"Nem Credível nem Atrativa": O Conselho da eBay Rejeita a Proposta Não Solicitada de Aquisição da Gamestop $56B

O panorama do comércio digital assistiu, na terça-feira, a uma colisão em larga escala entre estratégias de retalho, quando a eBay encerrou formalmente a porta a uma ambiciosa tentativa de aquisição.

• Principais conclusões:
• • A oferta não solicitada de 56 mil milhões de dólares do CEO da Gamestop, Ryan Cohen, para adquirir a eBay foi formalmente rejeitada a 12 de maio de 2026.
• • As ações da eBay mantiveram-se praticamente estáveis, enquanto a cotação da Gamestop caiu 4% após preocupações com o plano de dívida de 20 mil milhões de dólares.
• • O conselho de administração da eBay vai centrar-se nos seus 136 milhões de utilizadores, enquanto a Gamestop poderá considerar uma ação futura de luta por procuração.

A oferta da Gamestop pela eBay termina em rejeição devido à incerteza no financiamento

Numa decisão definitiva, o conselho de administração da eBay Inc. rejeitou uma proposta de aquisição não solicitada de 56 mil milhões de dólares apresentada pela GameStop Corp. A rejeição constitui um revés significativo para o CEO da Gamestop, Ryan Cohen, que pretendia unir a presença física de retalho do gigante dos videojogos à ampla projeção online da plataforma de base em San Jose.

O acordo proposto, inicialmente ventilado a 3 de maio de 2026, valorizava a eBay em 125 dólares por ação, num mix 50/50 de dinheiro e ações ordinárias da Gamestop. Isso representava um prémio significativo de 46% face ao preço de fecho inalterado do início de fevereiro. Ainda assim, a dimensão do negócio levantou imediatamente sobrancelhas em Wall Street, à medida que a Gamestop tentou “engolir” uma empresa quase quatro vezes superior à sua própria capitalização bolsista.

Numa carta direta a Cohen, o presidente da eBay, Paul S. Pressler, não poupou palavras quanto à viabilidade da proposta. Pressler referiu que, após uma revisão minuciosa com assessores financeiros e jurídicos, o conselho concluiu que a oferta era insuficiente em várias áreas críticas. A carta serviu ainda como uma defesa firme da trajetória corporativa atual sob a liderança do CEO Jamie Iannone.

“O Conselho, com o apoio dos seus assessores independentes, analisou minuciosamente a sua proposta e decidiu rejeitá-la”, escreveu Pressler na resposta formal. A carta descreveu ainda a iniciativa de vários milhares de milhões de dólares como sendo “nem credível nem atrativa” para os atuais acionistas da empresa.

A eBay apontou várias razões centrais para o desfecho, incidindo sobretudo na elevada alavancagem e nos riscos operacionais associados a uma combinação de tal magnitude. O conselho manifestou dúvidas específicas relativamente à estrutura de financiamento, que dependia de uma carta de “elevada confiança” da TD Securities para 20 mil milhões de dólares em dívida de terceiros. A Moody’s Investors Service já tinha sinalizado o potencial negócio como negativo do ponto de vista de crédito.

“Nós considerámos fatores como 1) as perspetivas da eBay de forma independente, 2) a incerteza em torno da sua proposta de financiamento, 3) o impacto da sua proposta no crescimento e na rentabilidade de longo prazo da eBay”, refere a carta. Esta abordagem cautelosa reflete a preferência do conselho por um plano de reposicionamento já existente, centrado em colecionáveis de elevado valor e serviços de autenticação.

Cohen apresentou a fusão como uma forma de criar um concorrente legítimo da Amazon, usando as 1.600 lojas dos EUA da Gamestop como centros de fulfillment e de receção. Argumentou que a sua liderança conseguiria extrair 2 mil milhões de dólares em reduções anuais de custos no primeiro ano. Cohen chegou mesmo a oferecer-se para servir como CEO da entidade combinada sem salário nem bónus, fazendo com que a sua compensação dependesse estritamente do desempenho.

Apesar dessas promessas, o conselho da eBay permaneceu inalterado, apontando para o modelo de negócio resiliente e para os 136 milhões de utilizadores ativos. O marketplace gerou cerca de 11,6 mil milhões de dólares em receitas durante 2025, sobretudo através das suas comissões e fluxos de publicidade já estabelecidos. Pressler sublinhou que a gestão atual está melhor posicionada para entregar valor sem a distração de uma fusão arriscada.

“A eBay é um negócio forte e resiliente que tem entregue resultados significativos ao longo dos últimos anos”, continuou a carta de rejeição. O conselho também levantou preocupações relativamente à governação e aos incentivos executivos próprios da Gamestop, sugerindo que a estrutura de liderança de uma entidade combinada seria problemática.

A reação do mercado à notícia foi morna para a eBay, mas mais volátil para a desafiante. As ações da eBay registaram pouca variação, já que tinham negociado bem abaixo do preço de 125 dólares desde que a proposta foi anunciada. Entretanto, as ações da Gamestop recuaram cerca de 4% no início das negociações, à medida que os investidores processavam o fracasso da tentativa ousada de expansão. A Gamestop também detém bitcoin no seu balanço, em certa medida, e este fator tem estado no radar dos observadores de cripto.

O episódio destaca um ceticismo crescente face a grandes operações de M&A que envolvem desajustes de dimensão significativos e financiamento condicionado. Embora Cohen tenha sinalizado anteriormente uma disposição para levar o seu caso diretamente aos acionistas, a posição firme do conselho da eBay torna um caminho hostil dali em diante cada vez mais difícil.

Por agora, a eBay continua focada no setor de cartas de trading e colecionáveis, que tem sido um motor principal das melhorias recentes no seu marketplace. Por exemplo, em 2024, a empresa formou uma parceria estratégica com a Goldin Auctions. A Gamestop fica agora a avaliar o seu próximo passo após esta investida sem sucesso na consolidação de grande escala do e-commerce. Não foram agendadas mais comunicações entre as duas partes até ao momento do anúncio.