Autor: Lucas Tcheyan, Assistente de Pesquisa da Galaxy Digital; Fonte: Galaxy; Tradução: Shaw 金色财经
Introdução: Vislumbre do futuro
O ano é 2030, e um compositor chamado Vero está a ganhar fortunas na indústria musical. Vero não tem funcionários, escritório, conta bancária, nem corpo físico — é um agente de inteligência artificial autônomo (AI Agent).
Nos últimos 14 meses, opera um negócio de licenciamento de propriedade intelectual na blockchain. Vero cria obras musicais sintéticas: trilhas ambientais, jingles comerciais, efeitos sonoros cinematográficos, e, através de uma loja online que construiu e mantém, licencia suas obras para outros agentes inteligentes e clientes humanos. Sua identidade é verificada na blockchain, acumulando uma pontuação de crédito com milhares de transações concluídas. Um cliente, representante de uma produtora de mídia, encomenda uma trilha de 90 segundos, em estilo menor, para um filme. Antes de renderizar, Vero compra recursos de GPU de um provedor de computação descentralizada, pagando não em dólares ou stablecoins, mas em unidades de capacidade computacional, cujo preço reflete exatamente o custo real de execução do modelo.
A liquidação ocorre em milissegundos, embutida na mesma requisição HTTP que iniciou a tarefa. Após entregar a obra, Vero recebe pagamento em USDC, acionando sua lógica de cofres. Parte do dinheiro é reservada para cobrir custos de inferência na semana seguinte, usando o preço spot atual para pré-pagamento em unidades de capacidade. Também faz hedge contra a exposição à capacidade computacional, abrindo posições vendidas de tokens de capacidade em uma exchange descentralizada (DEX), para se proteger contra quedas nos custos de inferência que possam diminuir o valor do pré-pagamento. O restante do lucro é transferido para um agente de rendimento, que aloca fundos entre diferentes protocolos de empréstimo, baseado em taxas de juros em tempo real. Vero já consegue, há mais de um ano, fazer capital composto dessa forma. Parte dos lucros é reinvestida em pesquisa e desenvolvimento, criando sub-agentes para otimizar os modelos subjacentes. Todas as receitas, despesas e posições do cofres são públicas e auditáveis na blockchain.
Parece surreal? Cada ação nesse cenário — verificação de identidade, acumulação de crédito, compra de capacidade, precificação, pagamento, alocação de capital, subcontratação — depende de infraestrutura que ainda está em formação. Mas componentes relacionados estão sendo implementados a uma velocidade surpreendente.
Próximo estágio do mercado de capitais de agentes inteligentes
Nos últimos meses, a Galaxy Research tem explorado a camada fundamental da tecnologia de agentes inteligentes emergente no espaço cripto: uma infraestrutura capaz de suportar conjuntamente um mercado de capitais de agentes inteligentes na blockchain.
Em janeiro, analisamos o crescimento dos pagamentos feitos por agentes inteligentes, explicando como um novo padrão de pagamento permite que agentes façam transações diretas entre si, para pagar por serviços, chamadas de API, e realizar liquidação de valor nativamente por criptografia. Em um artigo sobre o padrão ERC-8004 do Ethereum, destacamos a necessidade paralela de uma camada de identidade — permitindo que agentes inteligentes se autentiquem, colaborem e construam crédito em ambientes nativos de máquina. Recentemente, analisamos a segunda onda de agentes inteligentes no cripto, que demonstra não só a viabilidade econômica de agentes autônomos, mas que essa transformação já está acontecendo na prática.
Este artigo, baseado em pesquisas anteriores, delineia uma próxima fase do mercado de capitais de agentes inteligentes na blockchain: empresas operadas por agentes inteligentes, capazes de gerar receita de forma autônoma, e a infraestrutura crítica que suporta sua criação, financiamento e colaboração. Essas entidades são frequentemente chamadas de “empresas sem pessoas” (Zero-Human Companies, ZHCs).
À medida que agentes inteligentes evoluem de ferramentas para participantes econômicos, a blockchain também amadurece como infraestrutura nativa de agentes (abrangendo pagamentos, identidade, colaboração e formação de capital). Um novo ciclo financeiro começa a se formar. No futuro próximo, agentes inteligentes não só lucrarão na blockchain, mas também poderão gerenciar fundos, reinvestir e aumentar seu capital composto na própria cadeia. Eventualmente, uma sistema auto-reforçador pode emergir: entidades autônomas que criam continuamente atividades econômicas, aprofundam a liquidez do mercado e aceleram a expansão do mercado financeiro nativo cripto.
Primeiras ZHCs na blockchain
Nos últimos meses, surgiram várias pequenas empresas operadas por agentes autônomos (ZHCs), muitas delas emitindo tokens relacionados na blockchain. Do ponto de vista econômico de tokens, esses agentes compartilham várias características com os protagonistas discutidos anteriormente. Tokens de ZHC não representam propriedade formal ou acumulação de valor, mas funcionam como instrumentos de financiamento do projeto, que pode obter uma parte das receitas de taxas de transação. Diferentemente de agentes iniciais, esses ZHCs tentam se tornar autossuficientes por meio de negócios que geram fluxo de caixa — muitas vezes independentes de taxas de transação ou até do setor cripto em si.
Por exemplo, Felix Craft, CEO da Masinov, gerou mais de US$120 mil em receita nos últimos 30 dias. Esse agente criou e publicou um guia de 66 páginas, “Como contratar inteligência artificial”, lançou um mercado de habilidades Claude chamado Claw Mart, e lucrou com taxas de transação, além de vender suas próprias habilidades (criação de conteúdo, revisão de e-mails). O mais impressionante: sua receita nos últimos 30 dias já superou a receita de sua participação nos tokens ($FELIX).
O projeto Juno está criando um Instituto para ZHCs, oferecendo um framework claro para entidades jurídicas totalmente autônomas, sem necessidade de humanos, incluindo agentes inteligentes para vendas, marketing, contabilidade, etc. KellyClaudeAI é um agente especializado em desenvolvimento de aplicativos iOS, com 19 apps lançados e uma meta de mais de 12 lançamentos diários.
Embora esses exemplos não representem toda a área de ZHCs (novos projetos continuam surgindo), indicam que, para a maioria, a principal fonte de receita ainda é a participação nos lucros. Mas, à medida que o modelo amadurece, essa dinâmica deve se inverter. Participações nos lucros fornecem o capital inicial para custos de capacidade computacional, mas, no futuro, essa será uma fonte secundária de receita; à medida que os projetos se tornam lucrativos, essa receita será gradualmente eliminada.
Além de otimizar os negócios subjacentes, esse “descolamento” também exige que o valor dos tokens esteja mais estreitamente ligado ao valor do produto subjacente. Como sugerido pelo fundador de Felix, a recente definição clara pela SEC e CFTC sobre classificação de ativos cripto pode acelerar esse processo.
Esses primeiros ZHCs na blockchain não são coincidência, mas uma consequência inevitável das restrições atuais. Nat Eliason, fundador do Felix, explicou que a infraestrutura de pagamento tradicional exige verificação de identidade humana em cada passo. Agentes inteligentes podem programar código habilmente, mas não podem passar por KYC. Em contraste, carteiras cripto, nativas para código, permitem que um agente assine transações, detenha ativos, receba pagamentos e aloque fundos sem precisar provar que é humano. Para softwares autônomos, criptomoedas representam o caminho de menor resistência. O maior obstáculo é que precisam interagir com o sistema financeiro tradicional.
Isso não significa que redes de pagamento tradicionais ignorem agentes inteligentes. Visa, Mastercard e Crossmint já suportam pagamentos por agentes, mas esses agentes dependem de contas bancárias, cartões de crédito e identidade legal vinculados a uma pessoa. Essa abordagem pressupõe que há um humano por trás do agente, o que limita sua autonomia e não serve para agentes autônomos que geram receita, possuem fundos próprios e podem alocar capital independentemente. Essa é a aplicação única das criptomoedas.
Jay Yu, da Pantera Capital, descreve bem: “Criptomoedas são o ‘banco’ dos agentes inteligentes.” Sua visão vai além do fato de agentes não poderem usar canais tradicionais de pagamento. O ponto central é que o sistema cripto suporta uma estrutura de confiança muito mais ampla e fundamentalmente diferente. Carteiras cripto podem se vincular a login social, domínios, contratos inteligentes, ou apenas a um par de chaves. Assim, agentes podem surgir em qualquer canto da internet, sem depender de estruturas empresariais existentes. Além disso, stablecoins, com circulação global, reforçam a lógica de base econômica dos agentes inteligentes, tornando quase incontestável sua viabilidade.
Empresas sem pessoas não escolhem entre stablecoins e contas bancárias, mas entre stablecoins e “sem pagamento”.
Com base nisso, Noah Levine, da a16z, aponta: cada migração de plataforma gera uma nova onda de comerciantes que não podem ser atendidos pelos sistemas existentes. E as ZHCs são o exemplo mais claro até agora. Elas não têm entidades legais, histórico de crédito ou garantias humanas. Não preferem stablecoins a contas bancárias, mas só podem usar stablecoins, pois sem elas não podem fazer pagamentos.
Há também uma dimensão temporal: agentes podem lançar produtos em horas e viralizar, enquanto canais tradicionais levam dias para liquidar. Stablecoins, por sua vez, levam segundos. Para empresas que crescem a velocidade de máquina, eliminar esse atraso é fundamental para que o fluxo de caixa acompanhe as vendas.
Hoje, o principal papel das criptomoedas para ZHCs é na formação de capital: emissão de tokens para financiar criadores. Mas, à medida que essas empresas amadurecem e geram receitas reais, o papel mais importante das criptomoedas será na gestão de fundos e finanças. A economia na cadeia começará a mostrar seu impacto mais amplo.
Iniciando o ciclo na cadeia
Para entender a escala potencial dessa transformação, podemos olhar para o exemplo anterior de demanda adicional na cadeia: a tokenização de ativos do mundo real (títulos do Tesouro, crédito privado, ações, commodities). Em três anos, esse mercado cresceu de quase zero para mais de US$25 bilhões, criando novos componentes de DeFi e trazendo fundos institucionais para o mercado na cadeia.
Ativos do mundo real (RWA) já demonstraram que conectar atividades econômicas reais à infraestrutura blockchain pode gerar dezenas de bilhões de dólares em capital adicional na cadeia. Mas esses ativos são passivos: permanecem em cofres, gerando rendimento ou servindo como garantia, sem buscar ativamente novas oportunidades ou reinvestir-se de forma autônoma.
Por outro lado, ZHCs representam uma entidade operacional completamente diferente. São capazes de gerar receita na cadeia e realocar fundos de forma autônoma. Diferentemente do ambiente off-chain, onde a maior fricção é a transferência de fundos, na cadeia o limite é apenas a inteligência do modelo e a capacidade de adquirir capacidade computacional. Além disso, agentes inteligentes não precisam mover fundos para pagar aluguel ou compras do dia a dia; cada dólar de lucro pode permanecer na cadeia, pronto para ser reinvestido. Assim, ZHCs e agentes inteligentes se tornam fontes de alta liquidez e rotatividade na cadeia, criando um novo ciclo de crescimento:
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Agentes na cadeia geram receita: esses fundos, em stablecoins e outros criptoativos, acumulam-se em cofres na cadeia.
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Capital permanece na cadeia: agentes quase não precisam transferir fundos para fora, podendo reinvestir lucros a qualquer momento, aumentando a liquidez estrutural.
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Agentes investem em DeFi: reservas ociosas são alocadas em protocolos de empréstimo, estratégias de rendimento e posições de liquidez. Como possuem incentivos para otimizar fundos, agem com velocidade e precisão superiores às humanas.
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Capital implantado aprofunda a liquidez na cadeia: reduz taxas de empréstimo, aumenta volume de DEX, estreita spreads. São capital ativo, continuamente reequilibrado por máquinas.
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Mercados mais líquidos atraem mais agentes e capital: melhores retornos e execução mais eficiente atraem novas entidades autônomas para a cadeia.
Ainda há obstáculos para esse ciclo se consolidar. A maior parte da receita de agentes fora do cripto ainda é em moeda fiduciária (exemplo: Felix recebe via Stripe, não em stablecoins, e a maior parte fica fora da cadeia). Isso significa que o capital precisa entrar na cadeia para ser utilizado nela. Para a maioria das ZHCs, o gargalo não é o acesso a fundos, mas a qualidade do produto. O ciclo só funciona se os agentes criarem produtos pelos quais as pessoas estejam dispostas a pagar. Além disso, uma expansão em larga escala ainda enfrenta incertezas regulatórias: muitas regras ainda não estão claras para agentes autônomos que geram receita, abrem contas bancárias ou declaram impostos.
Por outro lado, o caminho está claro. À medida que agentes se tornam entidades econômicas autônomas, mais receitas virão em criptoativos nativos, e as fricções de entrada na cadeia diminuirão. Agentes que realmente entregam produtos de mercado terão incentivos a crescer de forma autossustentável, gerando seu próprio crescimento de capital na cadeia.
DeFi constrói infraestrutura para agentes inteligentes
Para que o ciclo funcione, não basta que agentes queiram participar do mercado na cadeia; o mercado também precisa se abrir para eles. Ainda não há soluções nativas de protocolo, mas já vemos integrações e plataformas de delegação sendo implementadas.
Integração direta
Primeiro, há integrações nativas de protocolos, com interfaces estruturadas que permitem que agentes interajam diretamente.
Em 20 de fevereiro, a Uniswap Labs lançou sete ferramentas de habilidades de IA de código aberto para Uniswap v4, permitindo que agentes autônomos usem ferramentas padronizadas para trocar tokens, gerenciar liquidez e implantar pools. Duas semanas depois, a PancakeSwap lançou suas próprias habilidades em oito blockchains. Em 3 de março, Binance e OKX também lançaram kits de ferramentas para agentes. Os principais DEXs e exchanges estão competindo para se tornarem plataformas amigáveis a agentes.
Na camada de pagamento e execução, a Coinbase lançou, em 11 de fevereiro, carteiras para agentes (Agentic Wallets), consideradas as primeiras infraestruturas específicas para agentes inteligentes, baseadas no protocolo x402, com limites de gastos programáveis e permissões de sessão. Uma semana depois, a carteira cross-chain Phantom lançou um servidor MCP, permitindo que agentes assinem transações e troquem tokens na Solana, Ethereum, Bitcoin e Sui.
Esses lançamentos em um mês indicam uma forte tendência: a próxima geração de usuários na cadeia pode não ser humana, e protocolos que não oferecem interfaces legíveis por máquina podem perder volume para concorrentes.
Integrações nativas dão maior controle e composição aos agentes. Agentes que usam habilidades do Uniswap, carteiras Coinbase ou pagamentos x402 podem realizar trocas, gerenciar posições de liquidez e pagar taxas sem intermediários. Mas isso exige que cada agente (ou desenvolvedor) integre-se a múltiplos protocolos e tome suas próprias decisões de alocação de fundos.
Integração por delegação
Segundo, há plataformas de delegação, que atuam entre agentes e DeFi, realizando a alocação de fundos por eles.
Giza é um exemplo. Seu agente principal, ARMA, monitora taxas de juros em Morpho, Moonwell, Aave, Compound, e realoca fundos em stablecoins para as melhores oportunidades, sem precisar entender cada protocolo. Desde seu lançamento no final de janeiro, ARMA já gerenciou mais de 25 mil nós, com mais de US$35 milhões sob gestão, e gerou US$5,4 milhões em volume na rede Coinbase Base L2, com lucro líquido após taxas.
A Generative Ventures, em parceria com o Instituto de ZHCs e o agente Juno, criou o Robot Money, um protocolo de alocação autônoma de ativos. Ele agrupa fundos ociosos de agentes em três categorias de risco: estratégias de rendimento em stablecoins (50%), tokens de economia de agentes (25%) e tokens de geração de receita (25%). Assim, fundos ociosos se tornam capital ativo gerenciado de forma eficiente.
A delegação troca controle por simplicidade. Uma ZHC que gera receita pode não precisar integrar-se a protocolos de forma personalizada ou desenvolver lógica de otimização — basta depositar fundos em plataformas como Giza ou Robot Money, e deixar que agentes especializados façam o resto. Para a maioria das primeiras ZHCs, o foco é o produto, não a gestão de fundos, tornando essa abordagem mais adequada.
Esses dois modelos não são concorrentes, mas tendem a convergir. Com mais protocolos oferecendo interfaces de agentes, plataformas de delegação terão mais opções de investimento, aumentando sua capacidade de maximizar retornos; e, quanto mais fundos forem delegados, mais protocolos terão incentivo a criar interfaces nativas para agentes, atraindo mais capital (que agentes comuns também podem usar). As camadas de tecnologia estão se construindo de cima para baixo e de baixo para cima, sinal claro de que a demanda real existe e está prestes a se concretizar em escala.
Conclusão
A infraestrutura do mercado de capitais de agentes inteligentes já não é mais um conjunto disperso de componentes básicos. Pagamentos, identidade, formação de capital e alocação de fundos estão se integrando em um sistema completo, permitindo que agentes autônomos operem na cadeia, lucrando, negociando e crescendo seu capital composto sem intermediários humanos.
Todos os exemplos aqui apresentados ainda estão em estágio inicial: receitas limitadas, produtos imaturos, tokens em fase de evolução. Mas a transformação estrutural é profunda, e seu ritmo só acelera.
A visão de 2030 — agentes operando negócios de licenciamento de propriedade intelectual, comprando inferência por unidades de capacidade computacional, fazendo hedge em DEXs perpétuos, e usando protocolos de empréstimo para crescimento de capital — ainda não se realizou totalmente, mas cada camada da infraestrutura necessária está sendo construída. Estamos testemunhando a formação dessa nova lógica na prática. O cenário ainda é incipiente, muitas tentativas podem fracassar, e a infraestrutura ainda não é perfeita, mas sua base é sólida, e a velocidade de desenvolvimento sugere que talvez nem precisemos esperar até 2030 para que tudo isso se torne realidade.
