Fonte: Paul S. Atkins, presidente da SEC dos EUA; Tradução: Gold Finance
Hoje (17 de março, horário local dos EUA), sinto-me muito honrado por poder discutir convosco este tema central que diz respeito à inovação, à formação de capital e aos princípios fundamentais da legislação de valores mobiliários nos Estados Unidos. Antes de aprofundar, permita-me declarar que as opiniões aqui expressas representam apenas a minha visão pessoal enquanto presidente, e não necessariamente a posição da SEC dos EUA ou de outros comissários.
Há mais de uma década, os participantes do mercado carecem de orientação clara sobre uma questão fundamental: quando é que os ativos criptográficos violam a lei federal de valores mobiliários?
Hoje, tenho o prazer de anunciar que a situação de a SEC não ter fornecido uma resposta definitiva a essa questão chegou ao fim. Atualmente, a SEC está a implementar critérios de classificação de tokens e interpretações de contratos de investimento.
A nossa interpretação — baseada na legislação vigente e amplamente consultada com o público — estabelece quatro categorias de ativos que não são considerados valores mobiliários: bens digitais, colecionáveis digitais, ferramentas digitais e stablecoins de pagamento sob a Lei GENIUS (digital commodities, digital collectibles, digital tools, and payment stablecoins under the GENIUS Act) (ver reportagem anterior da Gold Finance “SEC dos EUA publica quadro regulatório para ativos criptográficos: cinco categorias principais e critérios de classificação de valores mobiliários”).
Com estas categorias, a interpretação deixa claro que apenas um tipo de ativo criptográfico permanece sob a jurisdição da lei de valores mobiliários: os valores mobiliários digitais (digital securities), ou seja, valores mobiliários tradicionais tokenizados. Esta distinção permite que a SEC retome a sua missão central e os seus poderes legais, que é proteger os investidores envolvidos em negociações de valores mobiliários. Deixamos de ser uma SEC que tenta regular tudo.
Naturalmente, mesmo que um ativo criptográfico em si não seja um valor mobiliário, se for emitido e vendido como parte de um contrato de investimento, também poderá estar sujeito à legislação federal de valores mobiliários. Assim, uma questão ainda mais importante é que a nossa interpretação se concentra em esclarecer como os contratos de investimento podem ser terminados, de modo a isentar os ativos criptográficos relacionados da regulamentação da SEC dos EUA. O princípio-chave da nossa interpretação é que as equipes de projeto devem divulgar claramente quaisquer declarações ou promessas feitas, para que os investidores compreendam os direitos que estão a adquirir.
Esclarecemos que, de acordo com o teste de Howey, quaisquer declarações ou promessas que gerem confiança devem ser explicitamente indicadas, incluindo as atividades de gestão que a equipe do projeto pretende realizar.
Embora esta interpretação forneça uma orientação clara há muito esperada, devo garantir que o anúncio de hoje é apenas o começo, e não o fim. Hoje, abordarei como a SEC dos EUA e a Comissão de Negociantes de Futuros de Commodities (CFTC) planejam colaborar para implementar esta interpretação.
Antes de tudo, permita-me fazer uma breve visão geral do quadro mais amplo que estamos a construir. Gostaria também de agradecer especialmente a uma pessoa que teve um impacto profundo no conteúdo que descrevi hoje — minha colega, a comissária Hester Peirce.
Ao longo dos anos, a comissária Peirce tem defendido princípios, às vezes de forma solitária, chamando a atenção para a necessidade de maior transparência no mercado de ativos criptográficos. Na verdade, a proposta que hoje discuto — a minha visão para a regulamentação de ativos criptográficos — tem origem na estrutura de “porto seguro de tokens” que ela propôs pela primeira vez em fevereiro de 2020.
Por isso, agradeço à comissária Peirce pela sua liderança exemplar nestas questões. Sem ela, não estaríamos aqui hoje. Acredito que, nos próximos anos, a SEC continuará a avançar na direção da sua visão.
Prevenir regulações inadequadas no futuro
Antes de avançar, quero enfatizar que somente o Congresso pode aprovar uma legislação abrangente sobre a estrutura do mercado, garantindo que a regulamentação nesta área seja duradoura.
Sou fortemente a favor dos esforços bipartidários em curso no Congresso, destinados a estabelecer uma estrutura de mercado duradoura para estes ativos. A estrutura regulatória de ativos criptográficos irá basear-se amplamente nos trabalhos recentes do Congresso, especialmente na Lei CLARITY. Como mencionado, quaisquer regras de isenção que a SEC considere criar irão antecipar a implementação de uma legislação bipartidária de grande impacto, que acredito será rapidamente enviada ao Presidente Trump para assinatura.
Caminho para conformidade: regulamentação de ativos criptográficos
Acredito que muitos de vocês já estão cansados de ouvir discussões sobre riscos de incerteza. Honestamente, eu também. Devíamos ter parado de diagnosticar o problema e começado a resolvê-lo há muito tempo.
Por isso, quero partilhar convosco a minha visão para uma proposta de porto seguro. Este porto seguro proporcionará aos inovadores em criptomoedas uma via personalizada para captar recursos nos EUA, ao mesmo tempo que garante proteção adequada aos investidores.
1. Isenção para startups
Primeiro, considero que a SEC deveria criar uma “isenção para startups”, que concederia uma isenção de registro temporária para a emissão de contratos de investimento relacionados com certos ativos criptográficos.
Este período de isenção poderia durar até quatro anos, oferecendo aos desenvolvedores um período de transição regulatória para amadurecerem. Importa salientar que esta isenção não é exclusiva, ou seja, todas as outras isenções de captação de recursos previstas na legislação de valores mobiliários continuam válidas.
A isenção também permitiria que os empreendedores levantassem até um determinado montante (por exemplo, 5 milhões de dólares) durante esses quatro anos, mediante notificação à SEC ao dependerem desta isenção ou ao realizarem uma saída.
Para obter esta isenção, os empreendedores poderiam fornecer informações de divulgação baseadas em princípios sobre o contrato de investimento e o ativo digital subjacente, semelhantes ao que atualmente vemos em white papers, disponíveis em sites públicos.
2. Isenção de captação de recursos
Em segundo lugar, minha ideia é que a SEC considere criar uma “isenção de captação”, ou seja, uma nova isenção de emissão para contratos de investimento envolvendo certos ativos criptográficos. Os empreendedores poderiam levantar até um limite máximo (por exemplo, 75 milhões de dólares) em qualquer período de 12 meses, permanecendo isentos de registro sob outras regras da legislação de valores mobiliários.
Quem depender desta isenção poderia apresentar à SEC um documento de divulgação, que poderia incluir: (1) informações baseadas em princípios semelhantes às da “isenção para startups”; (2) discussão sobre a situação financeira do emissor; e (3) demonstrações financeiras do emissor.
3. Porto seguro para contratos de investimento
Por último, gostaria que a SEC considerasse estabelecer um “porto seguro para contratos de investimento” para certos ativos criptográficos, de modo que estes não fiquem sujeitos à definição de “valor mobiliário”. Assim que o emissor concluir ou cessar permanentemente todas as atividades de gestão declaradas ou prometidas nos contratos de investimento, este porto seguro poderá aplicar-se.
Imagino um porto seguro que forneça critérios baseados em regras, tornando mais claro para emissores e outros participantes do mercado quando um ativo criptográfico deixa de estar sob a jurisdição da lei de valores mobiliários dos EUA.
Este critério poderia estar alinhado com os princípios descritos nos documentos interpretativos da SEC. Naturalmente, a proposta não obriga os emissores a dependerem deste quadro.
Um novo capítulo de inovação nos EUA
Nas próximas semanas, espero que a SEC considere publicar uma proposta de regra para consulta pública.
Estou ansioso por ouvir opiniões de investidores, desenvolvedores, académicos e participantes do mercado de todo o ecossistema.
Ao olharmos para o próximo capítulo da história económica do país, devemos recordar o que faz dos EUA um país único. Não é apenas o tamanho do nosso mercado ou a sofisticação das nossas instituições financeiras, mas a nossa disposição de confiar nas pessoas, de lhes dar liberdade para inovar, de assumir riscos e de construir sistemas que criem mais oportunidades para todos.
A legislação de valores mobiliários dos EUA visa fortalecer essa vitalidade, não sufocá-la. Como reguladores, devemos garantir que as nossas regras permaneçam fiéis aos princípios que as fundamentam.
Se conseguirmos, a próxima geração de empreendedores não precisará mais questionar se a inovação é possível nos EUA.
Perceberão que é possível. E aqui, juntos, criarão o futuro.
