O Fundo Monetário Internacional destacou tanto a promessa como o perigo da tokenização nas finanças. Numa avaliação de 23 páginas divulgada esta semana, o FMI afirmou que a tokenização pode reduzir o atrito e aumentar a transparência ao longo da emissão, negociação, liquidação e gestão de ativos. Ainda assim, alertou que a mesma tecnologia pode também introduzir riscos que poderão afetar a estabilidade financeira, especialmente à medida que a velocidade e a automatização permitem fluxos rápidos e automatizados que deixam menos espaço para a supervisão tradicional.
A análise do FMI sublinha que, embora a liquidação atómica e a maior visibilidade possam mitigar alguns perigos duradouros, o ritmo acelerado dos mercados tokenizados pode dar origem a nova tensão sistémica se os controlos não estiverem alinhados com a clareza legal e de supervisão. Uma conclusão central mantém-se: “O efeito líquido da tokenização na estabilidade financeira é incerto”, escreveu o FMI, sublinhando o equilíbrio delicado entre a melhoria da eficiência e novos vetores de risco.
Principais conclusões
A tokenização reduz alguns riscos tradicionais através de liquidação mais rápida e maior transparência, mas a velocidade e a automatização introduzem novos desafios de estabilidade financeira.
A tokenização on-chain de ativos do mundo real ultrapassou $27.6 mil milhões, excluindo stablecoins, de acordo com os dados da RWA.xyz, evidenciando a crescente atividade do setor.
As previsões de longo prazo para o mercado de tokenização variam amplamente—BCG em 2022 projetou até $16 biliões até 2030, enquanto a McKinsey em 2024 apresentou uma estimativa mais conservadora de $2 biliões—a diferença refletindo pressupostos distintos sobre liquidez, regulamentação e adoção.
A clareza legal sobre registos de propriedade e a liquidação final continua a ser um gargalo; o FMI nota que mercados fragmentados poderão dificultar a utilização generalizada, a menos que a governação acompanhe a tecnologia.
O arco económico dos ativos do mundo real tokenizados
O relatório do FMI reconhece que a tokenização alarga a forma como valores mobiliários e outros produtos financeiros são emitidos, negociados, liquidados e geridos. Mas também adverte que a tecnologia, na prática, desloca parte do risco sistémico das plataformas bancárias tradicionais para registos partilhados e código de contratos inteligentes. Numa frase que capta a urgência para os decisores políticos, o FMI alertou que “os eventos de stress em mercados tokenizados deverão desenrolar-se mais rapidamente do que nos sistemas tradicionais, deixando menos tempo para intervenção discricionária”.
Do lado da procura, a tokenização está a ser encarada como um meio para acelerar pagamentos transfronteiriços, alargar a inclusão financeira e desbloquear novos canais para o fluxo de capital em mercados emergentes. Ainda assim, o FMI aponta também potenciais desvantagens: maior volatilidade nos movimentos de capital, substituição rápida de moeda e uma percecionada erosão da soberania monetária se os participantes recorrerem a dinheiro programável sem salvaguardas de supervisão adequadas.
Embora o FMI seja cauteloso, os intervenientes no mercado estão a avançar. A tokenização de ativos do mundo real (RWA) já conquistou uma tração substancial. No início de abril, dados da RWA.xyz mostram mais de $27.6 mil milhões de ativos do mundo real tokenizados on-chain, excluindo stablecoins. A escala desta vertente aponta para um apetite mais amplo por parte das instituições em digitalizar ativos como recebíveis, interesses em propriedades e outras posições não tokenizadas.
No quadro mais vasto do mercado, o debate centra-se na escalabilidade e na liquidez. Estudos do setor têm fornecido sinais mistos sobre o tamanho final da oportunidade. O Boston Consulting Group estimou em 2022 que o mercado de tokenização poderia crescer até cerca de $16 biliões até 2030, enquanto a McKinsey & Co. apresentou uma projeção significativamente mais prudente de cerca de $2 biliões para o mesmo horizonte. A avaliação do FMI situa-se entre estes limites, enfatizando o potencial, mas sublinhando a necessidade de uma gestão de risco robusta à medida que o ecossistema cresce.
Momentum do setor e intervenientes notáveis
O interesse de Wall Street tem sido um motor-chave. Figuras de destaque, como o CEO da BlackRock Larry Fink, sinalizaram apoio à tokenização de uma ampla gama de ativos—de ações e obrigações a fundos do mercado monetário e imobiliário—marcando uma mudança nas atitudes institucionais face às representações on-chain de instrumentos tradicionais.
Dentro da categoria de ativos on-chain, a Securitize emergiu como uma das plataformas líderes em valor total bloqueado (TVL) na tokenização de ativos do mundo real. A Securitize potencia o BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, um grande projeto de RWA com TVL reportado de cerca de $3.38 mil milhões, segundo os dados de abril da CryptoDep. Seguindo de perto estão Tether Gold e Ondo Finance, com aproximadamente $3.35 mil milhões e $3.21 mil milhões de TVL, respetivamente, sublinhando um campo preenchido por veículos de riqueza tokenizados direcionados a investidores institucionais.
Fonte: CryptoDep (dados de abril) mostrando Securitize com cerca de $3.38B TVL, com Tether Gold e Ondo Finance nas proximidades.
Para além dos próprios ativos tokenizados, as bolsas tradicionais estão a sinalizar a intenção de levar a tokenização para a negociação e liquidação mainstream. A Intercontinental Exchange, empresa-mãe da New York Stock Exchange, anunciou em janeiro que iria lançar uma plataforma de tokenização concebida para negociação 24/7 e liquidação instantânea de ações e fundos negociados em bolsa através de um sistema de pós-negociação baseado em blockchain. O movimento indica uma direção na qual os valores mobiliários tokenizados poderão tornar-se uma fonte integrada e contínua de liquidez, em vez de uma atividade de nicho fora de horas.
Normas, regulamentação e controlos práticos
Uma das críticas mais incisivas do FMI centra-se na clareza legal e regulamentar. Sem registos bem definidos de propriedade e liquidação final, os mercados tokenizados correm o risco de se tornarem fragmentados e periféricos face ao sistema financeiro mais amplo. Em resposta, a indústria começou a adotar normas e mecanismos de controlo de acesso para alinhar a tecnologia com as expectativas regulatórias.
Entre os desenvolvimentos técnicos notáveis está a norma ERC-3643 do ecossistema Ethereum, que permite acesso permissionado a ativos tokenizados e impõe verificações de identidade e elegibilidade para os detentores. Na prática, esta norma já está a ser aplicada por alguns produtos tokenizados para garantir conformidade com os requisitos dos investidores. Um exemplo concreto citado na imprensa do setor é o tokenização de ações da Coinbase Asset Management para o Coinbase Bitcoin Yield Fund, emitidas na rede Base (uma Ethereum Layer 2). O fundo utiliza o ERC-3643 para verificar a identidade e a elegibilidade do detentor durante a tokenização e os processos de pós-negociação.
O FMI aponta também para a arquitetura regulatória mais ampla em torno de stablecoins, fluxos transfronteiriços e soberania monetária como áreas que exigem atenção contínua à medida que os mercados tokenizados aumentam de escala. O equilíbrio entre permitir a inovação e preservar a eficácia da política monetária será um tema central para os decisores políticos nos próximos anos.
O que observar a seguir
À medida que a tokenização avança de projetos-piloto para uma maior participação no mercado, investidores e criadores vão acompanhar várias dinâmicas-chave. Primeiro, se os enquadramentos legais e as normas de liquidação final se consolidam de uma forma que reduza a fragmentação e tranquilize os participantes tradicionais do mercado. Segundo, se a liquidez continua a crescer nos tokens de ativos do mundo real até ao ponto em que rivalize ou ultrapasse os canais tradicionais offline. Terceiro, que infraestrutura—clearing, custódia, verificação de identidade e vias transfronteiriças—emergirá como a espinha dorsal de facto para mercados tokenizados escaláveis. E, por fim, se os bancos centrais e os reguladores adotam uma postura calibrada que apoie a inovação sem sacrificar a estabilidade financeira.
No curto prazo, alguns grandes intervenientes e plataformas—criadores de mercados de RWA, grandes gestores de ativos a experimentar fundos tokenizados e operadores de bolsa a expandir a negociação tokenizada—irão provavelmente moldar o ritmo e a direção da adoção. As conclusões do FMI sugerem que não se trata de um experimento tecnológico pontual, mas de uma mudança continental na forma como os ativos são criados, negociados e liquidados—algo que exige uma governação de risco cuidadosa à medida que o ecossistema amadurece.
Os leitores devem acompanhar desenvolvimentos em torno de esclarecimentos legais para a titularidade tokenizada, métricas concretas de liquidez para ativos tokenizados e a progressão de normas conformes como o ERC-3643 à medida que o mercado procura um equilíbrio entre eficiência e resiliência.
Este artigo foi originalmente publicado como IMF: Asset Tokenization Boosts Efficiency but Brings New Risks on Crypto Breaking News – o seu recurso fiável para notícias de cripto, notícias de Bitcoin e atualizações de blockchain.
