que a desvantagem fica limitada ao colateral—e aplica os recursos em carteiras diversificadas de crédito privado que apoiam o crédito à economia real. Se o bitcoin valorizar, a empresa mantém a valorização após reembolsar o empréstimo, combinando potenciais ganhos de capital com rendimento de juros recorrente.
Fonte: Greengage & Co.
Para que os modelos de atribuição de crédito funcionem com credibilidade, precisam de estar assentes em infraestruturas financeiras operacionais, e não construídos do zero. A abordagem é mais eficaz quando se estende a partir de uma plataforma existente com relações reais de concessão de crédito e contas de clientes estabelecidas. Na nossa perspetiva na Greenage, esta é também uma área em que as estruturas de governação e de diligência devida são particularmente importantes, dado que o capital é alocado a oportunidades de crédito de terceiros que têm de ser avaliadas numa base caso a caso, por contraparte.
O sucesso deste modelo também está ligado à maturação das stablecoins enquanto infraestruturas institucionais. Até 2026, as stablecoins sustentam pagamentos transfronteiriços, liquidação em tempo real e clearing T+0 (liquidação no próprio dia) para empresas (Foley & Lardner, Janeiro 2026). Os projetos Coinbase Institutional sobre total de capitalização bolsista de stablecoins poderiam atingir $1,2 biliões até 2028 (Coinbase Institutional, Agosto 2025). Para estratégias de atribuição de crédito, as stablecoins fornecem um meio sólido para alocar capital nos mercados de concessão de crédito.
Imagem fornecida por Greengage, 2026
A nova medida de maturidade
As condições recentes do mercado reforçaram uma verdade simples: a valorização do preço, por si só, não é uma estratégia de tesouraria. A crescente variedade de soluções de rendimento reflete a aprendizagem do setor com a sua própria história—geração de rendimento sustentável torna os ativos digitais componentes mais produtivos de um balanço empresarial.
Não existe um único modelo definitivo. As tesourarias mais eficazes irão combinar abordagens dependendo da apetência pelo risco, capacidade operacional e estrutura de governação. Mas a direção do percurso é clara. A detenção passiva já não é suficiente para justificar o lugar dos ativos digitais no balanço. O rendimento está a tornar-se a medida central da maturidade da tesouraria –e o fator central na forma como o mercado valoriza as empresas com exposição a ativos digitais.
Os vencedores nesta próxima fase não serão os maiores detentores. Serão os operadores mais disciplinados.
Imagem fornecida por Greengage, 2026
Aviso Importante:
Este artigo foi preparado pela Greengage & Co. Limited apenas para fins informativos e de liderança de pensamento. Destina-se exclusivamente a ser utilizado por empresas, contrapartes profissionais e participantes institucionais do mercado e não é direcionado a consumidores de retalho. Não constitui aconselhamento financeiro, aconselhamento de investimento, promoção financeira, nem uma recomendação ou incentivo para comprar, vender ou deter qualquer ativo, título ou instrumento financeiro.
Os ativos digitais estão sujeitos a uma volatilidade significativa de preços e a alterações regulamentares. Desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. Todos os investimentos envolvem risco, incluindo a potencial perda de capital. As declarações prospetivas e as projeções de mercado referenciadas neste documento são provenientes de investigação de terceiros e não representam as perspetivas ou previsões da Greengage & Co. Limited.
A Greengage & Co. Limited não está autorizada nem regulamentada pela Financial Conduct Authority para negócios de investimento. A Greengage atua apenas como introduzir prestadores de serviços independentes de terceiros e não efetua investimentos, não concede empréstimos, não presta serviços de custódia nem serviços de gestão de investimentos.
Os leitores devem procurar aconselhamento profissional independente antes de tomar qualquer decisão de investimento.
