Professor Convidado: A WLFI da World Liberty Pode Ser um Valor Mobiliário Não Registado

Lee Reiners, um companheiro docente na Duke University e ex-inspector do Federal Reserve Bank of New York, publicou uma análise na sexta-feira defendendo que o token WLFI do World Liberty Financial poderá constituir uma segurança não registada, apesar das afirmações do projeto de que o WLFI é um token puro de governação. De acordo com Reiners, o token não cumpre a definição de “commodity digital” na recente taxonomia de tokens da SEC e deverá ser alvo de escrutínio da SEC.

Argumento Jurídico: O Teste de Howey

Reiners citou na sua análise a recente taxonomia de tokens da SEC, referindo que o WLFI é “não uma commodity descentralizada. É um token de governação com marca Trump vendido para financiar um negócio cripto centralmente controlado.” Argumentou que é provável que os compradores tenham investido capital com a expectativa razoável de obter lucros — um componente essencial do Teste de Howey, que a SEC utiliza para determinar quais ativos se qualificam como valores mobiliários.

Reiners sublinhou que “a interpretação da SEC enfatiza especificamente que a comercialização do emitente importa; que os white papers e as comunicações oficiais importam; e que promessas de desenvolver um sistema cripto, alcançar funcionalidade, criar efeitos de rede ou apoiar um projeto podem gerar uma expectativa razoável de lucro.”

Tokenomics do WLFI e Estrutura do Pré-venda

Lançado em outubro de 2024, o WLFI foi promovido através do “Gold Paper” do projeto como um token puro de votação para o protocolo de concessão de empréstimos World Liberty. O projeto afirmou explicitamente que o WLFI não detinha qualquer direito de participação no capital do projeto, dividendos ou direitos a lucros, posicionando-o como uma ferramenta para a governação descentralizada.

Ainda assim, o World Liberty vendeu aproximadamente 25 mil milhões de tokens WLFI, de um total de 100 mil milhões de oferta, em várias rondas públicas de pré-venda. Notavelmente, o token foi vendido antes de o protocolo World Liberty ser construído e recorreu ao nome da família Trump.

Preocupações com a Descentralização

Reiners contestou a descentralização do World Liberty e do WLFI, citando transações específicas e questões de governação. Observou que o token tem sido usado para alegado auto-benefício, referindo um acordo com o protocolo de empréstimos Dolomite para contrair $75 milhões em stablecoins utilizando 5 mil milhões de WLFI como colateral. O cofundador da Dolomite, Corey Caplan, é um conselheiro do World Liberty, e algumas das stablecoins emprestadas foram USD1, a stablecoin emitida pelo World Liberty.

Reiners apontou também para uma ação judicial apresentada por Justin Sun, que alega que o World Liberty congelou os seus tokens e bloqueou os seus direitos de governação apesar do seu apoio substancial inicial ao projeto. “As alegações de Sun, se forem verdadeiras, revelam que o World Liberty manteve um controlo unilateral amplo sobre $WLFI. Levantam também uma questão óbvia: $WLFI trata-se de uma segurança não registada?” escreveu Reiners.

Questões de Governação e de Oferta

No fim do mês passado, o World Liberty abriu um processo de governação que, de forma controversa, desbloquearia milhares de milhões de tokens de pré-venda em cerca de quatro anos. Embora a equipa tenha apresentado a proposta como uma forma de esclarecer dúvidas sobre a oferta, muitos investidores da pré-venda ficaram indignados com o processo e apontaram que tinham pouca influência no processo de governação.

Estrutura de Propriedade e Transações Relacionadas

Uma entidade afiliada a Trump, a DT Marks DEFI LLC, é considerada proprietária de cerca de 38% do World Liberty após um acordo de 500 milhões de dólares no início de 2026 com uma entidade ligada aos Emirados Árabes Unidos associada ao xeque Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, que comprou 49% do protocolo. De acordo com o site do World Liberty, a DT Marks DEFI LLC tem direito a 75% dos lucros líquidos das vendas do token WLFI.

Além disso, a empresa estatal de investimento com sede em Abu Dhabi, MGX, utilizou a stablecoin USD1 do World Liberty para concretizar um investimento de 2 mil milhões de dólares na bolsa cripto Binance. Este acordo ocorreu antes de o presidente Trump indultar o antigo CEO da Binance, Changpeng Zhao, que se tinha declarado culpado por violações federais de natureza financeira.

Perguntas sobre uma Investigação da SEC

A SEC é agora liderada pelo presidente Paul Atkins, que foi nomeado pelo presidente Donald Trump. Sobre a eventual investigação da SEC ao World Liberty, Reiners escreveu: “A SEC tem autoridade legal para investigar o World Liberty. Mas terão integridade e independência para investigar uma venture cripto em que o presidente e a sua família têm uma participação financeira direta? Infelizmente, os acontecimentos recentes sugerem que a resposta é não.”

Membros do Congresso têm repetidamente levantado preocupações éticas sobre o envolvimento da família Trump na indústria cripto, e levantaram pontos particulares sobre as operações do World Liberty.