A Pimco, a 12 de junho, numa conferência de imprensa em Nova Iorque, afirmou que o foco central da reunião do FOMC (Federal Open Market Committee) a ter lugar na próxima semana não estará apenas na decisão das taxas de juro em si, mas também na forma como o novo presidente, Kevin Warsh, irá redefinir o quadro de comunicação da política do Fed e a que ritmo o fará. Warsh já tinha afirmado, de forma clara, durante a audiência de nomeação no Senado em abril, que “não acredita em orientações prospectivas”.
A posição confirmada por Warsh: oposição a orientações prospectivas
Com base nos registos públicos da audiência de nomeação no Senado, em abril, Warsh declarou de forma inequívoca: “Ao contrário de muitos dos meus antecessores e colegas atuais, não acredito em orientações prospectivas.” Este foi o fundamento direto para a reconfiguração das expectativas do mercado nesta fase.
Richard Clarida, na conferência de imprensa da Pimco, afirmou: “Voltando aos anos 80, é compreensível que, quando um novo presidente do Fed assume funções, exista um período possível de semanas ou meses em que se tenta perceber o novo quadro de políticas e as formas de comunicação.” Sublinhou que o ponto-chave reside na medida e no caminho pelos quais Warsh irá incorporar as suas ideias pessoais no sistema de comunicação.
As possíveis alterações que o mercado está a antecipar incluem: encurtar o texto da declaração do FOMC; eliminar o gráfico de “dot plot” das taxas de juro; reduzir a frequência das conferências de imprensa do presidente. Clarida indicou que, se estas mudanças se concretizarem, a redução da transparência da política e o aparecimento mais frequente de divergências internas poderão, em conjunto, aumentar a volatilidade do mercado.
Avaliação da Pimco CIO Ivascyn sobre o “dot plot”
Daniel Ivascyn, na conferência de imprensa, salientou que o gráfico de “dot plot” das taxas de juro, introduzido por Ben Bernanke em 2012, tem um valor de referência mais elevado em ambientes de taxas de juro nulas ou baixas; e que, nos níveis de taxas atuais, a sua importância já diminuiu de forma significativa.
Disse: “Quando a taxa dos fundos federais está em níveis mais baixos, as orientações prospectivas são bastante importantes. Por isso, hoje, tendo em conta a posição atual da taxa dos fundos federais, do ponto de vista do mercado, torna-se menos importante.” Acrescentou que o “dot plot”, na essência, reflete opiniões individuais e está cheio de incerteza, pelo que a sua importância precisa de ser “fortemente depreciada”.
Ivascyn referiu ainda uma melhoria na capacidade de o mercado definir preços de forma autónoma: após o eclodir do conflito no Médio Oriente, mesmo sem o Fed emitir novos sinais, as yields dos Treasuries norte-americanos a 2 anos subiram rapidamente do patamar de cerca de 3,4% em fevereiro para perto de 4,20%, mostrando que as expectativas do mercado já tinham capacidade para se ajustar rapidamente por conta própria.
Aviso sobre a curva de rendimentos e impacto substantivo no balanço
Ivascyn emitiu um aviso específico sobre o percurso de cortes nas taxas, afirmando: “As pessoas apercebem-se de que, ao reduzir agora as taxas de curto prazo, isso não significa necessariamente que as taxas de cinco anos ou de dez anos, muito importantes, se movam na mesma direção.” Referiu que, se o Fed reduzir as taxas num período de maior incerteza, as yields da ponta longa podem até subir, enfraquecendo o efeito da política; e que, para a Pimco, isto será “contraproducente”.
Quanto ao balanço, Ivascyn disse: “O balanço é uma área que nos preocupa de forma muito particular; pode influenciar a forma da curva de rendimentos e o desempenho de instrumentos com diferentes maturidades.” Sublinhou que, mais do que a comunicação ou as orientações prospectivas, os instrumentos do balanço têm um impacto prático mais determinante no mercado. Atualmente, o tamanho do balanço do Fed ronda os 6,7 biliões de dólares, já com uma descida evidente face ao pico de cerca de 9 biliões de dólares em 2022; Warsh já tinha ligado previamente o processo de redução do balanço ao percurso dos cortes nas taxas.
Perguntas frequentes
Onde é que a formulação específica de Warsh sobre “não acreditar em orientações prospectivas” aparece?
De acordo com o artigo, em abril de 2026, durante a audiência de nomeação no Senado, Warsh afirmou publicamente: “Ao contrário de muitos dos meus antecessores e colegas atuais, não acredito em orientações prospectivas.” Trata-se de uma declaração confirmada que já entrou em registos públicos, servindo de base direta para a eventual alteração do quadro de comunicação das expectativas do mercado.
Porque é que a Pimco considera que o balanço é mais importante do que as orientações prospectivas?
Com base no que Ivascyn disse na conferência de imprensa da Pimco, os ajustes ao balanço podem influenciar diretamente a forma da curva de rendimentos e o desempenho de diferentes tipos de obrigações por maturidade. É uma ferramenta ao nível da execução prática da política, enquanto as orientações prospectivas são apenas uma forma de comunicação. Atualmente, o balanço do Fed ronda os 6,7 biliões de dólares; Warsh já ligou o percurso de redução do balanço ao percurso dos cortes nas taxas, tornando-o um dos indicadores mais importantes para o mercado.
Como é que a Pimco avalia o efeito dos cortes nas taxas no contexto atual?
De acordo com o que Ivascyn afirmou, no contexto atual, em que as perspetivas para a inflação e o crescimento são altamente incertas, se se reduzirem de forma precipitada as taxas de curto prazo, as taxas de médio e longo prazo não tendem necessariamente a cair em simultâneo; pelo contrário, as taxas da ponta longa podem até subir, tornando o efeito da política contraproducente. A Pimco, por isso, entende que não é apropriado efetuar cortes nas taxas de forma ligeira neste momento.
